海证期货研究所2024年3月22日——纯碱周度行情分析产业库存压力部分缓解，纯碱价格呈现一定抗跌性 纯碱05合约期货价格走势资料来源：钢联、Wind、海证期货研究所➢本周纯碱主力05合约整理震荡，周内价格下行动能趋缓，整体呈现较强抗跌性，截止周四纯碱05合约报收于1859元/吨。➢近期纯碱库存压力得到部分缓解，加之生产负荷略有下调，产业出现缓慢去库，但力度不足限制价格反弹动能。中期来看，纯碱市场供需宽松格局较难扭转，下游需求提振有限，弱势格局恐难有实质改善。但短期来看，市场继续下探动能或趋缓，盘面呈现部分抗跌性，价格整理震荡运行的概率较大。➢价差方面，纯碱05&09价差窄幅波动，鉴于05合约供需压力改善力度或有限，后续可继续关注纯碱05&09反套。期权方面，短期市场波动率或趋缓，可继续关注卖出纯碱2405P1600机会，止损18-20。纯碱现货市场价格走势产业库存压力部分缓解，纯碱价格呈现一定抗跌性120017002200270032003700重质纯碱：华北市场价重质纯碱：华中市场价重质纯碱：华东市场价重质纯碱：青海市场价 纯碱05合约华北地区基差情况资料来源：Wind、海证期货研究所纯碱05&09价差走势情况➢现货市场：华中地区重质纯碱2100-2200元/吨；华东地区重质报价2000-2100元/吨送到；华北地区重质纯碱出厂价格2150-2250元/吨。➢基差方面，华北重碱05合约基差约291元/吨，华中重碱基差约141元/吨，基差环比小幅回落。➢价差方面，纯碱05&09合约价差约-12元/吨，近期价差窄幅整理，波动弹性相对有限。一、基差&价差：基差窄幅整理，价差整体偏弱-1000-50005001000150020002105合约2205合约2305合约2405合约-400-200020040060080009-2009-2810-0610-1410-2210-3011-0711-1511-2312-0112-0912-1712-2501-0201-1001-1801-2602-0302-1102-1902-2703-0603-1403-2203-3004-0704-1504-2305-0105-092005-20092105-21092205-22092305-23092405-2409 国内纯碱开工率资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所国内氨碱法&联碱法开工率➢国内纯碱开工略有下调。据隆众数据统计显示，本周纯碱整体开工率约89.22%，环比上周下降0.09%。其中氨碱的开工率83.45%，环比下跌0.16%；联产开工率91.27%，环比减少1.89%。14家年产能百万吨及以上规模企业整体开工率约90.19%，环比增长1.76%。➢近期检修企业相对有限，整体产能利用率较难有明显缩量，料后续纯碱开工仍将延续高位运行，供给端压力恐难有实质性缓解，对盘面价格压制犹存。二、供给端：开工微降，联产降幅明显40%50%60%70%80%90%100%01030507091113151719212325272931333537394143454749515320202021202220232024455565758595105纯碱：氨碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：联碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：产能利用率：中国（周） 国内纯碱总产量情况国内重碱&轻碱产量情况➢从产量运行情况来看，本周纯碱产量约73.24万吨，环比减少0.07万吨，跌幅0.1%。其中轻质碱产量30.82万吨，环比增加1.06万吨；重质碱产量42.42万吨，环比下降1.13万吨。产量降幅甚微，绝对量压力不减。➢从出货量情况来看，本周国内纯碱企业出货量为73.66万吨，纯碱整体出货率为100.66%，环比下降9.94%。二、供给端：纯碱产量绝对压力不减资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所3540455055606570758001030507091113151719212325272931333537394143454749515320202021202220232024010203040506070802022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-312024-02-29纯碱：产量：中国（周）重质纯碱：国内企业：产量（周）轻质纯碱：国内企业：产量（周） 浮法玻璃开工率情况浮法玻璃库存情况➢浮法玻璃开工维稳。据隆众数据显示，截止本周浮法玻璃行业平均开工率约85.2%，环比上周持平。➢本周国内浮法玻璃日产量约17.65万吨，周度浮法玻璃产量约123.03万吨，环比微涨。➢浮法玻璃库存环比继续增加。据隆众数据显示，本周样本企业总库存约6361.4万重箱，环比增加83.1万重箱，涨幅约1.32%，折库存天数25.9天，较上期增加0.2天。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所三、需求端：下游库存压力不减，开工维稳弱化需求支撑 国内碱厂库存情况重碱&轻碱库存情况➢产业库存环比下降。据隆众数据显示，本周国内纯碱厂家总库存约78.79万吨，环比上周四下降0.48万吨，跌幅约0.61%。其中轻质纯碱约36.06万吨，重碱约42.73万吨。➢近期企业产销维持，订单表现尚可，产业库存得到部分消化，但本周减幅明显收窄。从绝对量来看，后续仍将面临较大去库压力。考虑到后续开工仍或高位运行以及需求端难现增量支撑等因素，我们预估后续产业去库进程恐将迟缓，对其价格仍形成较强压制。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所四、库存端：产业库存得到部分缓解，去库力度较为有限020406080100120140160180200010305070911131517192123252729313335373941434547495153202020212022202320240102030405060708090100纯碱：厂内库存：中国纯碱：重质：库存：中国纯碱：轻质：库存：中国 资料来源：隆众石化、海证期货研究所国内尿素各工艺利润情况➢纯碱产业利润环比收窄。据隆众数据显示，本周国内联碱法纯碱理论利润（双吨）约584.6元/吨，环比提升56.5元/吨；国内氨碱法纯碱理论利润约325.69元/吨，较上期下降6.22元/吨。➢综上所述，短期市场继续下探动能或趋缓，盘面呈现部分抗跌性，价格整理震荡运行的概率较大。中期来看，供需宽松格局较难扭转，价格仍将面临较大下行压力。五、利润端：产业利润微涨，整体利润空间有限国内尿素各工艺成本情况100012001400160018002000220024002600280030002019-04-052020-04-052021-04-052022-04-052023-04-05纯碱：氨碱法：生产成本：华北地区（周）纯碱：联碱法：生产成本：华东地区（周）-5000500100015002000250030002020-10-022020-12-022021-02-022021-04-022021-06-022021-08-022021-10-022021-12-022022-02-022022-04-022022-06-022022-08-022022-10-022022-12-022023-02-022023-04-022023-06-022023-08-022023-10-022023-12-022024-02-02纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周） 未来因您而为常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。法律声明本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。分析师介绍 Thanks!