沥青周度行情分析：需求逐步下滑，高估值回落中

海证期货研究所2025年11月7日 沥青核心观点 ➢供应端：截至11月7日当周，全国石油沥青装置开工率为33.86%，环比下降0.62个百分点，总开工率下降至往年偏低水平，仅山东及华南西南开工率小幅上升。从各区域炼厂检修情况来看，山东地区的金诚石化8月23日转产渣油，计划11月10日左右沥青恢复生产，近期销售12月沥青合同；胜星石化11月5日复产沥青，正常生产时日产5000-6000吨；华北地区的河北鑫海一套350万吨大装置11月6日转产渣油，一套250万吨小装置生产沥青，日产下降至4500吨；中油秦皇岛10月30日停产沥青，具体开工计划待定；华东地区的江苏新海石化仍未复产沥青，原日产4000吨左右，间歇生产，预计11月份排产3-4万吨左右；东北地区的辽河石化11月3日沥青日产降至800吨；西北地区的新疆克石化11月3日沥青日产量下降至1300吨。 ➢需求端：截至11月7日当周，国内沥青出货量30.88万吨，环比下降2.25万吨；道路改性沥青开工率34%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率34%，环比增加4个百分点。沥青出货量及道路改性沥青开工率中性，防水卷材开工率偏低，气温下降，需求逐步萎缩，成交以低价为主，市场等待冬储政策。 ➢库存端：沥青炼厂累库，社会库去库。 ➢单边：沥青需求逐步下滑，偏高估值近期持续回落，且成本端原油暂无利好驱动，沥青价格振荡偏弱运行为主； ➢跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望； ➢期现套利：BU2511、BU2512、BU2601、BU2602、BU2603、BU2604期现套利暂且观望； ➢跨期套利：BU2511-2512、BU2512-2601、BU2601-2602、BU2602-2603、BU2603-2604均暂且观望； ➢期权：暂且观望。 一、供应角度：国内沥青开工率环比下降0.62个百分点至33.86% ➢截至11月7日当周，全国石油沥青装置开工率为33.86%（-0.62%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为34.94%（+13.42%）、37.45%（-14.59%）、47.41%（+0.66%）、26.73%（-4.07%）、29.32%（-25.92%）、24.31%（-6.53%）。 ➢山东：山东金诚石化自8月23日转产渣油，计划11月10日左右沥青恢复生产，近期销售12月沥青合同。山东胜星石化常减压装置于11月5日复产沥青，正常生产时日产5000-6000吨，库存低位。 ➢华北：河北鑫海一套350万吨大常减压装置11月6日转产渣油，一套250万吨小装置生产沥青，日产下降至4500吨。中油秦皇岛常减压装置于10月30日停产沥青，具体开工计划待定。 ➢华东：江苏新海石化一套300万吨/年常减压仍未复产沥青，原日产4000吨左右，间歇生产，预计11月份排产3-4万吨左右。 ➢东北：辽河石化沥青产能100万吨，11月3日降低沥青生产负荷，日产降至800吨。 ➢西北：新疆克石化沥青产能100万吨，11月3日沥青日产量下降，日常量1300吨。资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所3 ➢7月，全国公路建设2005.28亿元，环比增加392.57亿元，同比下降2.85%。 ➢9月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量132台，环比增加14台，同比增加24台。 二、需求角度：气温下降，需求逐步萎缩，成交以低价为主，市场等待冬储政策 分地区来看： ➢山东：需求量逐步减少，部分地炼释放低价短期合同，中下游积极让利出货，个别地炼短期合同成交不佳；➢华北：终端需求逐渐收窄，主力炼厂交付前期合同，中下游采购积极性欠佳，部分炼厂及贸易商为刺激下游接货，持续下调出货价格，各品牌低价竞争激烈，贸易商低价抛货；➢华东：终端部分项目赶工，社会库资源消耗，库存下降缓慢；➢东北：道路需求释放不足，现货散单成交为主，贸易商让利出库，市场静等冬储政策；➢西北：零星项目赶工支撑刚需，主力炼厂出货量缩减，气温下降，需求萎缩；➢华南：需求清淡，为刺激出货，部分主力炼厂汽运及火运价格下调，短期受全运会影响，部分城市道路施工项目受阻；➢西南：云贵天气平稳支撑需求释放，部分项目赶工带动炼厂及贸易商出货平稳，川渝需求偏弱，重庆前沿库缓慢消耗库存。 二、需求角度：沥青出货量及道路改性沥青开工率中性，防水卷材开工率偏低 ➢截至11月7日当周，国内沥青出货量30.88万吨，环比下降2.25万吨；道路改性沥青开工率34%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率34%，环比增加4个百分点。 二、需求角度：未来十天中东部大部气温偏高台风将影响东南沿海 ➢中东部有大范围雨雪过程。较强冷空气继续影响我国中东部地区，黄淮以北大部地区有4～6级偏西风、阵风7~8级；气温下降4～8℃，局地降温10℃以上；青海东部和南部、甘肃西南部、内蒙古东部、黑龙江北部和东部等地的部分地区有中到大雪或雨夹雪，局地有暴雪，新增积雪深度2～6厘米，局地10厘米左右。中东部其他大部地区为小到中雨，江南、华南中西部和云南等地局地有大雨或暴雨。 ➢华北南部和黄淮北部有雾霾。7日夜间至8日上午，华北南部、黄淮北部等地有大雾天气。9日起，受较强冷空气影响，上述地区的雾霾天气减弱消散。 ➢预计第26号台风“凤凰”10-13日将给我国东南部海域和沿海地区带来风雨影响。 资料来源：中国天气网，海证期货研究所 ➢截 至11月7日当 周，国 内 沥 青 厂 家库 存110.69（+0.64）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别为18.65（+0.25）、54.31（-0.27）、12.95（+0.05）、13.6（+0.4）、6.7（+0.25）、2.85（-0.05）、1.63（+0.01）万吨。 三、库存角度：炼厂沥青小幅累库 三、库存角度：炼厂沥青小幅累库 ➢截 至11月7日当 周，国 内 沥 青 社 会库 存174.21（-4.44）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存分别为3.96（+0.04）、96.44（-3.84）、29.63（+0.13）、3.46（-0.34）、4.45（-0.32）、27.62（-0.52）、8.65（+0.40）万吨。 三、库存角度：社会库继续去库 三、库存角度：社会库继续去库 ➢截至11月7日当周，沥青毛利218元/吨（-196），沥青生产成本3016元/吨（+70），国内稀释沥青港口库存16万吨（-4），沥青现货高估值稍有修复，稀释沥青持续处于偏低水平。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!