沥青周度行情分析：弱势振荡，关注冬储政策

海证期货研究所2025年11月21日 ➢供应端：截至11月21日当周，全国石油沥青装置开工率为29.72%，环比下降5.13个百分点，沥青周产量环比下降10.82万吨至40.732万吨。山东胜星化工11月19日沥青恢复生产，计划11月底转产渣油；山东东明石化11月19日转产渣油，计划21日沥青恢复生产，出货稳定。华东地区的温州中油因生产效益欠佳，12月1日起沥青停产，复产时间待定。东北地区的辽宁臻德化工集团沥青产能30万吨，2025年11月18日装置停产沥青，正常生产沥青日产量800吨。西南地区的云南石化常减压装置于2025年11月15日至2026年1月15日开展停工大检修，正常日产2000-3000吨。➢需求端：截至11月21日当周，国内沥青出货量24.56万吨，环比增加3.26万吨；道路改性沥青开工率34%，环比持平；防水卷材沥青开工率34%，环比增加1个百分点，沥青出货量处于往年同期低位，防水卷材开工率亦不高。项目赶工对需求有一定支撑，但需求萎缩，中下游依然刚需采购为主，等待冬储释放。 ➢库存端：沥青炼厂小幅去库，社会库持续消耗中。 ➢单边：沥青偏高估值继续回落，需求逐渐下滑，油价疲软，沥青价格弱势振荡，关注冬储政策； ➢跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望； ➢期现及跨期套利：关注03、06合约做多基差机会，月差套利暂且观望； ➢期权：暂且观望。 一、供应角度：国内沥青开工率环比下降5.13个百分点至29.72% ➢截至11月21日当周，全国石油沥青装置开工率为29.72%（-5.13%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为26.15%（-11.65%）、40.02%（-0.86%）、47.85%（-6.58%）、27.49%（+0.76%）、32.31%（-4.99%）、14.25%（±0%）。➢山东：山东胜星化工11月19日沥青恢复生产，计划11月底转产渣油，转产期间沥青消耗库存为主；山东东明石化11月19日转产渣油，计划21日沥青恢复生产，出货稳定，库存低位。 ➢华东：温州中油因生产效益欠佳，12月1日起沥青停产，复产时间待定。 ➢东北：辽宁臻德化工集团沥青产能30万吨，2025年11月18日装置停产沥青，正常生产沥青日产量800吨。 ➢西南：云南石化常减压装置于2025年11月15日至2026年1月15日开展停工大检修，检修周期预计2个月，沥青正常生产时日产2000-3000吨。 一、供应角度：沥青周产量环比下降10.82万吨至40.732万吨 ➢7月，全国公路建设2005.28亿元，环比增加392.57亿元，同比下降2.85%。 ➢10月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量103台，环比下降29台，同比增加18台。 二、需求角度：项目赶工对需求有一定支撑，但需求萎缩，中下游依然刚需采购为主，等待冬储释放 分地区来看： ➢山东：部分项目赶工，部分炼厂出现限量发货及排队发货，中下游采购刚需为主，等待炼厂释放冬储政策；➢华北：周初，主力炼厂为缓解压车限量发货，资源流通不多，主力炼厂继续释放12月底合同3050元/吨，成交尚可，随着主力炼厂压车缓解，部分贸易商降价刺激销售；➢华东：需求低迷，市场采购偏好社会库中低价资源，主力炼厂船运实施托底政策，拿货积极性一般，社会库入库资源不多，稳定消耗中，社会库低价资源压制炼厂出货；➢东北：焦化需求尚可，支撑部分炼厂低硫资源出货，天气转冷，道路需求停滞，社会库基本停售，贸易商多零星按需采购区外资源，贸易商多静待冬储，谨慎备货；➢西北：出货基本产销平衡，地炼资源出货不佳，需求逐渐下滑，中下游备货积极性一般，等待低价资源采购；➢华南：需求清淡，主力炼厂高价资源出货不佳，个别海南炼厂释放低价合同，中下游拿货谨慎；➢西南：云贵天气平稳支撑市场需求释放，川渝需求释放有限。 二、需求角度：沥青出货量处于往年同期低位，防水卷材开工率亦不高 ➢截至11月21日当周，国内沥青出货量24.56万吨，环比增加3.26万吨；道路改性沥青开工率34%，环比持平；防水卷材沥青开工率34%，环比增加1个百分点。 二、需求角度：未来十天冷空气频繁影响我国中东部大部降水稀少 ➢冷空气频繁影响我国。未来10天，影响我国的冷空气活动较频繁，22-24日和25-27日和29日前后先后有三股较强冷空气过程影响我国，长江以北伴有明显大风降温，北方部分地区有小到中雪或雨夹雪，其中新疆北部和东北地区东部部分地区有大到暴雪。 资料来源：中国天气网，海证期货研究所 ➢截至11月21日当周，国内沥青厂家库存107.63（-4.56）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别 为17.9（-0.6）、51.11（-4.1）、14.1（+0.5）、13.5（-0.4）、6.45（+0.1）、2.97（-0.03）、1.6（-0.03）万吨。 三、库存角度：炼厂沥青小幅去库 三、库存角度：炼厂沥青小幅去库 ➢截至11月21日当周，国内沥青社会库存159.42（-7.98）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存分别为3.91（-0.04）、88.57（-3.38）、26.69（-2.13）、3.04（-0.11）、3.71（-0.08）、25.36（-1.72）、8.14（-0.53）万吨。 三、库存角度：社会库继续去库 三、库存角度：社会库继续去库 四、基差角度：基差小幅上行，关注03、06合约做多基差机会 ➢截至11月21日当周，沥青毛利159元/吨（-16），沥青生产成本2871元/吨（-30），国内稀释沥青港口库存80万吨（+45），沥青现货高估值继续小幅回落，稀释沥青库存上升。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!