海证期货研究所2024年2月23日——纯碱周度行情分析节后库存累积明显，短期纯碱价格恐弱势震荡 纯碱05合约期货价格走势资料来源：Wind、海证期货研究所➢本周纯碱主力05合约跳空回落后周内维持疲弱震荡，价格波动弹性相对有限。➢基本面来看，纯节后纯碱开工稳步回升、产业累库明显叠加需求恢复迟缓令盘面价格承压，整体来看短期纯碱市场供增需弱，相对偏宽松。此外，从静态数据来看，节后累库高于去年同期表现，我们预估短期产业去库压力下，纯碱价格恐上行驱动不足，延续偏弱震荡运行的概率较大。➢价差方面，纯碱03&05相对坚挺，价差稳步走强，纯碱05&09价差则弱势震荡为主。纯碱现货市场价格走势节后库存累积明显，短期纯碱价格恐弱势震荡120017002200270032003700重质纯碱：华北市场价重质纯碱：华中市场价重质纯碱：华东市场价重质纯碱：青海市场价 纯碱05合约华中地区基差情况资料来源：Wind、海证期货研究所纯碱05&09价差走势情况➢现货市场：华中地区重质纯碱2250-2300元/吨；华东地区重质报价2250-2500元/吨送到；华北地区重质纯碱出厂价格2450元/吨，周内现货市场表现较为平稳，部分地区出现一定程度下调。➢基差方面，华北重碱05合约基差约548元/吨，华中重碱基差约398元/吨，周内基差先扬后抑，弹性有限。盘面在弱预期拖累下基差较节前出现小幅走扩。➢价差方面，纯碱03&05价差105元/吨，环比走强；纯碱05&09合约价差约27元/吨，环比稳步收窄，市场对于后市偏悲观预期令05合约承压更为明显。一、基差&价差：基差略有回升，价差表现疲弱-1000-50005001000150020002105合约2205合约2305合约2405合约-400-200020040060080009-2009-2810-0610-1410-2210-3011-0711-1511-2312-0112-0912-1712-2501-0201-1001-1801-2602-0302-1102-1902-2703-0603-1403-2203-3004-0704-1504-2305-0105-092005-20092105-21092205-22092305-23092405-2409 国内纯碱开工率资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所国内氨碱法&联碱法开工率➢国内纯碱开工环比继续回升。据隆众数据统计显示，本周纯碱整体开工率约89.82%，环比上周增加1.58%。其中氨碱的开工率81.23%，环比增长1.89%，联产开工率94.53%，环比增加0.52%。14家年产能百万吨及以上规模企业整体开工率89.15%，环比增加1.19%。➢节后装置多平稳运行，纯碱负荷进一步回升。鉴于短期检修损失预期有限，后续有望维持高负荷运行，进而令其供给端压力不减，弱化价格上行动能。二、供给端：开工环比稳步提升，供给端增量压力犹存455565758595105纯碱：氨碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：联碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：产能利用率：中国（周）40%50%60%70%80%90%100%01030507091113151719212325272931333537394143454749515320202021202220232024 国内纯碱总产量情况国内重碱&轻碱产量情况➢从产量运行情况来看，本周纯碱产量约71.83万吨，环比增加1.26万吨，涨幅1.79%。其中轻质碱产量30.81万吨，环比增加0.58万吨；重质碱产量41.02万吨，环比增加0.68万吨。从上图数据可见，今年纯碱存量产量压力明显，远超历史同期表现，加剧产业去库压力。➢从出货量情况来看，本周国内纯碱企业出货量为65.81万吨，纯碱整体出货率为91.62%，环比均呈现较明显回升。二、供给端：纯碱产量远超去年同期，存量装置压力较大资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所0510152025303540452022-...2022-...2022-...2022-...2023-...2023-...2023-...2023-...2023-...2023-...2023-...2023-...2023-...2023-...2023-...2023-...2024-...2024-...重质纯碱：国内企业：产量（周）轻质纯碱：国内企业：产量（周）35404550556065707501030507091113151719212325272931333537394143454749515320202021202220232024 浮法玻璃开工率情况浮法玻璃库存情况➢浮法玻璃开工环比微涨。据隆众数据显示，截止本周浮法玻璃行业平均开工率约85.1%，环比增加0.28%。➢本周国内浮法玻璃日产量约17.23万吨，周度浮法玻璃产量约120.62万吨，环比变化不大，压力相对可控。本周2条生产线点火，无放水冷修生产线。前期点火产线后续或将开始出玻璃，预估产量压力或进一步增加。➢浮法玻璃库存环比进一步增加。据隆众数据显示，本周样本企业总库存约5425.5万重箱，环比增加211.5万重箱，涨幅约4.06%，折库存天数22.6天，较上期增加0.9天。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所三、需求端：下游开工环比微增，对原料支撑有限 国内碱厂库存情况重碱&轻碱库存情况➢节后纯碱累库明显，远超去年同期。据隆众数据显示，本周国内纯碱厂家总库存约74.85万吨，环比增加6.02万吨，涨幅约8.75%。其中轻质纯碱约38.37万吨，环比增加2.12万吨，重碱约36.48万吨，环比增加3.9万吨。➢纯碱季节性累库压力凸显。现阶段库存压力较大，除了季节性因素外，新订单表现欠佳、雨雪天气影响运输等，也部分拖累库存消化。此外，鉴于短期供增需弱预期，预估产业去库进程恐迟缓，进而对纯碱价格形成部分拖累。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所四、库存端：产业累库明显，后续去库压力较大01020304050607080纯碱：厂内库存：中国纯碱：重质：库存：中国纯碱：轻质：库存：中国02040608010012014016018020001030507091113151719212325272931333537394143454749515320202021202220232024 资料来源：隆众石化、海证期货研究所国内尿素各工艺利润情况➢纯碱产业利润出现差异化波动。据隆众数据显示，本周国内联碱法纯碱理论利润（双吨）约760.6元/吨，环比回落112.5元/吨；国内氨碱法纯碱理论利润约590.92元/吨，较上期增加8.87元/吨。➢综上所述，短期产业去库压力下，纯碱价格恐上行驱动不足，延续偏弱震荡运行的概率较大。价差方面，近月价差SA03&05相对坚挺，价差或延续偏强运行，纯碱05&09价差短期恐难改弱势。五、利润端：产业利润窄幅波动国内尿素各工艺成本情况100012001400160018002000220024002600280030002019-03-082020-03-082021-03-082022-03-082023-03-08纯碱：氨碱法：生产成本：华北地区（周）纯碱：联碱法：生产成本：华东地区（周）-5000500100015002000250030002020-09-042020-11-042021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-04纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周） 未来因您而为常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。法律声明本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。分析师介绍 Thanks!