氯碱周报：SH：烧碱厂库存压力有限，现货价格短期坚挺 V：供需格局依旧偏弱，下游未见好转

S H： 烧 碱 厂 库 存 压 力 有 限，现 货 价 格 短 期 坚 挺V： 供 需格 局 依 旧 偏 弱，下 游 未 见 好 转 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：本周烧碱盘面走弱，前期下游集中备货盘面冲高，利多交易过后盘面承压下行。供应端来看，下周西北、华中均有检修预计开工率回落。需求端，前期氧化铝厂集中拿货，预计后市转淡，氧化铝近期价格呈现下跌趋势，短期或延续小幅下跌。且多数铝厂原料库存天数较为充足，叠加非铝需求走弱，买方逐渐占据市场主导。整体来看，烧碱企业库存压力不大，叠加供应回落预期，现货价格短期或保持坚挺。因此盘面价格回落空间或有限，关注氧化铝厂拿货节奏以及装置波动。 ◼期货策略建议：01短线回调，但预计空间有限 ◼期权策略建议：观望 ◼PVC主要观点：本周pvc盘面持续偏弱运行，供需压力增加，盘面承压。供应端方面，部分装置检修恢复，有提升预期。但需求端一直没有好转迹象，下游制品企业暂无提升表现，维持低开工率，因此整体供大于求格局仍难以逆转。虽然9月进入传统需求旺季，但下游暂无明显好转，需求整体延续低迷状态。成本端原料电石价格高位整理，乙烯价格坚挺，因此成本端有一定支撑，预计9月pvc延续弱势震荡。 ◼期货策略建议：空单持有 ◼期权策略建议：看跌期权持有 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：行业开工回落，现货走货较好，碱厂库存去库 ◼开工：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为86.69%，较上周85.43%提升1.26个百分点。本周西北等地区前期检修装置开车，虽河北等地区有临时停车，但新增检修不多，整体开工负荷率提升。山东开工率86.86%，-0.06。 ◼库存：9月3日华东扩充后样本企业32%液碱库存170250吨，较8月27日184700吨减少7.82%。华东浙江、福建及安徽地区因氯碱装置负荷不高，且下游采购积极性尚可，库存下降，带动华东整体库存下降。山东扩充后样本企业32%液碱库存80200吨，较8月27日76200吨增加5.25%。山东氯碱企业库存调整不一，部分企业因负荷略降或下游采购积极性尚可，库存下降，但也有部分企业因近期往河北方向发货不多，库存略有提升，整体库存有所增加。 氧化铝：新投产能较多，前期产线投放相对密集 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：阶段性备货，山东主力氧化铝需求尚可 ◼9月4日Mysteel山西氧化铝价格3125元/吨跌15元/吨，河南氧化铝价格3150元/吨跌15元/吨，山东氧化铝价格3110元/吨跌20元/吨，广西氧化铝价格3275跌10元/吨，贵州氧化铝价格3275跌10元/吨。 ◼本周北方部分氧化铝企业焙烧炉实施停炉检修，但由于压产周期较短，且随后迅速进入复工追产阶段，市场高供应压力并未得到缓解，相反部分下游压价采购情绪仍较强，促使持货商报价继续下探。预计短期国内氧化铝价格继续呈现偏弱走势，价格运行区间在3000-3200元/吨。 ◼中长线氧化铝利润仍堪忧主因仍有大量投产以及下游电解铝产能红线抑制需求。 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡走高，企业原料库存大幅走高 电解铝：产量维持高位，电解铝厂内库存回落 非铝下游：印染开机率走高，纺织逐步迎来旺季 烧碱出口：估算出口利润走弱 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-盘面仓单迅速增加 聚氯乙烯利润：行业利润环比小幅走弱 电石：产量环比回升，利润小幅好转 聚氯乙烯供应：产量走高，总开工环比回升 ◼国内PVC粉行业开工负荷率提升，周内仅新增1家企业检修，检修损失量环比减少。本周装置开工波动明显的企业是：电石法企业，内蒙古君正、内蒙古中谷矿业、新疆中泰、山东信发、甘肃银光前期检修或停车恢复生产，开工提升，包头海平面因检修开工下降，河南宇航负荷下降；乙烯法企业广西华谊恢复生产，开工提升，其他企业多数稳定。 ◼据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.18%，环比提升2.85个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为77.65%，环比提升2.41个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为72.59%，环比提升3.93个百分点。 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：行业仍在存筑底周期 聚氯乙烯库存：库存环比继续走高，压力凸显 聚氯乙烯外盘：价格窄幅波动 聚氯乙烯7月净出口大幅回升 ◼2025年7月PVC进口量在2.45万吨，进口均价在712美元/吨，1-7月进口累计14.88万吨；单月进口环比增加2.10%，同比去年同月增加46.98%，累计同比增长6.03%。2025年7月PVC出口量在33.06万吨，出口均价在606美元/吨，1-7月出口累计229.10万吨；单月出口环比增加26.17%，同比去年同月增加112.82%，累计同比增加56.91%。 ◼亚洲:CFR中国700美元/吨(0)，CFR东南亚680美元/吨(+8)，CFR印度720美元/吨(0)，欧洲:FOB西北欧750美元/吨(0)，美国FAS休斯顿620美元/吨吨(-10)中国FOB天津港:本周电石法FOB价格625-640(0)，乙烯法FOB价格630-640(+10);内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开;周度出口成交较弱。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn