沥青周度行情分析：弱势盘整，冬储进行时

海证期货研究所2025年12月12日 ➢供应端：截至12月12日当周，全国石油沥青装置开工率为28.86%，环比下降5.54个百分点，沥青周产量环比下降7.62万吨至45.90万吨。山东地区的胜星石化12月7日转产渣油，预计12月20日左右复产沥青，正常生产时日产5500-6000吨；东方华龙12月6日沥青停产并转产渣油，复产时间待定。 ➢需求端：截至12月12日当周，国内沥青出货量25.34万吨，环比下降2.72万吨；道路改性沥青开工率27%，环比下降2个百分点；防水卷材沥青开工率31.1%，环比下降2.9个百分点，沥青出货量处于往年同期低位，防水卷材及改性沥青开工率亦不高。赶工需求逐步减少，中下游刚需采购为主，冬储陆续展开，西北较好，其他区域观望备货。 ➢库存端：沥青炼厂小幅去库，社会库持续消耗中。 ➢单边：沥青估值中性，冬储进行中，成本端疲软，沥青价格弱势振荡为主； ➢跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望； ➢期现及跨期套利：中期关注03、06合约做多基差机会，月差套利暂且观望； ➢期权：暂且观望。 ➢截至12月12日当周，全国石油沥青装置开工率为28.86%（-5.54%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率 分 别为27.32%（-6.45%）、28.93%（-15.85%）、49.8%（±0%）、33.95%（±0%）、27.03%（-11.97%）、13.7%（±0%）。 ➢山东：山东胜星常减压装置于12月7日转产渣油，预计12月20日左右复产沥青，正常生产时日产5500-6000吨，库存低位。东方华龙12月6日沥青停产并转产渣油，复产时间待定。 一、供应角度：沥青周产量环比下降7.62万吨至45.90万吨 ➢10月，全国公路建设2269.14亿元，环比下降139.48亿元，同比下降5.62%。 ➢10月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量103台，环比下降29台，同比增加18台。 二、需求角度：赶工需求逐步减少，中下游刚需采购为主，冬储陆续展开，西北较好，其他区域观望备货 分地区来看： ➢山东：赶工需求逐步减少，出货量偏低，炼厂库存低位，释放低价冬储合同意愿偏低，地炼冬储政策不明朗，中下游采购谨慎，多以满足刚需为主，高价资源成交偏弱；➢华北：西北及东北部分中下游执行前期合同，带动炼厂出货量增加，主力炼厂持续限量发货，现货可流通资源紧张，部分贸易商惜货出售，主力炼厂释放3月底冬储合同，中下游观望，实际成交有限，下游需求维持刚需；➢华东：终端沥青消耗能力有限，中下游采购积极性一般，主力炼厂产大于销，个别主力炼厂移库至周边社会库，个别主力炼厂船运价格下调100元/吨，刺激中下游接货，北方地炼陆续出台冬储价格，个别地炼预计释放低价冬储资源，市场低价资源增多；➢东北：河北沥青限量发货，流入东北资源有限，贸易商零星备采低价现货合同，远期冬储合同采购意愿不强，继续观望备货为主；➢西北：克石化出台冬储政策后，中下游采购积极性尚可，陆续资源入库为主，主力炼厂积极交付冬储合同，中下游按需备货，资源流动减少；➢华南：天气平稳，部分炼厂及贸易商稳定出货，为保证出货顺畅，个别炼厂本汽运、火运及船运出货价格下调30-80元/吨，成交多以低价为主；➢西南：云贵部分项目赶工支撑刚需，品牌竞争激烈，供大于求，川渝不断有山东、华东、海南等地资源流入，山东冬储低价资源或陆续释放。资料来源：百川资讯，海证期货研究所10 二、需求角度：沥青出货量处于往年同期低位，防水卷材及改性沥青开工率亦不高 ➢截至12月12日当周，国内沥青出货量25.34万吨，环比下降2.72万吨；道路改性沥青开工率27%，环比下降2个百分点；防水卷材沥青开工率31.1%，环比下降2.9个百分点。 二、需求角度：12-13日寒潮继续影响我国中东部地区有大范围雨雪 ➢12-13日寒潮继续影响我国中东部地区，带来明显大风降温天气。青海东部、黄淮南部、江淮西部、江南北部以及广东北部等地部分地区下降10～12℃，局地降温可达12～14℃。14日早晨，最低温度0℃线将南压至浙江南部、江西北部、湖北南部一带。 ➢12日中东部地区将有大范围雨雪天气，其中山西西部、河南南部等地局地有暴雪，新增积雪深度5~10厘米，局地12~18厘米；四川盆地、江汉、江淮及其以南地区有小到中雨，局地大雨。 资料来源：中国天气网，海证期货研究所 ➢截至12月12日当周，国内沥青厂家库存100.81（-2.69）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别为16.1（-1.7）、48.66（+0.55）、12.1（-0.3）、12.35（-0.4）、7.7（-0.6）、2.34（-0.2）、1.56（-0.04）万吨。 ➢截至12月12日当周，国内沥青社会库存140.25（-4.93）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为3.89（±0）、78.62（-2.57）、21.47（-2.33）、4.08（+0.74）、5.13（+1.36）、21.29（-1.31）、5.77（-0.81）万吨。 三、库存角度：社会库继续去库 四、基差角度：近期基差波动不大，中期关注03、06合约做多基差机会 ➢截至12月12日当周，沥青毛利146元/吨（-22），沥青生产成本2809元/吨（-29），国内稀释沥青港口库存47万吨（-20），沥青生产毛利和成本均小幅回落。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!