尿素周度行情分析：产业库存持续攀升，尿素期价震荡调整

海证期货研究所2025年9月19日 ➢本周尿素主力合约小幅冲高回落，周内价格反弹动能不足，整体维持震荡调整运行。截止周四收盘UR2601合约报收于1670元/吨。➢基本面来看，产业持续累库对于盘面形成较强压制。近期尿素存量装置负荷持续回升，供给端现小幅增量压力，而需求端则改善有限，局部农业需求略有好转但工业需求支撑乏力。此外近期港口库存持续下滑，出口对于盘面的提振边际弱化。整体来看节前终端适度补货给予市场部分情绪提振，但中期来看我们认为供需疲软并未得到实质改善，预估后续价格或延续震荡调整概率较大。➢价差方面，UR01&05反套逻辑未变，鉴于后续节日风险可考虑适度减仓。期权方面，前期卖出主力看涨期权亦减仓离场为宜。 ➢现货市场：本周尿素现货市场各地区价格低位波动，下游适度补仓，农业需求局部有所增量，但工业需求表现较为平稳。据隆众数据显示截止周四，山东地区小颗粒主流出厂成交约1610-1640元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1640-1650元/吨附近，菏泽市场参考价格1630-1640元/吨附近。 ➢基差方面，本周基差环比窄幅调整。截止周四山东01合约基差约-30元/吨，河北01合约基差约10元/吨。 ➢价差方面，截止周四UR11&01价差约-18元/吨，环比走弱；UR01&05价差约-55元/吨，价差亦小幅回落。产业累库对于近月拖累恐更为明显，反套逻辑为主，鉴于临近假期风险不确定性增加，建议前期反套可适度减仓离场。 二、仓单情况：近期仓单压力环比小幅回落，但仓单绝对量压力依然较大 ➢从仓单情况来看，近期仓单量高位小幅回落。据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约8188张，远超去年同期，仓单压力依旧较大。 ➢从仓单分布来看，现有仓单依然主要集中在中农控股、云图控股。 三、供给端：短期装置检修损失小幅下滑，存量装置压力渐显 ➢从检修情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素装置检修量约为23.99万吨，环比上期减少2.29万吨。其中煤制样本装置检修量约为19.11万吨，环比上期减少2.29万吨；气制样本装置检修量约为4.88万吨，环比上期持平。 ➢尿素开工环比小幅提升。据隆众数据统计显示，截止9月18日国内尿素开工约81.22%，环比增加约1.88%。周期内新增1家企业装置停车，停车企业（装置）恢复6家。其中尿素生产企业煤制产能利用率约83.88%，较上期涨2.41%；中国尿素生产企业气制产能利用率约72.48%，较上期微涨0.14%。 ➢从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约133万吨，环比上周增加约3.07万吨。尿素煤制周产量约105.3万吨，较上期增加约3.02万吨，涨幅约2.95%；气制周产量约27.7万吨，环比上期微涨0.05万吨。 6➢后续来看预估4-5家企业存恢复预期，存量负荷及新产能释放稳定影响下，预估供给端压力或稳步提升，进而对盘面形成部分拖累。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢复合肥开工环比小幅提升。据隆众数据显示，截止9月18日复合肥开工率约38.63%，较上周负荷回升0.81%，负荷涨幅有所趋缓。 7➢利润情况来看，据隆众数据显示，本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约186元/吨，环比增加约21元/吨；45%CL(3*15)约83元/吨，环比上涨5元/吨，产业利润有所改善。➢复合肥库存环比小幅减少。据隆众数据显示，本周复合肥库存量约79.98万吨，环比上期减少2.64吨，跌幅3.2%。各主产区来看，库存均有不同程度下降，其中河北、河南区域企业库存下滑幅度有限，其他主产区库存呈现明显走低。➢后续来看，秋季肥补仓订单持续发运，复合肥库存有望进一步去化，但负荷增量或有限，季节性缩量趋势未变，对原料需求支撑恐或有限。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢三聚氰胺开工率环比略有回升，但增幅相对有限。据隆众数据显示，截止9月18日国内三聚氰胺企业开工率约56.78%，环比上期增加1.4%。本周期内，河南区产能利用率下降，山东、山西、安徽、四川地区产能利用率提升。 ➢三聚氰胺产量小幅下降。据隆众数据显示，截止9月18日国内三聚氰胺产量约2.82万吨，较上周环比增加0.07%。 8➢辛集九元、山西丰喜临猗1期、四川金象大装置已复产，后续山东合力泰2期、新疆宜化等企业装置存恢复预期，负荷有望小幅提升。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢尿素企业库存环比继续增加。据隆众数据显示，截止9月17日，国内尿素企业库存总量约116.53万吨，环比上期增加约3.26万吨，涨幅约2.88%。其中企业库存增加的省份江西、内蒙古、四川、新疆。企业库存减少的省份安徽、甘肃、海南、河北、河南、黑龙江、湖北、青海、山东、山西、云南。港口库存情况来看，本周尿素港口样本库存量51.6万吨，环比上期减少3.34万吨。 ➢预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约6.18天，环比前期减少约0.7天。 ➢需求疲软欠佳致使尿素产业库存持续累积。目前产业库存绝对量远超历史同期，且上行趋势延续，后续来看需求端恐难现实质性改善，供需短期依然趋于宽松，产业去库压力不减进而令盘面承压。 ➢尿素各工艺产业利润略有下降。据隆众数据显示，截止9月18日目前固定床工艺利润约-217元/吨，环比上期持平；水煤浆利润约156元/吨，环比上周减少10元/吨；天然气利润约-215元/吨，较上期下滑30元/吨。 ➢近期尿素产业利润窄幅调整。中长期尿素市场供需宽松格局暂未改变，长周期下产业地低利润或为常态。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!