——尿素周度行情分析海证期货研究所2024年2月23日节后累库压力相对可控，尿素价格呈现部分抗跌性 05合约期货价格走势资料来源：Wind、海证期货研究所➢本周尿素主力05合约依托均线窄幅震荡，周内价格波动弹性相对有限，截止周五报收于2176元/吨。➢基本面来看，节后现货市场的坚挺以及农业需求走货增加对盘面形成部分提振，工业需求并未出现明显改善，对原料需求支撑不足。供给端依然较为充裕，高日产压力犹存。而需求的部分释放令今年节后产业累库压力弱于去年同期，且本周环比亦出现下降，给予盘面较强抗跌性。但需注意，近期降温天气将部分抑制农需释放，加之淡储释放消息扰动恐部分弱化价格上行驱动，预估短期偏强震荡运行的概率较大。➢价差方面，目前UR03&05、UR05&09震荡为主，鉴于农需旺季预期，后续可关注正套机会。现货市场价格走势节后累库压力相对可控，尿素价格呈现部分抗跌性1,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1002023-02-222023-05-222023-08-222023-11-22东北地区山西地区河北地区河南地区山东地区江苏地区安徽地区福建地区 尿素05合约山东地区基差情况资料来源：Wind、海证期货研究所尿素05&09价差走势情况➢现货市场：节后现货市场先扬后抑，后半周价格开始走弱。山东地区主流出厂成交2250-2310元/吨附近，临沂市场一手贸易商出货参考价格2250-2280元/吨附近，菏泽市场参考价格2250-2270元/吨附近。➢基差方面，现货市场表现坚挺盘面相对乏力带动尿素基差走强。截止周四，山东05合约基差74元/吨，河北05合约基差134元/吨。➢价差方面，现阶段UR03&05价差约86元/吨，UR05&09价差143元/吨，整体波动弹性有限。从产业逻辑来看，后续农需旺季预期支撑下，届时近月或将呈现较强抗跌性，因此我们认为正套逻辑犹存。一、基差&价差：基差大幅走扩，价差表现平稳-200-10001002003004005006007008009002005合约2105合约2205合约2305合约2405合约-5005010015020025030035040045009-1209-2710-1210-2711-1111-2612-1112-2601-1001-2502-0902-2403-1103-2604-1004-2505-102105-21092205-22092305-23092405-2409 尿素仓单量情况资料来源：Wind、郑商所、海证期货研究所尿素仓单分布情况➢从仓单情况来看，目前仓单量约8029张，仓单量继续下降。2月份尿素将面临集中注销期，后续仓单将继续减少。➢从仓单分布来看，目前辉隆集团、中化化肥以及中农控股仓单量依然较高，处于900张以上。除此外，仓单量超过500张的有6家，其他仓单多集中在100-300张之间。➢仓单集中注销以及淡储释放，或对短期市场形成部分冲击。二、仓单情况：仓单量逐步下降，2月面临集中注销0200040006000800010000120002019年2020年2021年2022年2023年2024年19865050070618910475989884092063214462520010007502055 国内尿素企业开工率资料来源：钢联、海证期货研究所国内尿素日产量➢尿素开工高位运行。据隆众数据统计显示，本周国内尿素开工约86.9%，较上期下降0.33%。其中煤头企业开工率约88.27%，环比下降1.05%；气头企业开工率82.7%，环比上涨1.91%。➢从产量运行情况来看，本周尿素产量约131.73万吨，远超往年同期。周均日产18.82万吨，较上周减少0.07万吨。周期内黑龙江、云南产量有减少，其它省份产量增加不明显。➢节后装置运行较为平稳，高负荷令供给端压力不减，进而对其价格形成部分压制。短期来看，我们预估尿素高负荷有望延续，部分增加产业去库压力。三、供给端：开工高位运行，供给端压力不减1000001150001300001450001600001750001900000105091317212529333741454953国内尿素日产量2020202120222023202440%50%60%70%80%90%100%0106111621263136414651尿素开工率20202021202220232024 国内复合肥开工负荷国内三聚氰胺开工负荷➢本周复合肥开工环比继续回升。据隆众数据显示，目前复合肥开工率约32.78%，环比上周提升4.9%。各主流地区来看，山东、湖北地区大企业开工提升相对缓慢，中小型企业重启增多；河南、苏皖地区，大企业装置逐步进入正常状态；东北区域装置负荷提升相对有限。➢复合肥库存进一步攀升。本周复合肥库存量约79.39万吨，环比上期增加9.13万吨。各主流地区来看，山东地区增幅明显。企业开工率不断提升，但受雨雪天气及其他因素拖累发运不畅，导致库存出现一定积压。➢三聚氰胺开工率有所回落。据数据显示，截止本周国内三聚氰胺企业开工率71.18%，环比上期下降4.26%。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所四、需求端：农业需求部分释放，工业需求恢复缓慢 国内尿素企业库存预收天数情况➢尿素企业库存环比小幅下降。据隆众数据显示，本周产业库存总量约80.64万吨，环比前期下降1.17万吨，环比减少1.43%。从库存绝对量来看，今年节后累库压力弱于去年同期。节后随着现货市场回暖，企业出货好转，但天气因素令发运放缓，去库量有限。➢预收情况来看，目前预收天数约7.24天，环比前期增加0.77天。部分尿素企业新单适当跟进，但后半周下游补仓放缓，整体表现高于去年同期。➢虽然需求端环比有所改善，但高负荷依然增加产业去库压力。鉴于今年产业库存绝对量压力尚可，预估后续仍有望进一步去库。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所五、库存端：节后季节性累库，绝对量压力可控 资料来源：隆众石化、钢联、海证期货研究所国内尿素各工艺利润情况➢尿素各工艺产业利润略有改善。目前固定床工艺利润约43元/吨，环比提升20袁/吨；水煤浆利润363元/吨，环比提升20元/吨；天然气利润317元/吨，环比上期持平。➢综上所述，随着需求端逐步恢复，产业库存有望进一步消化，价格整体或现部分抗跌性。短期需关注降温天气对农需释放节奏影响，预估尿素偏强震荡运行的概率较大。价差方面，目前UR03&05、UR05&09震荡为主，鉴于农需旺季预期，后续可关注正套机会。六、利润端：不同工艺产业利润微增，整体变化不大 未来因您而为常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。法律声明本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。分析师介绍 Thanks!