本周尿素主力合约价格小幅冲高回落，整体维持震荡调整运行，UR2601合约报收于1670元/吨。
基本面分析：
- 产业持续累库对盘面形成较强压制。尿素存量装置负荷持续回升，供给端现小幅增量压力，需求端改善有限，局部农业需求略有好转但工业需求支撑乏力。
- 港口库存持续下滑，出口对盘面的提振边际弱化。
- 节前终端适度补货给予市场部分情绪提振，但中期供需疲软并未得到实质改善，后续价格或延续震荡调整概率较大。
价差与期权：
- UR01&05反套逻辑未变，鉴于后续节日风险可考虑适度减仓。
- 期权方面，前期卖出主力看涨期权亦减仓离场为宜。
现货市场：
- 尿素现货市场各地区价格低位波动，下游适度补仓，农业需求局部有所增量，但工业需求表现较为平稳。
- 山东地区小颗粒主流出厂成交约1610-1640元/吨，临沂市场一手贸易商出货参考价格1640-1650元/吨附近，菏泽市场参考价格1630-1640元/吨附近。
基差与价差：
- 基差环比窄幅调整。山东01合约基差约-30元/吨，河北01合约基差约10元/吨。
- UR11&01价差约-18元/吨，环比走弱；UR01&05价差约-55元/吨，价差亦小幅回落。
- 产业累库对近月拖累恐更为明显，反套逻辑为主，鉴于临近假期风险不确定性增加，建议前期反套可适度减仓离场。
仓单情况：
- 近期仓单压力环比小幅回落，但仓单绝对量压力依然较大。截止周四尿素仓单量约8188张，远超去年同期，仓单压力依旧较大。
- 现有仓单依然主要集中在中农控股、云图控股。
供给端：
- 短期装置检修损失小幅下滑。本周尿素装置检修量约为23.99万吨，环比上期减少2.29万吨。煤制样本装置检修量约为19.11万吨，环比上期减少2.29万吨；气制样本装置检修量约为4.88万吨，环比上期持平。
- 尿素开工环比小幅提升。截止9月18日国内尿素开工约81.22%，环比增加约1.88%。
- 本周尿素产量约133万吨，环比上周增加约3.07万吨。尿素煤制周产量约105.3万吨，较上期增加约3.02万吨，涨幅约2.95%；气制周产量约27.7万吨，环比上期微涨0.05万吨。
- 后续预估4-5家企业存恢复预期，存量负荷及新产能释放稳定影响下，预估供给端压力或稳步提升，进而对盘面形成部分拖累。
复合肥：
- 复合肥开工环比小幅提升。截止9月18日复合肥开工率约38.63%，较上周负荷回升0.81%，负荷涨幅有所趋缓。
- 本周山东地区复合肥利润45%S(315)约186元/吨，环比增加约21元/吨；45%CL(315)约83元/吨，环比上涨5元/吨，产业利润有所改善。
- 本周复合肥库存量约79.98万吨，环比上期减少2.64吨，跌幅3.2%。各主产区库存均有不同程度下降，其中河北、河南区域企业库存下滑幅度有限，其他主产区库存呈现明显走低。
- 后续秋季肥补仓订单持续发运，复合肥库存有望进一步去化，但负荷增量或有限，季节性缩量趋势未变，对原料需求支撑恐或有限。
三聚氰胺：
- 国内三聚氰胺企业开工率约56.78%，环比上期增加1.4%。
- 国内三聚氰胺产量约2.82万吨，较上周环比增加0.07%。
- 辛集九元、山西丰喜临猗1期、四川金象大装置已复产，后续山东合力泰2期、新疆宜化等企业装置存恢复预期，负荷有望小幅提升。
库存与预收：
- 国内尿素企业库存总量约116.53万吨，环比上期增加约3.26万吨，涨幅约2.88%。
- 港口尿素样本库存量51.6万吨，环比上期减少3.34万吨。
- 预收天数约6.18天，环比前期减少约0.7天。
- 需求疲软欠佳致使尿素产业库存持续累积。目前产业库存绝对量远超历史同期，且上行趋势延续，后续需求端恐难现实质性改善，供需短期依然趋于宽松，产业去库压力不减进而令盘面承压。
利润情况：
- 尿素各工艺产业利润略有下降。固定床工艺利润约-217元/吨，环比上期持平；水煤浆利润约156元/吨，环比上周减少10元/吨；天然气利润约-215元/吨，较上期下滑30元/吨。
- 近期尿素产业利润窄幅调整。中长期尿素市场供需宽松格局暂未改变，长周期下产业地低利润或为常态。
