纯碱周度行情分析：重碱需求欠佳令其价格承压，后续继续下探空间或有限

海证期货研究所2025年11月21日 ➢本周纯碱主力01合约弱势下探并跌破近期阶段性低点，价格重心再度下移，周内价格表现疲软。截止周四收盘纯碱01合约最终报收于1158元/吨。 资料来源：钢联、Wind、海证期货研究所➢现阶段纯碱盘面再度重回弱势，整体下行趋势延续。基本面来看，成本端上移使得纯碱利润持续压缩进而带动纯碱负荷高位回落，但供给端缩量依然无法抵抗需求端持续疲弱冲击。虽近期轻碱市场环比改善，但重碱需求未现好转，且下游浮法玻璃持续下探进一步拖累原料价格难改弱势。整体来看，目前市场情绪欠佳，价格或偏弱运行。但需注意，当前纯碱绝对估值不高，随着负荷以及库存逐步回落，后续价格继续下探空间或有限。套利方面，纯碱01&05价差窄幅调整，后续关注主力移仓对价差影响。期权方面前期卖出主力看涨期权可适时获利减仓为宜，注意风控与止损。2 ➢现货市场：近期轻碱价格相对坚挺，重碱价格则延续弱稳。下游刚需补库为主。截止周四，纯碱2601合约收盘价为1158元/吨。 ➢据隆众数据显示，截止目前华北地区重碱价格1210-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1320元/吨。华东地区轻碱市场价1180元/吨，华北轻碱市场价约1250元/吨，华中地区轻碱价格约1150元/吨。 ➢基差方面，01合约各地区基差环比走强。据隆众数据显示，截止周四华北重碱01合约基差约142元/吨，华中重碱01合约基差约42元/吨。 ➢价差方面，截止周四纯碱01&05价差-74元/吨，环比窄幅调整。虽轻碱市场改善以及纯碱负荷回落部分缓解纯碱近月跌势，但需求端持续疲弱恐或抑制价格继续走强驱动，后续关注主力移仓对价差影响，短期或延续震荡调整概率较大。 ➢本周国内纯碱开工环比上周继续下降。据隆众数据统计显示，截止11月20日国内纯碱综合产能利用率约82.68%，环比下降2.12%。其中氨碱产能利用率约89.77%，环比上周减少1.08%；联产产能利用率约69.51%，环比回落约3.58%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.41%，环比下降1.08%。 ➢从产量运行情况来看，纯碱产量环比继续下降。据隆众数据统计显示，截止11月20日纯碱产量约72.08万吨，环比上周下降1.85万吨。其中轻质碱产量约32.47万吨，环比减少0.37万吨。重质碱产量约39.62万吨，环比减少约1.47万吨。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所➢从出货量情况来看，据隆众数据统计显示，截止11月20日国内纯碱企业出货量约78.37万吨，环比上周增加5.03%；纯碱整体出货率约108.73%，环比增加7.79%。 ➢本周纯碱表需环比持续改善，轻碱表需环比继续回升。 ➢浮法玻璃日产量环比微降。据隆众数据显示，本周国内浮法玻璃日产量约15.81万吨，环比上期下降0.66%；周度浮法玻璃产量约111.02万吨，环比下降0.34%。截止11月20日，本周浮法玻璃行业产能利用率为79.03%，环比前期下降0.53%。 ➢据隆众数据显示，截止11月20日国内光伏玻璃在产产能约89380吨/日，环比上周持平；目前产能利用率约68.35%。本周堵窑量较为稳定，实际堵窑量约820吨/日。 ➢浮法玻璃库存环比微涨。据隆众数据显示，截止11月20日全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比上期增加5.6万重箱，涨幅约0.09%，折库存天数27.7天，较上期增加0.2天。湖北厂库库存约614万重箱，环比上周增加25万重箱。 ➢近期浮法玻璃上游库存整体偏大，后续去库压力不减。 ➢浮法玻璃沙河贸易商库存环比小幅回落。据隆众数据显示，截止11月20日沙河贸易商库存约424万重量箱，环比上周减少24万重量箱。 ➢浮法玻璃沙河厂库库存环比继续增加。据隆众数据显示，截止11月20日沙河厂库库存约463.6万重量箱，环比上周增加22.56万重量箱。 ➢浮法玻璃检修情况来看，本周冷修损失环比上期略增。据隆众数据统计显示，截止11月20日全国浮法玻璃损失量约28.893万吨。 ➢浮法玻璃利润表现情况来看，近期产业利润环比继续走弱。据隆众数据统计显示，截止11月20日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-206.84元/吨，环比上期下降19.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约26.07元/吨，环比上周减少25.19元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约8.52元/吨，环比上期减少24元/吨。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢纯碱产业库存环比周一数据小幅下降。据隆众数据显示，截止11月20日国内纯碱厂家总库存约164.44万吨，环比周一减少约0.73万吨，跌幅约0.44%，其中轻质纯碱约75.71万吨，环比下降1.28万吨，重碱约88.73万吨，环比增加0.55万吨。 ➢产业库存小幅回落，但整体降幅相对有限，后续仍或进一步去库。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢纯碱产业利润延续窄幅波动。据隆众数据显示，截止11月20日国内联碱法纯碱理论利润（双吨）约-153.5元/吨，环比上期增加28.5元/吨；国内氨碱法纯碱理论利润约-38.5元/吨，较上期减少15元/吨。 ➢近期成本环比持续攀升致使产业利润延续弱势调整，中期扩产周期下产业低利润或为常态。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!