氯碱周报：SH：下游压力传导压制烧碱价格，供应端增量价格缺乏支撑，V：11月供需过剩格局持续，价格难言乐观

S H： 下 游 压 力 传 导 压 制 烧 碱 价 格，供 应 端 增 量 价 格 缺 乏 支 撑V：1 1月 供 需 过 剩 格 局 持 续，价 格 难 言 乐 观 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：11月烧碱行业供需仍存一定压力，检修企业较少，预计11月供应总量呈增加趋势。10月底主产区价格开始下跌，下游多数观望消耗自身库存为主，氧化铝端价格持续走弱，行业利润不断收缩亏损加大，因此烧碱主力需求端支撑较弱。11月烧碱价格依然缺乏支撑，虽然中下游前期消耗自身库存或有阶段性补库需求，但供增需弱的压力下价格缺乏支撑，非铝市场依旧不温不火。预计11月烧碱价格偏弱维稳运行，建议大趋势依然偏空对待，跟踪下游补库节奏。 ◼期货策略建议：偏空思路 ◼期权策略建议：前观望 ◼PVC主要观点：10月国内PVC市场价格延续跌势，节后开盘电石价格出现明显回落，对PVC成本支撑减弱，另外节日期间房地产销售数据不佳，对产业整体呈现施压状态。下半月尽管PVC生产企业集中检修，供应出现阶段性缩量，但产业对远期供大于求的矛盾观点未有改善，需求端，银十传统旺季的提振力度不及预期，房地产等主要下游领域表现依然疲软，型材、管材等制品企业新增订单有限，多以刚需采购为主，难以对市场形成持续支撑。整体来看，PVC在供需压力下价格下跌。11-12月份供应端来自新增产能的冲击依然存在，浙江嘉化30万吨/年、甘肃耀望30万吨/年装置预计量产，市场货源继续增加，进口量预计波动有限，且按照惯例，11、12月份也是PVC行业开工较高的月份，计划性检修基本结束，PVC供应压力仍将持续；需求端，11月-次年1月处于传统需求淡季，北方进入冬季室外施工逐渐减少，整体地产需求减量仍形成利空影响。供需仍处过剩格局，价格难言乐观，虽然绝对价格偏低但难以形成向上驱动，预计延续底部震荡格局。 ◼期货策略建议：反弹偏空对待 ◼期权策略建议：观望 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：10月行业开工高位波动，烧碱厂库存先去后累 ◼开工：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.55%，较上周85.45%提升0.1个百分点。本周氯碱装置检修较多，但也有较多前期负荷未满企业提负荷，整体开工负荷率小幅提升。 ◼本周烧碱折百产量为82.53万吨，较上周产量82.43万吨增加0.12%。本周氯碱装置检修较多，但也有前期开工未满企业提负荷运行，产量略有增加。 氧化铝：明年一季度投产预计较多，四季度或开启备货 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：行业利润不佳，市场情绪悲观 ◼10月30日Mysteel山西氧化铝价格2855元/吨持平，河南氧化铝价格2865元/吨持平，山东氧化铝价格2795元/吨持平，广西氧化铝价格3010元/吨持平，贵州氧化铝价格3020元/吨持平。 ◼随着行业利润继续下跌叠加冬季环保管控，市场对氧化铝减产忧虑升温，并且北方下游铝厂原料库存较为充足，整体采购节奏有所放缓，南方因进口货集中到港，现货成交价格依旧处于下行趋势。预计短期国内氧化铝价格维持弱稳态势，价格运行区间在2750-3000元/吨。 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 电解铝：10月产量维持高位，电解铝厂内库存回落 非铝下游：印染纺织开机率季节性走高，非铝下游旺季阶段 烧碱出口：9月出口利润走高出口量大幅回升，10月估算出口利润回落 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-10月pvc现货价格跌幅扩大，核心矛盾仍是供需未有实质性改善 聚氯乙烯利润：行业利润底部震荡 电石：10月产量环比回升，利润趋弱 聚氯乙烯供应：10月检修企业20家，环比小幅减少 ◼10月PVC检修企业涉及20家，较9月减少3家，检修产能减少193万吨/年，但同时因10月自然日较9月多一日，导致产量增加。 ◼10月电石法PVC产能利用率在78.10%，较9月减少0.49个百分点，下旬开始电石法PVC检修企业增加，导致电石法开工微降；而乙烯法PVC产能利用率在81.48%，较9月增加2.46个百分点，广州东曹，青海盐湖检修结束，拉高10月乙烯法企业开工。 聚氯乙烯装置动态-月内PVC涉及检修产能562万吨，检修损失量为26.99万吨 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：行业仍在筑底周期 聚氯乙烯库存：库存持续走高，总库存同比近年处于最高水平 聚氯乙烯外盘：外盘价格走弱 聚氯乙烯9月净出口大幅回升 ◼据海关数据统计，2025年9月PVC进口量在1.44万吨，进口均价在736美元/吨，1-9月进口累计17.55万吨；单月进口环比增长16.08%，同比去年同月增长7.73%，累计同比增长0.76%。 ◼2025年9月PVC出口量在34.64万吨，出口均价在612美元/吨，1-9月 出 口 累 计292.16万 吨 ； 单 月 出 口 环 比 增 长21.945%，同 比 去 年 同 月 增 加24.53%，累 计 同 比 增 加50.63%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn