“反内卷”虽未止，然硅链价格需理性——工业硅/多晶硅周度行情分析

硅产业核心观点：供应端：西南电价下滑，硅企复产产量释放。新疆大厂减产后连续3周产量相对稳定，未有进一步大幅缩减迹象。周内市场同时预期工业硅供给侧改革，致价格再上台阶。需求端：6月光伏新增装机环比大幅回落，531抢装后对下半年的光伏装机的透支有所显现。从可观测的数据看，组件、电池片产量最先下滑，7月将传导至硅片端致其产量下滑，之后的需求预期也不乐观，新能源电价市场化后项目收益具有不确定，各省也存在政策差异，预计行业需求存在一段时间的收缩。多晶硅月内交易反内卷逻辑，价格强势拉升，这对工业硅价格溢价有利好，下游环节随也跟随抬价，但幅度远不及多晶硅，主因终端接受度有限，导致提高报价相对谨慎。综合看，工业硅供需格局未有扭转，一方面工业硅较难落实供给侧改革，若多晶硅实施反而不利于其需求；另外，当前为丰水期，西南地区便宜电价吸引当地硅厂生产囤货（枯水期电价抬升）。同时期货盘面拉涨后将吸引一批卖保进入，从而导致减产意愿下降，因此工业硅上方有压力。对于多晶硅而言，多晶硅“反内卷”属性仍在相关消息中自我加强，然而推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准短期内无法执行，价格法不仅限制低价也限制高价。另外光伏产业链受到多晶硅带动而价格抬升，但终端的接受程度是产业链涨价成功的关键，而目前来看价格传导并不流畅。另外多晶硅盘面价格基本也已涨至企业有利润的区间，据悉近期有硅料厂开始注册仓单，预计在硅料大幅拉涨后形成阶段性压力，期货价格或高位震荡运行。工业硅策略：若持有空单需做好仓位管理及止盈/损设置。期权：新单观望。套保：上游企业中等比例卖出保值。多晶硅等中下游企业可按订单低比例买入保值。期现套利：关注期现正套机会。价差套利：无。多晶硅策略：新单观望。套保：上游企业逢高适量卖出保值。价差套利：观望。 2期权：观望 资料来源：SMM，海证期货研究所价格涨幅：期货>现货，多晶>工业硅>硅片>电池片>组件 资料来源：SMM，Wind，海证期货研究所截止7月25日，华东通氧553#硅价+750元至10100元/吨，华东不通氧553#硅价+750元至9850元/吨，华东421#硅+700元至10350元/吨，华东有机硅用421#硅+450至10450元/吨，99硅（新疆）+800元至9450元/吨，421#硅与553#价差为250元/吨。截止7月25日，工业硅期货2509合约周环比+11.4%至9690元/吨，期货指数持仓量-5万手至56.84万手。多晶硅期货2509合约周环比+16%至51025元/吨，期货指数持仓量-2.6万手至32.3万手。4 供应端：西南丰水期缓慢复产、新疆大厂减产中国金属硅月度产量(万吨)中国金属硅周度产量(万吨)1015202530354045505501020304050607080910111220252020202120222023202402000400060008000100001200023/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0325/06四川样本周度产量云南样本周度产量西北样本周度产量新疆样本周度产量(右轴) 资料来源：SMM，海证期货研究所根据SMM调研了解，7月24日当周，新疆样本硅企周度产量在23250吨，周环比-100吨。云南样本硅企周度产量在5865吨，周环比+405吨。四川样本硅企周度产量在6260吨，周环比+250吨。新疆大厂减产放缓。西南丰水期复产产量陆续释放。SMM统计6月工业硅产量32.77万吨，环比增加6.5%，同比减少27.7%。2025年1-6月工业硅累计产量187.2万吨，同比-18%。6月份工业硅产量环比增加，主要因为新疆复产以及西南丰水期复产和新项目投产。7月份川滇地区工业硅产量预期继续增加，云南进入丰水期，保山等地部分硅企有复产增开计划，预计环比增量在万吨左右，四川产量增幅放缓。北方地区多数硅企开工基本稳定。 除通威绿色基材一期18万吨工业硅项目、云南能投集团永昌硅业年产10万吨水电硅节能环保项目、云南永昌硅业10万吨项目已陆续投产，其余项目投产时间不确定。 成本端：西南地区进入丰水期，电价逐步下移时间新疆伊犁新疆石河子新疆吐鲁番云南保山云南德宏云南文山云南怒江四川凉山四川阿坝四川乐山四川雅安2025/6/300.330.3150.330.4350.4050.4350.4350.3052025/5/310.330.3650.330.540.4650.5350.5350.4652025/4/300.330.3650.330.540.4650.540.540.550.5152025/3/310.330.3650.330.570.4650.540.540.5652025/2/280.330.3650.330.570.4650.540.540.5652025/1/310.330.3650.330.570.4550.540.540.5652024/12/310.330.3650.330.570.4750.540.540.530.4652024/11/300.330.3650.330.560.4750.50.50.4352024/10/310.330.3650.330.3950.3250.3950.3950.3652024/9/300.330.3650.330.3750.2950.3750.3750.3652024/8/310.330.3650.330.3750.30.3750.3750.3652024/7/310.330.3650.330.3850.3350.3850.3850.3652024/6/300.330.3650.330.4550.3850.4550.4550.3652024/5/310.330.3650.330.510.4750.5250.5250.4552024/4/300.330.3650.330.520.4850.5250.5250.570.512024/3/310.330.3850.320.520.490.5250.5250.570.572024/2/290.330.3850.320.5350.4950.5250.5250.570.572024/1/310.330.3850.320.530.4950.5250.5250.570.572023/12/310.330.340.3150.530.4650.50.50.570.572023/11/300.330.340.3150.5250.4650.50.50.460.462023/10/310.330.340.3150.4150.3450.3850.3850.390.382023/9/300.330.340.3150.3650.3050.3650.3650.3752023/8/310.330.340.3150.3650.3050.3650.3650.3752023/7/310.330.340.3150.3650.3050.3650.3650.390.3652023/6/300.330.360.3150.430.410.430.430.410.3752023/5/310.330.360.3150.510.4850.520.520.450.422023/4/300.330.360.3150.510.4850.520.520.612023/3/310.330.360.3150.510.4850.520.520.612023/2/280.290.360.3050.510.4850.520.520.612023/1/310.290.360.3050.50.4850.50.520.61 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。6月四川电价降幅明显，云南也有一定下滑，7月电价继续下降。资料来源：SMM，海证期货研究所 主产区553#硅生产成本(元/吨)工业硅生产成本(元/吨，全煤工艺)成本端：西南硅厂盈利回正900011000130001500017000190002100022/1223/0323/0623/0923/12新疆553平均成本四川553平均成本-3000-2000-100001000200024/09/2624/11/2625/01/26工业硅生产成本(元/吨，全煤工艺)新疆平均利润 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM数据，截止6月30日，全国553#硅平均生产成本10160.7元/吨，亏损2361元/吨；全国421#硅平均生产成本10449.04元/吨，亏损2049元/吨。7月西南地区电价大幅下降，工业硅生产成本也因此下滑。据测算，截止7月25日，新疆平均成本在9921元左右（全煤工艺，含三费及折旧），云南约9264元（非全煤为11160），四川约92323元（非全煤为11216）。西南地区若不考虑折旧和三费，可以实现利润为正，新疆亏损程度继续收窄。 6月，光伏新增装机仅14.36GW，同比下降38%，环比下降85%。6月多晶硅产量为10.1万吨，环比微增，主要为四川、新疆地区部分头部基地产量增加，丰水期来临是导致其产量增长主要原因。7月多晶硅产量预计仍将继续增长，主要由于四川、云南地区产量进一步增加以及内蒙地区减产不及预期，目前给到的排产预估为11万吨。截止7月24日，多晶硅库存约24.3万吨，较前期库存-2.7万吨，当周产量25500吨，较上期+2500吨，价格的拉涨刺激硅料厂产量释放。据SMM统计，6月国内硅片产量约为58.84GW左右，环比微增，目前市场210R尺寸逆势增加，183硅片销路明显受阻。7月国内硅片产量约为50GW左右，部分头部企业中途再度减产，其中N型硅片-183mm减产力度较大。截止7月24日，硅片库存为17.87GW，较上期+1.85GW。据SMM统计，6月电池片产量56.19GW，环比-7%。预计7月中企全球排产为54-55gw，月环比下降3%，受部分抢装订单余量支撑，总体减产幅度不大，210RN排产占比提升至总量的40%以上。截止2025年7月24日，中国光伏电池外销厂库存-6至9.94GW。据SMM统计，6月组件产量46.3GW，环降11%，主要受到531后装机项目骤减，市场情绪低迷所影响，经销商拿货及出货量双双降低。7月组件排产环比下滑2%左右，除极少数厂家增产外，大部分组件厂减产，但是量不大，原因在于5月装机数据创历史新高，项目为了抢531，采取先申报后安装并网的方式，所以有些项目延期支撑了7月组件的需求。据华尔街见闻报道，记者从知情人士处获悉，中国光伏行业协会此前召开的会议主题,仍是关于"限产保价"。知情人士称,光伏三季度将迎来更大力度减产，预计开工比例将环比降低10%-15%左右。同时,针对"低于成本销售"的严控政策同步落地--第三方专项审计组将全面进行审计,深挖低价销售证据,对违规的企业采取多样化措施,"以次充好"的产品销售行为也将迎来整顿。近期光伏行业供给侧改革的预期持续升温，其中多晶硅方面，目前市场预期的供给侧改革方式包括:（1）收储[产能/库存]；（2）通过收购方式整合尾部产能；（3）限制最低价，当前传闻以不低于各家完全成本销售，普遍预估为4-4.5万元/吨；（4）继续减产限产等。11 资料来源：SMM，海证期货研究所 126月29日，《人民日报》头版刊发金社平评论文章——《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，明确表示，“内卷”之下，竞争失去节制，市场机制受到扭曲，给高质量发展带来不利影响。“要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和‘内卷式’竞争。”中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7月1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争