工业硅/多晶硅周度行情分析：光伏行业待出清，硅链价格承压运行

2供应端：西南电价下滑，部分硅企恢复生产。叠加新疆地区复产，工业硅产量将增加。需求端：终端需求暂不明朗，中国光伏行业协会本次会议主题,仍是关于“限产保价”。预计光伏三季度将迎来更大力度减产，预计开工比例将环比降低10%-15%左右。6月多晶产量预计增至10万吨，但7月因大厂复产/减产计划不明，产量存在不确定性；有机硅增减产并行，6月环比好转。而铝合金产量好于预期，预计总体仍处于高位。综合看，仓单因性价比高而有所去化，对价格有一定支撑。另外，工业硅需求略有好转的同时供应端也在增加，致使价格走势承压。预计工业硅价格以弱势运行为主。对于多晶硅而言，目前看产量增量有限，以硅片排产及单耗测算，呈现单月供<求状态，有助于库存去化。但在需求处于下滑状态以及西南丰水期有潜在供应增量，基本面对价格存在压制（可能会朝着现金成本靠近）。不过仓单注册量偏低，且当前价格下企业介入意愿不高，近月合约挤仓风险并未完全消除。工业硅策略：单边新单观望。期权：新单观望。套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。期现套利：期现正套无操作空间。多晶硅策略：单边观望。期权：观望套保：多晶硅下游企业低位适量买入保值，上游企业逢高适量卖出保值。价差套利：关注仓单注册进度，若仓单未能增加，可重新建立跨月正套组合。 价差套利：无。 工业硅行情回顾：周内现货价格持稳，期货小涨截止6月20日，华东通氧553#硅价持平于8150元/吨，华东不通氧553#硅价持平于8100元/吨，华东421#硅持平于8700元/吨，华东有机硅用421#硅持平于10100元/吨，99硅（新疆）持平于7600元/吨，421#硅与553#价差为550元/吨。截止6月20日，工业硅期货2509合约周环比+1.5%至7390元/吨，期货指数持仓量-4万手至57.7万手。工业硅现货价格（元/吨）700075008000850090009500100001050011000115001200004/0904/1604/2304/3005/0705/1405/2105/2806/0406/11通氧553#硅(华东)-平均价不通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(有机硅用,华东)-平均价99#硅（新疆）-平均价421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM，Wind，海证期货研究所3 供应端：新疆复产，西南丰水期来临中国金属硅月度产量(万吨)中国金属硅周度产量(万吨)101520253035404550550102030405060708202520202021202202000400060008000100001200023/0523/0823/1124/0224/0524/0824/11四川样本周度产量云南样本周度产量西北样本周度产量新疆样本周度产量(右轴) 资料来源：SMM，海证期货研究所根据SMM调研了解，6月19日当周，新疆样本硅企周度产量在33280吨，周环比+1610吨。云南样本硅企周度产量在1780吨，周环比-60吨。四川样本（新）硅企周度产量在5700吨，周环比+105吨。SMM统计5月工业硅产量30.77万吨，环比+2.3%，同比-24.6%。2025年1-5月工业硅累计产量154.4万吨，同比-15%。6月份，主产区新疆、云南、四川硅企排产增加，新疆因头部企业复产产能放量，川滇因新项目爬坡及少量硅企贡献增量。综合来看预计6月份工业硅产量环比增幅超3万吨。 据Mysteel统计工业硅开炉数显示，截止2025年6月13日，全国开炉数环比+7至231台，其中新疆+2至117台，云南+2至14台，四川+4至25台。 除通威绿色基材一期18万吨工业硅项目、云南能投集团永昌硅业年产10万吨水电硅节能环保项目、云南永昌硅业10万吨项目已陆续投产，其余项目投产时间不确定。 成本端：西南地区进入丰水期，电价逐步下移时间新疆伊犁新疆石河子新疆吐鲁番云南保山云南德宏云南文山云南怒江四川凉山四川阿坝四川乐山四川雅安2025/5/310.330.3650.330.540.4650.5350.5350.4652025/4/300.330.3650.330.540.4650.540.540.550.5152025/3/310.330.3650.330.570.4650.540.540.5652025/2/280.330.3650.330.570.4650.540.540.5652025/1/310.330.3650.330.570.4550.540.540.5652024/12/310.330.3650.330.570.4750.540.540.530.4652024/11/300.330.3650.330.560.4750.50.50.4352024/10/310.330.3650.330.3950.3250.3950.3950.3652024/9/300.330.3650.330.3750.2950.3750.3750.3652024/8/310.330.3650.330.3750.30.3750.3750.3652024/7/310.330.3650.330.3850.3350.3850.3850.3652024/6/300.330.3650.330.4550.3850.4550.4550.3652024/5/310.330.3650.330.510.4750.5250.5250.4552024/4/300.330.3650.330.520.4850.5250.5250.570.512024/3/310.330.3850.320.520.490.5250.5250.570.572024/2/290.330.3850.320.5350.4950.5250.5250.570.572024/1/310.330.3850.320.530.4950.5250.5250.570.572023/12/310.330.340.3150.530.4650.50.50.570.572023/11/300.330.340.3150.5250.4650.50.50.460.462023/10/310.330.340.3150.4150.3450.3850.3850.390.382023/9/300.330.340.3150.3650.3050.3650.3650.3752023/8/310.330.340.3150.3650.3050.3650.3650.3752023/7/310.330.340.3150.3650.3050.3650.3650.390.3652023/6/300.330.360.3150.430.410.430.430.410.3752023/5/310.330.360.3150.510.4850.520.520.450.422023/4/300.330.360.3150.510.4850.520.520.612023/3/310.330.360.3150.510.4850.520.520.612023/2/280.290.360.3050.510.4850.520.520.612023/1/310.290.360.3050.50.4850.50.520.61 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。资料来源：SMM，海证期货研究所 主产区553#硅生产成本(元/吨)工业硅生产成本(元/吨，全煤工艺)成本端：西南硅厂亏损程度收窄900011000130001500017000190002100022/1123/0223/0523/0823/1124/02新疆553平均成本四川553平均成本-3000-2000-100001000200024/08/1924/10/1924/12/19工业硅生产成本(元/吨，全煤工艺)新疆平均利润云南平均利润 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM数据，截止5月31日，全国553#硅平均生产成本10767.4元/吨，亏损-2417元/吨；全国421#硅平均生产成本11188元/吨，亏损2188元/吨。6月西南地区电价大幅下降，工业硅生产成本也因此下滑。据测算，截止6月19日，新疆平均成本在9922元左右（全煤工艺，含三费及折旧），云南约10055元（非全煤为12085），四川约10144元（非全煤为12142）。西南地区亏损程度收窄。 6月多晶硅排产预计将小幅上行至10万吨左右，涉及2个基地增产/复产，3个基地减产/停产。拉晶企业受多晶硅行情以及自身成本影响压价心态仍在。同时多晶硅企业库存矛盾点仍在，且7月初或将新增两家投产/复产基地。目前市场对后续多晶硅供应看增加概率较大。截止6月19日，多晶硅库存约26.2万吨，较前期库存-1.3万吨。硅业分会分析，多晶硅价格下跌的主要原因包括：其一，受下游硅片产品售价急速下跌，原料价格预期随之下调。目前下游企业普遍储备了一定量的硅料库存，新签单压价较为严重。其二，硅料企业本月产能置换情况逐渐展开，短期内呈现产量增加的态势，市场认为减产幅度不及预期，难以作出积极反应。其三，前期部分企业为保现金，被迫以低价去库，下游企业原料价格心理价位已经形成，暂时无法接受更高价格。据SMM统计，6月国内硅片预计产量约为55.9GW左右，目前市场210R尺寸逆势增加，183硅片销路明显受阻。后续月底受行情影响部分产能或有减产期望。截止6月19日，硅片库存为18.74GW，较上期-0.6 GW。据SMM统计，初步预计6月全球排产为57-58gw，月环比下降4-5%，电池供给因需求疲软持续收紧，若供需失衡有扩大态势，厂商需继续减产。截止2025年6月16日，中国光伏电池外销厂库存+1.21至16.19GW。当前集中式项目无新增组件出货，均以前期订单交货为主。分布式项目当前出货量进一步走低。目前组件库存整体可控，但出现结构性分化，72版型590W左右功率组件库存较为高，而66版型高功率组件库存水整体低位。6月分布式光伏大幅减少，工商业光伏有所支撑，集中式光伏持观望态度，因此预计6月产出将继续环比下降。据华尔街见闻报道，记者从知情人士处获悉，中国光伏行业协会本周召开的会议主题,仍是关于"限产保价"。知情人士称,光伏三季度将迎来更大力度减产，预计开工比例将环比降低10%-15%左右。同时,针对"低于成本销售"的严控政策同步落地--第三方专项审计组将全面进行审计,深挖低价销售证据,对违规的企业采取多样化措施,"以次充好"的产品销售行为也将迎来整顿。需求端：光伏三季度或加大减产力度 资料来源：SMM，海证期货研究所10 13中国光伏月度新增装机量(万千瓦时)01020304050607023/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/1024/1225/0225/04P型组件月度产量N型组件月度产量组件产量结构（GW）010002000300040005000600070008000020304050607080910111220212022202320242025需求端：光伏需求仍显疲态，关注政策落地后恢复情况 资料来源：SMM，海证期货研究所 硅片周度产量(GW)需求端：硅片周度产量稳定，多晶硅产量回升57911131517192123/0823/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 25/06硅片周度产量(GW) 中国有机硅月度产量(万吨)有机硅周度产能利用率（%）需求端：单体厂开工率回升5560657075808524/1225/0125/0125/02有机硅DMC：产能利用率：中国（周）8101214161820222401020304050620252022 资料来源：SMM，Mysteel，海证期