沥青周度行情分析：基本面较弱，关注冬储进展

海证期货研究所2025年12月5日 沥青核心观点 ➢供应端：截至12月5日当周，全国石油沥青装置开工率为34.4%，环比增加0.29个百分点，沥青周产量环比增加4.57万吨至53.51万吨。山东地区的胜星石化11月20日复产沥青，11月27日间歇转产渣油，12月3日复产沥青，正常生产时日产5500-6000吨；日照岚桥10月10日停产检修，复产时间由12月初推迟至2026年，具体时间待定，正常生产时日产3000-4000吨。华东地区的温州中油12月1日停产沥青，正常生产时日产1000吨，暂时预计年后复产；新海石化仍未复产沥青，原日产4000吨左右，间歇生产，12月份暂无排产计划。东北地区的辽河石化12月1日沥青日产量增加1500吨至2500吨，12月沥青计划产量6万吨。 ➢需求端：截至12月5日当周，国内沥青出货量28.06万吨，环比增加1.85万吨；道路改性沥青开工率29%，环比持平；防水卷材沥青开工率34%，环比增加0.2个百分点，沥青出货量处于往年同期低位，防水卷材及改性沥青开工率亦不高。赶工需求逐步减少，高价资源出货不佳，西北冬储中，山东暂未有明确冬储政策出台。 ➢库存端：沥青炼厂小幅累库，社会库持续消耗中。 ➢单边：沥青高估值有所会落后，近期变化不大，部分地区冬储已经展开，但油价疲软，中下游偏观望，沥青价格预计振荡运行，关注山东炼厂冬储政策出台； ➢跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望； ➢期现及跨期套利：中期持续关注03、06合约做多基差机会，月差套利暂且观望； ➢期权：暂且观望。 ➢截 至12月5日当 周，全 国 石 油 沥 青 装 置 开 工 率为34.4%（+0.29%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华 北 华 中 石 油 沥 青 装 置 开 工 率 分 别为33.77%（+6.45%）、44.78%（-11.09%）、49.8%（+9.52%）、33.95%（+5.7%）、39%（+1.7%）、13.7%（-10.61%）。 ➢山东：胜星石化11月20日复产沥青，11月27日间歇转产渣油，12月3日复产沥青，正常生产时日产5500-6000吨。日照岚桥10月10日停产检修，复产时间由12月初推迟至2026年，具体时间待定，正常生产时日产3000-4000吨。 ➢华东：温州中油12月1日停产沥青，正常生产时日产1000吨，暂时预计年后复产。新海石化仍未复产沥青，原日产4000吨左右，间歇生产，12月份暂无排产计划。 ➢东北：辽河石化12月1日沥青日产量增加1500吨至2500吨，12月沥青计划产量6万吨。3 资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所 ➢10月，全国公路建设2269.14亿元，环比下降139.48亿元，同比下降5.62%。 ➢10月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量103台，环比下降29台，同比增加18台。 二、需求角度：赶工需求逐步减少，高价资源出货不佳，西北冬储中，山东暂未有明确冬储政策出台 分地区来看： ➢山东：赶工需求逐步减少，终端需求量下降，期现商低价资源冲击市场，多数炼厂执行前期签订合同，出货尚可，暂未有明确的冬储政策出台；➢华北：周内前期，主力炼厂限量发货，随后冷空气来袭，刚需逐渐减少，贸易商为刺激销售，下调出货价格，终端需求逐渐减少；➢华东：主力炼厂出货以发船为主，赶工需求一般，难以维持产销平衡，个别炼厂继续船运托底政策；➢东北：需求基本停滞，现货交投小单为主，贸易商随销随采，河北沥青资源送到价格走跌，部分用户前期采购12-1月合同，近日陆续入库；➢西北：需求逐步停滞，主力炼厂出台冬储政策，价格下调700元/吨，中下游有一定备货需求，主力炼厂按计划交付冬储合同；➢华南：天气平稳，部分项目稳定施工，支撑炼厂及贸易商出货，需求释放有限，主力炼厂高价资源出货不佳，多数中下游拿货谨慎，社会库存有待消耗；➢西南：云贵需求稳定释放，四川存部分赶工需求，山东地炼或陆续释放冬储低价资源。 二、需求角度：沥青出货量处于往年同期低位，防水卷材及改性沥青开工率亦不高 ➢截至12月5日当周，国内沥青出货量28.06万吨，环比增加1.85万吨；道路改性沥青开工率29%，环比持平；防水卷材沥青开工率34%，环比增加0.2个百分点。 ➢预计10-13日强冷空气将影响我国大部地区，气温将普遍下降6～10℃，北方地区局地降温12～14℃。10日以前，除华南西部和南部外，中东部大部地区累计降水量不足2毫米或无有效降水，降水持续偏少；11-13日中东部大部地区将有一次雨雪天气过程，其中西北地区东部、华北、内蒙古中东部、东北地区及西藏东部有小到中雪或雨夹雪，局地大雪或暴雪。 资料来源：中国天气网，海证期货研究所 ➢截 至12月5日当 周，国 内 沥 青 厂 家库 存103.5（+0.5）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别为17.8（-0.2）、48.11（+1）、12.4（-1.2）、12.75（+0.05）、8.3（+1.05）、2.54（-0.2）、1.6（±0）万吨。 ➢截 至12月5日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存145.18（-6.83）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存分别为3.89（-0.02）、81.19（-3.39）、23.81（-1.87）、3.34（+0.3）、3.77（+0.26）、22.60（-1.22）、6.58（-0.89）万吨。 三、库存角度：社会库继续去库 四、基差角度：基差小幅上行，中期持续关注03、06合约做多基差机会 ➢截至12月5日当周，沥青毛利168元/吨（-20），沥青生产成本2838元/吨（-24），国内稀释沥青港口库存67万吨（+10），较前期有所回落，近日变化不大。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利， 未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!