尿素周度行情分析：产业累库压力不减，尿素短期反弹空间或有限

海证期货研究所2025年1月10日 ➢本周尿素主力05合约先抑后扬，周内价格呈现部分抗跌性，盘面跌势有所趋缓。截止周四收盘UR2505合约报收于1660元/吨。 ➢近期尿素跌势趋缓，目前盘面绝对估值相对不高加之产业利润持续欠佳使得价格进一步下探动能有所趋缓，部分空头资金择机获利带动盘面出现小幅反弹。但基本面供需数据来看，尿素现阶段依然整体偏弱。虽本周开工、日产略有回落，但随着气头装置稳步恢复，后续供给端压力犹存。下游需求方面则延续疲弱格局，终端多刚需补货，且随着春节临近后续需求支撑或继续边际弱化。目前产业库存持续攀升，短期累库压力对于盘面形成较强拖累。鉴于目前供需依然偏弱，预估后续尿素反弹空间或有限，前期空头择机减仓观望为宜。 资料来源：Wind、钢联、隆众石化、海证期货研究所➢价差方面，UR01&05、UR03&05价差窄幅震荡，波动弹性相对有限。期权方面，前期关注的主力合约卖出看涨期权择机减仓离场，注意风控止损。2 ➢现货市场：近期现货市场价格延续弱势下探，价格重心稳步下移。据隆众数据显示截止周四，山东地区尿素小颗粒主流出厂成交约1520-1610元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格约1570-1580元/吨附近，菏泽市场参考价格约1550-1560元/吨附近。 ➢基差方面，本周尿素基差弱势运行。截止周四山东05合约基差约-90元/吨，河北05合约基差约-40元/吨，基差整体偏弱运行。 ➢价差方面，截止本周四UR01&05价差约-60元/吨；UR03&05价差约6元/吨，UR05&09价差约-42元/吨，环比窄幅震荡。 ➢从仓单情况来看，近期仓单量整体偏高。据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约7475张，目前仓单量较为充裕。 ➢从仓单分布来看，现有仓单依然主要集中在中农控股、安阳万庄以及河北东光等地，仓单涉列地区较广，截止目前安阳万庄仓单量依然最多。 ➢从检修情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素装置检修量约为26.88万吨，环比增加0.47%。其中煤制样本装置检修量约为10.39万吨；气制样本装置检修量约为16.49万吨。 ➢从季节性来看，现阶段尿素检修损失缩量低于历史同期，供给端整体依然相对充裕。 ➢尿素开工环比略有回落。据隆众数据统计显示，本周国内尿素开工约78.64%，环比下降约0.35%。周期内新增6家企业（装置）停车，停车企业（装置）恢复4家。其中煤头企业开工率约89.69%，环比下降约1.21%；气头企业开工率约44.4%，环比上涨约2.3%。 6➢从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约123.26万吨，环比减少约0.55万吨。其中尿素煤制周产量约106.29万吨，较上期下降约1.43万吨，气制周产量约16.97万吨，较上期增加约0.88万吨。➢存量装置负荷虽有回落，但气头装置负荷稳步回升，后续还将面临4-7家装置恢复预期，预估尿素负荷短期恐难有明显缩量，供给端依然较为充裕。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢本周复合肥开工环比继续回落。据隆众数据显示，目前复合肥开工率约37.16%，环比上周下降约3.71%。各主流产区来看，山东地区部分装置负荷下滑，企业优先发运库存为主；河南、河北地区部分高塔新接订单量有限；湖北、苏皖地区企业本周运行负荷相对稳定，但发运氛围改观有限，部分小型企业有意降低负荷。 ➢利润情况来看，据隆众数据显示，本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约226元/吨，环比减少约2元/吨；45%CL(3*15)约139元/吨，环比增加15元/吨，产业利润窄幅波动。 ➢复合肥库存环比继续增加。据隆众数据显示，本周复合肥库存量约84.71万吨，环比上期增加约3.69万吨，涨幅大约4.55%。 7➢现阶段复合肥库存持续攀升，高库存拖累负荷回落，加之现阶段处于复合肥负荷季节性缩量阶段，预估短期负荷恐继续下探，对原料支撑亦乏力。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢三聚氰胺开工率环比继续回落。据隆众数据显示，截止本周国内三聚氰胺企业开工率约52.95%，环比上期下降约2.03%。分地区来看山东、河北、山西、湖北地区产能利用率下降，四川地区产能利用率提升。后续来看，骏化、丰喜、华强、建峰及九元装置存恢复预期。 ➢三聚氰胺产量亦继续减少，据隆众数据显示，截止本周国内三聚氰胺产量约2.63万吨，较上周减少0.10万吨。 ➢现阶段工业需求支撑不足，加之出口缩量拖累，短期下游恐难改弱势。 ➢尿素企业库存环比继续增加。据隆众数据显示，截止1月8日，国内尿素企业库存总量约173.94万吨，环比上期增加约18.86万吨，涨幅12.16%。港口情况来看，本周尿素港口样本库存约15.2万吨，环比上期减少0.2万吨。本周期烟台港部分大颗粒货源离港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量有所下降。 ➢预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约5.76天，环比前期减少约0.65天。 ➢目前下游多刚需采购为主，且随着春节假期临近以及市场情绪欠佳，终端拿货意愿偏弱，加之复合肥产能负荷继续下滑，供需疲弱现状导致产业库存继续攀升，节前预估产业库存较难消化。 ➢尿素各工艺产业利润环比回落。据隆众数据显示，目前固定床工艺利润约-414元/吨，环比上期下降约60元/吨；水煤浆利润约93元/吨，环比上周减少约50元/吨；天然气利润约-103元/吨，较上期下降60元/吨。 ➢现阶段产业利润表现疲弱，产能释放周期下低利润或成常态。但需注意，产业利润持续偏低或部分引发供给端装置变动弹性增加。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!