尿素周度行情分析：储备需求支撑，尿素期价呈现较强抗跌性

海证期货研究所2025年11月21日 ➢本周尿素主力01合约震荡上扬，盘面价格呈现较强抗跌性。截止周四收盘UR2601合约报收于1665元/吨。 ➢供需数据环比前期有所改善使得近期尿素价格整体表现较为坚挺。本周尿素产业库存环比继续高位回落。由于近期东北储备需求增加带动部分企业去库明显。此外近期复合肥开工以及三聚氰胺负荷均环比上扬，工业需求亦环比改善。工农业需求的阶段性好转提振市场情绪的同时，对于短期价格形成利多支撑。此外，印标开标以及出口方面乐观预期也一定程度提振市场氛围。短期来看储备需求预期下价格或现部分抗跌性。但需注意，现阶段高日产未有改善，供给端压力恐或部分抑制价格继续反弹空间，后续偏强震荡调整的概率较大。 ➢价差方面，近期UR01&05价差延续震荡调整，波动弹性相对有限，后续还需关注主力移仓对价差影响。 ➢现货市场：本周尿素现货市场各地区价格小幅上调，东北集中采购带动国内尿素交投有所好转。受此影响工厂订单有所增加，库存得到部分消化。据隆众数据显示截止周四，山东地区小颗粒主流出厂成交约1600-1630元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1640-1650元/吨附近，菏泽市场参考价格1620元/吨附近。 ➢基差方面，本周基差偏强震荡。截止周四山东01合约基差约-25元/吨，河北01合约基差约-15元/吨，基差环比小幅走强。 ➢价差方面，截止周四UR01&05价差约-70元/吨，价差略有走强，整体波动弹性相对有限。 ➢从仓单情况来看，近期仓单量维稳运行。据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约7183张，目前仓单主要分布在云图控股、四川农资、安徽中能以及中农控股，其他厂库、仓库仓单相对偏低。 三、供给端：装置继续恢复，检修损失量进一步下滑 ➢从检修情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素装置检修量约为20.94万吨，环比上期减少1.96万吨。其中煤制样本装置检修量约为16.27吨，环比上期减少21.96万吨；气制样本装置检修量约为4.67万吨，环比上期持平。 ➢尿素开工环比微降。据隆众数据统计显示，截止11月20日国内尿素开工约83.91%，环比上期微降约0.17%。周期内新增3家企业装置停车，1家停车企业（装置）恢复生产。其中尿素生产企业煤制产能利用率约87.23%，较上期回落0.3%；中国尿素生产企业气制产能利用率约72.55%，较上期下跌0.21%。 ➢从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约142.04万吨，环比上周增加约4.35万吨。尿素煤制周产量约114.31万吨，较上期涨幅约4.43万吨；尿素气制周产量约27.73万吨，环比上期减少0.08万吨。 6➢近期尿素日产压力持续凸显对于后续尿素价格恐形成部分抑制，供给整体以及较为宽松。虽近期市场较为坚挺，但供给端增量对于后续价格仍或构成部分调整压力。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢复合肥开工环比上周上扬。据隆众数据显示，截止11月20日复合肥开工率约34.61%，较上周上涨4.29%。从主产区看，东北地区部分装置开始低负荷生产，湖北、山东地区部分中规模企业排产增多，拉动区域内产能利用率；河北地区前期停车装置部分恢复生产，西南、苏皖等地区维持以销定产。 ➢利 润 情况 来看，据 隆 众数 据显 示，本 周山 东地 区复 合 肥利 润45%S(3*15)约30元/吨，环比下降 约25元/吨；45%CL(3*15)约-5元/吨，环比上周减少15元/吨，产业利润继续压缩。 ➢复合肥库存环比继续下降。据隆众数据显示，本周复合肥库存量约65.48万吨，环比上期减少0.15吨，跌幅0.23%。各主产区来看河南、江苏地区库存走低，山东、湖北、河北地区库存有所增加。 7➢后续来看，复合肥负荷季节性增量支撑尚存，对原料存部分刚需支撑。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢三聚氰胺开工率环比继续上扬。据隆众数据显示，截止11月20日国内三聚氰胺企业开工率约62.2%，环比上期增长4.28%。本周期内，河南地区产能利用率减少，山东、四川、新疆地区产能利用率提升。 ➢三聚氰胺产量进一步增长。据隆众数据显示，截止11月20日国内三聚氰胺产量约3.2万吨，较上周环比继续攀升。 ➢周内山东华鲁一线复产，多数企业运行较为平稳，短期复产企业相对有限，预估负荷增幅恐或趋缓。 ➢尿素企业库存环比继续回落。据隆众数据显示，截止11月19日，国内尿素企业库存总量约143.72万吨，环比上期减少约4.64万吨，跌幅约3.13%。本周期企业库存减少的省份为海南、河南、黑龙江、江苏、江西、内蒙古、山西、陕西、四川、新疆。企业库存增加的省份主要分布在安徽、甘肃、河北、辽宁、宁夏、青海、山东云南。此外本周尿素港口样本库存量约10万吨，环比增加1.8万吨，环比涨幅21.95%。当前虽有陆续集港预期，但发运相对较慢，其中增加的港口为烟台港大颗粒货源以及黄骅港、锦州港小颗粒货源。 ➢预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约7.12天，环比前期减少约0.59天。 ➢尿素产业库存压力进一步缓解，但绝对量压力依然偏大，后续库存仍需进一步消化。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢尿素各工艺产业利润窄幅调整。据隆众数据显示，截止11月20日目前固定床工艺利润约-307元/吨，环比上期增加20元/吨；水煤浆利润约69元/吨，环比上周减少10元/吨；天然气利润约-288元/吨，较上期下降6元/吨。 ➢近期尿素产业利润延续低位运行，中期供需宽松格局尚未改善，利润或延续弱势调整。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!