沥青周度行情分析 价格承压，关注冬储

供应端

• 开工率：截至11月14日当周，全国石油沥青装置开工率为34.85%，环比上升0.99个百分点。主要区域中，山东（37.8%）、长三角（40.88%）、华南西南（54.43%）、东北（26.73%）、西北（37.3%）开工率上升，华北（14.25%）开工率下降。沥青周产量环比增加0.84万吨至51.552万吨，大部分区域开工率有所上升。
• 区域表现：山东部分地炼陆续复产，华北主力炼厂维持低产，华南个别主力炼厂排产量增加，西南云南石化即将停工检修。

需求端

• 出货量：截至11月14日当周，国内沥青出货量21.3万吨，环比下降9.58万吨，大幅下滑至往年同期低位。
• 开工率：道路改性沥青开工率34%，环比持平；防水卷材沥青开工率33%，环比下降1个百分点，显示需求疲软。
• 市场状况：油价下跌加剧低价抛货，终端项目施工陆续收尾，市场静待冬储政策。
• 区域表现：山东冬储临近，贸易商降价出货；华北需求清淡，低价资源竞争激烈；华东采购积极性欠佳，镇江低价资源频出；东北道路需求低迷，河北及山东低价资源冲击；西北天气转冷，需求下滑；华南需求清淡，主力炼厂高价资源出货不佳；西南云贵天气平稳支撑需求，川渝成交低价资源为主。
• 天气影响：未来十天寒潮将影响我国大部地区，南方气温转偏低，可能进一步抑制需求。

库存端

• 炼厂库存：沥青炼厂累库，截至11月14日当周库存112.19万吨，环比增加1.5万吨。
• 社会库存：沥青社会库存167.40万吨，环比下降6.81万吨，继续去库。

单边及套利分析

• 单边：沥青估值回落至中性，油价疲软抑制下游接货积极性，需求进入尾声，沥青振荡偏弱运行，关注冬储政策。
• 跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望。
• 期现及跨期套利：11-12无风险套利空间打开，可参与交割的企业已推荐关注。
• 期权：暂且观望。

月差分析

• 11-12月差：无风险套利空间打开，沥青现货高估值小幅回落，稀释沥青持续处于偏低水平。