尿素周度行情分析：产业库存继续累积，短期尿素价格反弹动能或有限

海证期货研究所2025年2月7日 ➢节后尿素主力05合约弱势震荡，周内价格上行动能不足，整体维持弱势调整局面。截止周四收盘UR2505合约报收于1729元/吨。 ➢春节后市场尚未完全恢复，新单成交相对有限。基本面供需数据来看，节后尿素市场仍不容乐观。尿素产业库存环比节前大幅增加，累库压力进一步凸显并对盘面形成较大压制。此外，从本周日产、开工负荷表现来看，供给端指标亦环比增长，日产增量压力、需求支撑乏力叠加产业持续累库使得短期供增需弱格局较难改善，进而对于盘面形成部分阻力。短期来看，受制于高库存压力，预估短期尿素价格或延续偏弱震荡运行概率较大。 ➢价差方面，UR03&05、UR05&09价差延续弱势运行，短期仍偏空思路为宜。期权方面可轻仓关注卖出UR2505C1800机会，注意风控止损。 ➢现货市场：现货市场价格窄幅调整，波动弹性相对有限。据隆众数据显示截止周四，山东地区尿素小颗粒主流出厂成交约1600-1660元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格约1620-1640元/吨附近，菏泽市场参考价格约1620-1630元/吨附近。 ➢基差方面，节后尿素基差略有走强，但整体延续弱势波动。截止周四山东05合约基差约-109元/吨，河北05合约基差约-49元/吨，基差低位运行。 3➢价差方面，截止本周四UR03&05价差约-32元/吨，UR05&09价差约-63元/吨，环比继续下探。鉴于现阶段产业库存持续累积对于近月压制更为凸显，预估短期UR03&05、UR05&09价差或延续弱势，偏空思路为宜。 资料来源：Wind、钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢从仓单情况来看，节后仓单量波动相对有限。据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约9950张，目前仓单量较为充裕且高于去年同期。 ➢从仓单分布来看，现有仓单依然主要集中在安阳万庄以及云图控股等地，仓单涉列地区较广，截止目前安阳万庄仓单量依然最多。 国内尿素装置样本检修情况 ➢从检修情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素装置检修量约为11.18万吨，环比减少1.87万吨，较去年同期下降4.24万吨。其中煤制样本装置检修量约为4.82万吨，环比上期增加0.61万吨；气制样本装置检修量约为6.36万吨，环比减少2.48万吨。 ➢如图所示，目前检修损失量低于往年同期，据隆众数据统计显示，现阶段装置样本检修量较去年同期减少27.49%。 ➢从季节性来看，现阶段处于尿素检修淡季，存量装置缩量持续下滑，供给端短期较为充裕部分令盘面承压。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢节后尿素开工继续攀升。据隆众数据统计显示，截止2月6日国内尿素开工约87.81%，环比上涨约1.18%。周期内新增2家企业故障停车，停车企业（装置）恢复3家。其中煤头企业开工率约94.04%，环比回落约0.48%；气头企业开工率约68.50%，环比上涨约6.28%。 ➢从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约137.63万吨，环比增加约1.84万吨。其中尿素煤制周产量约111.45万吨，较上期跌约0.56万吨，环比回落约0.50%；气制周产量约26.18万吨，较上期增加约2.40万吨，环比上涨约10.09%。 6➢从数据表现来看，节后气头装置恢复明显，存量装置负荷继续上扬。后续仍存部分装置恢复预期，预估尿素负荷短期有望继续攀升，供给端增量压力进一步凸显。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢节后复合肥开工低位运行。据隆众数据显示，截止2月6日复合肥开工率约26.34%，较节前（1月23日）负荷仍显部分回落。节日期间复合肥负荷多维持低位运行，节后部分企业陆续提升但恢复数量相对有限，下周装置负荷预计逐步重启，需求有望缓慢改善。 7➢利润情况来看，据隆众数据显示，本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约245元/吨，环比增加约7元/吨；45%CL(3*15)约131元/吨，环比增加2元/吨，产业利润窄幅波动。➢复合肥库存再创新高，压力进一步凸显。据隆众数据显示，本周复合肥库存量约92.77万吨，环比上期增加7.65万吨，涨幅约8.99%。➢现阶段复合肥库存压力继续累积，加之现阶段处于复合肥负荷季节性缩量阶段，预估恐部分拖累后续复合肥负荷恢复进度。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢三聚氰胺开工率维稳运行。据隆众数据显示，截止本周国内三聚氰胺企业开工率约65.68%，环比上期持平。下游需求尚未恢复，多数三聚氰胺企业主发前期订单，暂无明显压力。 ➢三聚氰胺产量表现平稳。据隆众数据显示，截止2月6日国内三聚氰胺产量约3.26万吨，较节前环比持平。 ➢后续丰喜检修装置存开车预期，负荷有望小幅提升，但整体来看现阶段三聚氰胺负荷增量相对有限，对原料端支撑较为乏力。 8➢节后工业需求相对疲软，加之出口受限，下游短期支撑不足，后续元宵节后随着下游逐步复工，预估尿素需求或缓慢改善。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢尿素企业库存持续上扬。据隆众数据显示，截止2月6日，国内尿素企业库存总量约174.59万吨，环比上期增加约31.10万吨，涨幅21.67%。港口情况来看，本周尿素港口样本库存约15.2万吨，环比上期持平。本周期港口整体库存变动不大。 ➢预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约8.82天，环比前期减少约3.94天。 9➢节前企业加速收单积极排库，产业库存出现小幅下降。但节后库存再创新高，绝对量压力不减。春节后北方气温偏低，加之节前下游多适当补仓，市场交易回温缓慢，尿素企业库存整体较春节前大幅累库。后续来看，短期我们预估需求恢复或较为迟缓，但日产、开工持续攀升致使产业库存面临继续累积风险，这对于后续尿素盘面价格将形成较大压制。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢尿素各工艺产业利润低位弱势波动。据隆众数据显示，目前固定床工艺利润约-354元/吨，环比上期下降约70元/吨；水煤浆利润约143元/吨，环比上周减少约40元/吨；天然气利润约-213元/吨，较上期增加约20元/吨。 ➢现阶段产业利润弱稳运行，产能释放周期下低利润或成常态，加之目前高库存拖累，预估短期低利润现状恐难改善。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!