尿素周度行情分析：产业库存持续攀升，尿素期价反弹空间或有限

海证期货研究所2025年9月5日 ➢本周尿素主力合约弱势调整，周中曾大幅下挫，周内整体价格偏弱震荡运行为主。截止周四收盘UR2601合约报收于1714元/吨。➢现阶段尿素盘面窄幅调整，出口情绪扰动降温以及成本支撑减弱令主力价格承压。基本面来看，目前存量装置负荷环比回落，但产业库存却持续攀升部分显示现阶段下游需求依然较为疲弱。本周复合肥开工环比下移，三聚氰胺负荷微涨，工业需求支撑乏力。后续尿素产业仍将面临去库压力进而对盘面形成部分压制，预估短期价格延续震荡调整运行概率较大。➢价差方面，前期UR01&05反套可适度减仓谨慎参与为宜。期权方面，前期卖出主力看涨期权适度减仓，注意风险控制与止损。 ➢现货市场：本周尿素现货市场各地区价格小幅下调，新的国内指导价出台加剧市场对未来价格的担忧，需求端依旧疲软，出口集港继续推进。据隆众数据显示截止周四，山东地区小颗粒主流出厂成交约1650-1700元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1700元/吨附近，菏泽市场参考价格1700元/吨附近。 ➢基差方面，本周基差环比小幅走强。截止周四山东01合约基差约-14元/吨，河南01合约基差约-4元/吨。 ➢价差方面，截止周四UR01&05价差约-39元/吨，UR11&01价差约-3元/吨，价差波动弹性相对有限。持续攀升库存压力对于近月拖累恐更为明显，短期来看可关注反套机会。 ➢从仓单情况来看，近期仓单量大幅攀升。据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约7928张，远超去年同期，仓单压力较大。 ➢从仓单分布来看，现有仓单依然主要集中在中农控股、云图控股以及辉隆集团。 三、供给端：短期装置检修损失提升，存量装置压力相对可控 ➢从检修情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素装置检修量约为26.47万吨，环比上期增加6.14万吨。其中煤制样本装置检修量约为21.59万吨，环比上期增加6.09万吨；气制样本装置检修量约为4.88万吨，环比上期增加0.05万吨。 ➢尿素开工环比继续回落。据隆众数据统计显示，截止9月4日国内尿素开工约78.10%，环比下降约4.29%。周期内环比开工上涨的省份在黑龙江，环比开工下降的省份在河南、云南、山西、江西等。周期内新增3家企业故障停车，停车企业（装置）恢复1家。其中煤头企业开工率约79.86%，环比下降约5.24%；气头企业开工率约72.34%，环比上期下跌1.16%。 ➢从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约127.90万吨，环比上周减少约7.02万吨。周均日产约18.27万吨，环比减少1万吨左右。尿素煤制周产量约100.25万吨，较上期下降约6.58万吨，环比跌幅6.16%；气制周产量约27.65万吨，较上期回落0.44万吨，环比回落1.57%。 6资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所➢短期来看尿素存量装置供给压力或相对不大，但后续存量负荷及新产能释放稳定预期下，预估供给端压力依然不容小觑。 ➢复合肥开工环比回落。据隆众数据显示，截止9月4日复合肥开工率约33.08%，较上周负荷下滑6.14%，负荷出现季节性回落。 ➢利 润 情况 来看，据 隆 众数 据显 示，本 周山 东地 区复 合 肥利 润45%S(3*15)约160元/吨，环比增加 约7元/吨；45%CL(3*15)约61元/吨，环比上涨6元/吨，产业利润有所改善。➢复合肥库存环比小幅减少。据隆众数据显示，本周复合肥库存量约84.12万吨，环比上期减少2.6吨，跌幅3%。各主产区来看，河南、河北地区降幅较为明显，其他主产区库存也存在走低情况部分显示了货源推进速度加快。➢后续来看，部分装置恢复或令复合肥开工跌幅有所缓解，但季节性来看，中期复合肥仍将面临缩量预期，对原料需求支撑恐将弱化，进而加剧原料需求端疲软进而令尿素价格承压。 ➢三聚氰胺开工率环比小幅提升。据隆众数据显示，截止9月4日国内三聚氰胺企业开工率约58.98%，环比上期增加0.48%。周内山东舜天新2线、四川金象3线、河南天庆、山西丰喜平陆等装置恢复开车。 ➢三聚氰胺产量微增。据隆众数据显示，截止9月4日国内三聚氰胺产量约2.83万吨，较上周环比微增0.03%。本周期内，河北、山西、安徽、新疆地区产量减少，山东、河南、四川地区产量增加。 ➢后续来看，河北九元、安徽金禾等企业装置下周存恢复预期，负荷或有所回升。 ➢尿素企业库存环比继续增加。据隆众数据显示，截止9月3日，国内尿素企业库存总量约109.5万吨，环比上期增加约0.92万吨，涨幅约0.85%。西南、西北等部分企业执行出口订单，库存呈现减少；部分企业因下游开工下降，流向减少，库存有所增加。港口库存情况来看，本周尿素港口样本库存量62.09万吨，环比上期增加2.09万吨。本周期港口货源继续集港。龙口港、青岛港、日照港货源集港明显，镇江港、锦州港部分货源装船离港，其余港口窄幅波动，集港与离港并存，整体港口库存有继续上升趋势。 ➢预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约6.41天，环比前期增加约0.35天。 ➢出口预期降温以及需求乏力拖累近期尿素再现累库压力。目前产业库存绝对量远超历史同期，后续部分工业需求略有提升预期，进一步累库压力或有所放缓，但累库趋势尚未改变。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢尿素各工艺产业利润维稳运行。据隆众数据显示，截止9月4日目前固定床工艺利润约-207元/吨，环比上期持平；水煤浆利润约176元/吨，环比上周减少10元/吨；天然气利润约-185元/吨，较上期持平运行。 ➢近期尿素产业利润窄幅调整。中长期尿素市场供需宽松格局暂未改变，长周期下产业地低利润或为常态。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!