沥青周度行情分析：估值略上行，基本面一般

海证期货研究所2025年12月19日 ➢供应端：截至12月19日当周，全国石油沥青装置开工率为37.88%，环比上升9.02个百分点，沥青周产量环比增加9.43万吨至55.33万吨。山东地区的胜星石化间歇生产沥青，12月6日到12月17日沥青停产并转产渣油，12月20日继续沥青停产并转产渣油；东方华龙12月6日沥青停产并转产渣油，复产时间待定。 ➢需求端：截至12月19日当周，国内沥青出货量24.45万吨，环比下降0.89万吨；道路改性沥青开工率24%，环比下降3个百分点；防水卷材沥青开工率27%，环比下降4.1个百分点，沥青出货量处于往年同期低位，防水卷材及改性沥青开工率亦不高。赶工需求逐步减少，沥青出货量低位，除西北冬储陆续入库外，其余地区偏观望。 ➢库存端：沥青炼厂小幅累库，社会库去库速度明显放缓。 ➢单边：沥青估值小幅上升，处于中性略偏高水平，成本端原油价格疲软，沥青基本面一般，单边仍以弱势振荡思路对待； ➢跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望； ➢期现及跨期套利：暂且观望； ➢期权：暂且观望。 一、供应角度：国内沥青开工率环比上升9.02百分点至37.88% ➢截至12月19日当周，全国石油沥青装置开工率为37.88%（+9.02%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为36.68%（+9.36%）、42.21%（+13.28%）、67.35%（+17.55%）、34.71%（+0.76%）、52.96%（+25.93%）、13.7%（±0%）。 ➢山东：胜星石化12月6日到12月17日沥青停产并转产渣油，12月20日继续沥青停产并转产渣油；东方华龙12月6日沥青停产并转产渣油，复产时间待定。 一、供应角度：沥青周产量环比增加9.43万吨至55.33万吨 ➢10月，全国公路建设2269.14亿元，环比下降139.48亿元，同比下降5.62%。 ➢11月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量79台，环比下降24台，同比下降10台。 二、需求角度：赶工需求逐步减少，沥青出货量低位，除西北冬储陆续入库外，其余地区偏观望 分地区来看： ➢山东：赶工需求逐步减少，出货量偏低，地炼冬储政策不明朗，中下游采购较为谨慎，多以满足刚需为主，高价资源成交偏弱；➢华北：西北及东北部分中下游执行前期合同，带动炼厂出货量增加，主力炼厂持续限量发货，现货可流通资源紧张，部分贸易商惜货出售，主力炼厂释放3月底冬储合同，中下游观望为主，实际成交有限，下游需求维持刚需；➢华东：终端沥青消耗能力有限，中下游采购积极性一般，主力炼厂产大于销，个别移库至周边社会库，个别主力炼厂船运价格下调100元/吨，刺激中下游接货，个别地炼预计释放低价冬储资源，市场低价资源增多；➢东北：河北沥青限量发货，流入东北资源有限，区外送到价格上涨，贸易商零星备采低价现货合同，远期冬储合同采购意愿不强；➢西北：克石化出台冬储政策后，中下游采购积极性尚可，陆续资源入库为主；➢华南：天气平稳，部分炼厂及贸易商稳定出货，为保证出货顺畅，个别炼厂汽运、火运及船运出货价格下调30-80元/吨，成交多以低价为主；➢西南：云贵以消耗周边社会库库存为主，部分项目赶工支撑刚需，海南炼厂价格继续降低，流入资源增多，各品牌竞争激烈，川渝不断有山东、华东、海南等地资源流入。资料来源：百川资讯，海证期货研究所10 二、需求角度：沥青出货量处于往年同期低位，防水卷材及改性沥青开工率亦不高 ➢截至12月19日当周，国内沥青出货量24.45万吨，环比下降0.89万吨；道路改性沥青开工率24%，环比下降3个百分点；防水卷材沥青开工率27%，环比下降4.1个百分点。 二、需求角度：未来十天冷空气频繁影响我国全国大部地区降水较弱 ➢19-21日，受冷空气影响，我国中东部地区气温下降4～6℃，西北地区东部、山西、内蒙古中东部、东北地区、江淮东部、江南东部等地部分地区降温8～10℃，局地10℃以上，上述地区伴有4～5级风、阵风6～8级，东部和南部海域有5～7级风、阵风8～9级。西北地区东部、山西、内蒙古东部、东北地区北部等地有小到中雪或雨夹雪，内蒙古东部、黑龙江北部、湖北西部等地部分地区有大到暴雪；西南地区东部、江汉、江淮、江南西部和北部等地有小雨。➢22-24日，还将有冷空气影响我国，长江以北大部地区气温下降4～6℃，局地8～10℃，内蒙古东部、东北地区局地降温10℃以上；并有4～5级风，部分地区阵风6～8级；陕西南部、黄淮、西南地区、江南西部、广西等地有小雨；甘肃、华北东部、内蒙古东部，东北地区等地有小到中雪或雨夹雪，东北地区的部分地区有大雪。12 ➢截至12月19日当周，国内沥青厂家库存101.82（+1.01）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别 为16.2（+0.1）、49.11（+0.45）、13.05（+0.95）、12.3（-0.05）、7.35（-0.35）、2.3（-0.04）、1.51（-0.05）万吨。 ➢截至12月19日当周，国内沥青社会库存138.78（-1.47）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存分别为4.09（+0.2）、75.96（-2.66）、21.45（-0.02）、4.17（+0.09）、6.91（+1.78）、19.80（-1.49）、6.4（+0.63）万吨。 ➢截至12月19日当周，沥青毛利233元/吨（+87），沥青生产成本2735元/吨（-74），国内稀释沥青港口库存27万吨（-20），沥青成本继续下滑，毛利增加。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!