工业硅/多晶硅周度行情分析：关注“反内卷”细节，硅链表现坚挺

海证期货研究所2025年9月12日 硅产业核心观点： 供应端：云南周度产量几近历史丰水期高位，近期增长有所放缓，四川周度产量变化相对平缓，周内新疆大厂产量增加较多，总体预计工业硅产量增速放缓。周内有关于工业硅存量产能优化的消息流出，工业硅供应格局改善的预期提振了硅价，目前并无正式文件，需要理性看待。另外还有11月西南将进入枯水期电价上涨阶段，西南地区产量将减少。 且需求端：多晶硅在价格上涨利润修复的刺激下积极复产，不过9月多晶硅“反内卷”政策落地预期仍在，产量变化存在不确定性（也有收储不顺利的消息流传，不过多晶硅作为此次反内卷的标兵，做空面临较大的政策风险）。有机硅维持高负荷开工，铝合金产量预计也处于高位，若工业硅产量增加，而需求端不增甚至下滑，则9月当月呈现供应过剩状态。多晶硅“反内卷”逻辑反复，期货价格具有较强韧性，这对工业硅价格溢价有利好，但因终端接受度有限，下游环节抬价并不顺畅。 综合看，多晶硅在“反内卷”逻辑下拉涨，对工业硅有一定带动，但需求端下滑的现实压力，将成为反弹后的抛压，因此预计价格总体处于区间震荡。 对于多晶硅而言，其涨价在产业链中的传导在组件端受阻，越靠近终端对涨价的接受度越低。限价先于去产能执行，致使硅料厂利润修复而实际供需过剩格局未变，企业复产后并于盘面高位套保，仓单量累积。然而多晶硅“反内卷”落地概率依然较大，从而导致空头资金介入存在政策风险冲击。综合看，“反内卷”相关小作文对盘面扰动较大，仍需要关注正规渠道公布的“反内卷”细节，操作上逢回调做多相对具有性价比，但需要做好及时止盈设置。 工业硅策略：多单可小仓位顺势参与，并做好止盈设置。期权：观望。 2套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。期现套利：观望。价差套利：无。多晶硅策略：新单观望。期权：小仓位滚动做虚值卖看跌期权，并做好风险管理与止盈设置。套保：上游企业高位适量卖出保值，下游企业可适量买保锁定成本。价差套利：观望。 行情回顾：工业硅、多晶硅周内先跌后涨 截止9月12日，华东通氧553#硅价周环比+100元至9200元/吨，华东不通氧553#硅价+50元至9000元/吨，华东421#硅+100元至9500元/吨，华东有机硅用421#硅持平于9850元/吨，99硅（新疆）+100至8600元/吨，421#硅与553#价差为300元/吨。 截止9月12日，工业硅期货2511合约周环比+2.6%至8745元/吨，期货指数持仓量-5879手至48.8万手。 多晶硅期货2511合约周环比-5.3%至53710元/吨，期货指数持仓量-7.1万手至30万手。 供应端：西南增幅放缓、关注新疆大厂复产进度 根据SMM调研了解，9月11日当周，新疆样本硅企周度产量在32110吨，周环比+1850吨。云南样本硅企周度产量在7515吨，周环比+10吨。四川样本硅企周度产量在6735吨，周环比持平。 8月份工业硅产量38.57万吨，环比+14%，同比-18.7%，1-8月累计产量259.6万吨，同比-20%。9月份预期工业硅总产量继续增加，一方面8月份新增的炉子在9月份产量得以体现，叠加头部企业继续提产的预期，另一方面，川滇地区枯水期的减产预计发生在10月末或11月初，9月份供应端减量较少，预计9月份工业硅产量环比增幅5%附近。 资料来源：SMM，海证期货研究所 供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 除通威绿色基材一期18万吨工业硅项目、云南能投集团永昌硅业年产10万吨水电硅节能环保项目、云南永昌硅业10万吨项目已陆续投产，其余项目投产时间不确定。 周内工业硅“反内卷”消息不胫而走，其中包括：中国硅业大会关于硅产业“十五五”规划的重点任务（研究探讨）内容提到强制退出低效产能、制定并强制推行《光伏硅料碳足迹认证标准》、建立全产业供需预警平台、建立“红绿黄灯”预警系统等。 成本端：矿石价格下滑，辅料价格稳中有升 成本端：西南地区处于丰水期 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。 7月四川电价基本持平，云南进一步下降，预计8-10月电价相对稳定，11月之后将逐步进入枯水期。 成本端：西南硅厂有利润空间 据SMM数据，截止7月31日，全国553#硅平均生产成本10028.9元/吨，亏损1329元/吨；全国421#硅平均生产成本10287.57元/吨，亏损988元/吨。 据测算，截止9月12日，新疆平均成本在9361元左右（全煤工艺，不含三费及折旧），云南约8623元（非全煤为10361），四川约8804元（非全煤为10539）。若不考虑三费和折旧，则西南地区硅厂有利润。 多晶硅成为本次“反内卷”的标杆 多晶硅“反内卷”措施主要从价格和数量（产能/产量/库存）2个维度展开。目前限价效果明显，N型致密料现货价格稳中有升；随之而来的是多晶硅企业利润修复后的陆续复产，据SMM统计8月多晶产量增至13万吨，这反而增加了产能清退、库存去化的难度。市面主流收储方案是：由头部硅料厂出资组件并购基金（规模预估500-700亿元），主要用于收购并关停行业内约100万吨的落后多晶硅产能，约占行业总产能的三分之一。其中涉及到哪些产能退出、各家出资多少等问题，目前来看，都未能达成一致。预计“反内卷”对多晶硅的影响：限价策略对价格有较强支撑，收储政策又是箭在弦上不得不发，只是何时发存在不确定性，从而导致多头资金更有底气，而空头资金介入存在政策风险冲击。 近期又有小作文表示，光伏“反内卷”已进入执行阶段，并表示对不配合的企业将会严厉惩罚（直接去产能，减450GW，具体到各个省落实，不遵守就抽贷断贷、环保检查）；收储出资方式已确认，9月即将成立。同时也不缺乏关于收储无法顺利开展的消息流传。相关消息对盘面扰动较大，需要关注具体细节落地情况。 多晶硅正在推进修订单位产品综合能耗标准 财联社7月24日讯，在今日进行的光伏行业供应链发展（大同）研讨会上，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲在主旨报告中表示，近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准，目前多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级分别为≤7.5（单位：kgce/kg）、8.5和10.5，拟修订后对应标准为≤5、6和7.5，以实现推动落后产能出清。而近期的消息表示能耗上限或调整为≤5.5、6、6.5kgce/kg，要求进一步严格，以推动存量部分产能的清退。 紧接着8月1日，工业和信息化部办公厅印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知》，对41家多晶硅企业开展节能监察，通知要求于2025年9月30日前将监察结果报送至工业和信息化部（节能与综合利用司）。2025年6月5日发布清单中只包含了青海4家多晶硅企业。 两者结合看，预估多晶硅行业将通过限制能耗的方式进行清退。不过相较来说，专项节能监察可以在年内对超标企业进行限制，但约束时效较短；而修订多晶硅单位产品综合能耗标准对多晶硅的产能约束更强，但难以在短期落地。 （a）kgce/kg表示将单位产品消耗的能源折算成标准煤的数量，同时1kg标准煤可以发约8.14度电，因此可以将该单位转换为电耗，如表所示。然而根据2024年光伏路线图公布棒状硅企业综合能耗平均值为7.4kgce/kg，意味着静态来看，若执行新标则约有一半产能是无法达到3级7.5kgce/kg水平。这确实为当下“反内卷”提供了想象空间； 11另外（b）、当前标准是来源于2022年12月发布，2024年1月1日执行的《GB 29447-2022多晶硅和锗单位产品能源消耗限额》，属于强制性国家标准，即当前标准至此才执行1年半左右时间，且发布与执行有1年时差（在国家标准全文公开系统对GB进行查询，观察近2年执行的标准，发布与执行的时差最小也有半年，更多的是1年以上）。另外强制性国家标准制定程序需要立项-组织起草-征求意见、对外通报-技术审查-编号、批准发布等流程，其中，立项征求意见期限不得少于30日，紧急情况下可以缩短征求意见期限，但一般不得少于7日。征求意见稿公开征求意见期限不少于60日、紧急情况下可以缩短公开征求意见期限，但一般不得少于30日。需要对其保持跟踪。资料来源：SMM，CPIA，海证期货研究所 多晶硅是本次“反内卷”的标杆 8月多晶硅产量为13.17万吨，环比+23.31%。9月按照此前预期多晶硅产量继续增加，但受行业自律影响，多晶硅预期产量或将环比下滑，主要减量来源于内蒙、青海等地，关注9月多晶硅反内卷政策是否会有变化。截止9月11日，多晶硅库存约21.9万吨，较前期库存+0.8万吨，当周产量31200吨，较上期+1000吨，价格拉涨后，多晶硅产量总体回升。 据SMM统计，8月国内硅片产量约为56.04GW左右，环比上升6.24%。9月国内多数硅片企业上调排产计划，整体产出较8月呈上升趋势，预计排产环比+2.66%至57.53GW。截止9月11日，硅片库存为16.55GW，较上期-0.3GW。硅片当周产量13.88GW，较上周+0.1GW。 据SMM统计，8月电池片实际产量为58.27gw，月环比基本持平。9月样本内全球电池片排产约60GW，较8月59GW环比上升2.3%；境内排产约59GW，较8月58GW环比上升2.3%。价格上涨趋势下厂商减产意愿低，其中一体化厂增产较多，以控制采购成本和稳定性，市场对大尺寸高效电池片的偏好显著。本周新一轮涨价落地，各尺寸电池片的行情延续。183N价格依然具备较强上行动力，主要因国内一批集中式项目临近交付期，需按原定计划采购电池片，该部分订单对价格敏感度较低。海外存量需求整体稳健，电池企业有序排产和交付，部分厂商出现供应偏紧状况。截止2025年9月11日，中国光伏电池外销厂库存-3.2至4.62GW。 据SMM了解，本周国内组件厂低价报价开始上调主要由于成本端支撑的影响，本周电池片价格再度上涨，且幅度较大，对组件价格起到强力支撑，且近期部分头部企业开始减产以及延迟交付时间，挺价情绪较为浓厚，本周终端方面已有部分项目接受0.67元/瓦以上的价格，甚至局部项目成交接近0.70元/瓦，但0.70元/瓦以上对于终端企业来说抵触情绪较为浓厚。 8月19日，工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局联合召开光伏产业座谈会，会议要求，光伏产业各方要深刻认识规范竞争秩序对光伏产业高质量发展的重要意义，共同推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控。强化光伏产业项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出。二是遏制低价无序竞争。健全价格监测和产品定价机制，打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为。三是规范产品质量。打击降低质量管控、虚标产品功率、侵犯知识产权等行为。四是支持行业自律。发挥行业协会作用，倡导公平竞争、有序发展，强化技术创新引领，严守质量安全底线，切实维护行业良好发展环境。 需求端：光伏产业链涨价在组件端有阻力 需求端：光伏产业链涨价在组件端有阻力 资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：SMM，百川，海证期货研究所 需求端：单体厂开工率处于相对高位 8月有机硅产量22.31万吨，环比+12%。9月部分单体厂开工负荷将有所降低，及装置检修等因素影响，整体产量将有小幅下降，9月预估有机硅产量环比8月下降约2.4%。 截止9月11日，有机硅生产亏损82元/吨，由盈转亏。截止9月11日，有机硅DMC当周产能利用率为72.71%，较上期+2.12pct。 需求端：7月工业硅出口超历史同期 2025年7月铝合金产量153.6万吨，同比-11%，环比-8%。9月11日当周，原生铝合金开工率为57.6%，环比+1pct，再生铝合金开工率55.5%，环比持平。截止9月12日