氯碱月报：SH：非铝下游需求淡季，关注氧化铝提货情况，V：供需格局偏弱，关注煤炭从成本端的影响

S H： 非 铝 下 游 需 求 淡 季，关 注氧 化 铝 提 货 情 况V： 供 需 格 局 偏 弱，关 注 煤 炭 从 成 本 端 的 影 响 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：近期下游氧化铝价格持稳，市场成交积极性下降，但当前国内电解铝行业利润高企，企业紧抓稳产保供拉动补库需求增加。供应方面，后市检修企业少于7月，供应有增加预期，华南地区非铝淡季但供应增量，华东企业出口多是前期订单，非铝市场同样一般，但8月下旬江苏部分主力企业检修预期，因此供应缩量下或对价格有一定支撑。预计8月主产区仓单数量将增加，需求端没有明显利好支撑，涨价下游接受度有限，提货积极性较弱，而降价下游提货积极性则明显提高，因此下游对价格敏感度较高。后期可关注氧化铝企业拿货情况，临近主力交割月，整体预期中性偏弱。 ◼期货策略建议：逢高短空 ◼期权策略建议：买入看跌期权 ◼PVC主要观点：供给端新增产能陆续投放，内贸偏弱，本周现货成交偏弱，盘面仓单增加，基差走强。库存压力持续增加，需求难以改善。8月国内外新增产能持续，福建万华、天津渤化预计8月释放产能，甘肃耀望计划8月投产，青岛海湾计划9月投产，新增产能的释放为PVC供应端注入新的压力。而下游端暂无好转预期，下游制品企业开工率持续偏低，前期pvc价格上涨后下游观望较多，买货积极性较弱，行业整体尚处于淡季。整体来看，供需压力依然较大，不过需要警惕焦煤从原料端对pvc价格的提振，建议关注焦煤价格的异动表现。 ◼期货策略建议：逢高空思路 ◼期权策略建议：买入看跌期权 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：行业开工回升，碱厂库存增加 ◼开工：截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.10%，较上周87.65%提升1.48个百分点。企业检修不多，且部分前期减产氯碱装置略提负荷，整体开工负荷率有所提升。 ◼库存：8月6日华东扩充后样本企业32%液碱库存219100吨，较7月30日214700吨增加2.05%。华东山东、福建及江苏等区域库存略有增加，其他区域库存小幅减少，带动华东整体库存增加。山东扩充后样本企业32%液碱库存82600吨，较7月30日71850吨增加14.96%。山东氯碱企业开工负荷率较前期提升，产量增加，下游需求一般，库存略有上涨。 烧碱装置动态 氧化铝：新投产能较多，二季度产线投放相对密集 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：利润小幅回升，山东主力氧化铝需求尚可 ◼氧化铝现货成交出现小幅反弹，主因氧化铝期货上涨，期现套利窗口开启，期现商询盘较积极，持货商挺价，成交价格上行。其中，北方地区氧化铝成交价格折出厂在3150-3185元/吨;西南地区氧化铝成交价格在3250-3280元/吨。 ◼全国视角看氧化铝开工率走平。几内亚部分矿区已停止作业活动，但氧化铝厂暂未出现实质铝土矿供应紧张情况。对烧碱进一步驱动需关注发运量是否有实质减少。 ◼中长线氧化铝利润仍堪忧主因仍有大量投产以及下游电解铝产能红线抑制需求。 铝土矿：价格平稳，港口库存本周小幅回落 电解铝：产量维持高位，出库量低位，厂内库存偏高 非铝下游：行业分散，关注非铝端对烧碱高价抵触压力 烧碱出口：估算出口利润走强 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-盘面仓单增加，基差快速走强至09-130到100 聚氯乙烯利润：行业利润环比有弱 电石：产量环比回落，价格走强 聚氯乙烯供应：产量增长，总开工环比走高 ◼本周PVC生产企业产能利用率在79.46%环比增加2.62%，同比增加4.73%；主要来自内蒙古中盐化工、齐鲁石化、福建万华等装置开工提升影响，因此整体PVC产能利用率提升。 ◼其 中电石 法在78.65%环 比 增加2.62%，同比增 加0.78%，乙烯法在81.49%环比增加2.50%，同比增加15.73%。 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：新开工稍显起色，行业存筑底回暖预期 聚氯乙烯库存：库存环比继续回升，压力凸显 聚氯乙烯外盘：价格窄幅波动 聚氯乙烯6月净出口大幅回落 ◼2025年6月PVC出口量在26.20万吨，出口均价在611美元/吨，1-6月出口累计196.05万吨；单月出口环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.26%。据海关数据统计，2025年6月PVC进口量在2.40万吨，进口均价在703美元/吨，1-6月进口累计12.43万吨；单月进口环比增加63.80%，同比去年同月增加32.61，累计同比增长0.51%。 ◼亚洲:CFR中国700美元/吨(0)，CFR东南亚680美元/吨(+8)，CFR印度720美元/吨(0)，欧洲:FOB西北欧750美元/吨(0)，美国FAS休斯顿620美元/吨吨(-10)中国FOB天津港:本周电石法FOB价格625-640(0)，乙烯法FOB价格630-640(+10);内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开;周度出口成交较弱。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn