工业硅/多晶硅周度行情分析：关注行业“反内卷”，多晶硅震荡偏强

核心观点

• 供应端：10月工业硅产量增至全年高点，环比增幅约8.5%，主要由于新疆产量释放。西南地区因枯水期电价抬升，企业计划月底减停产。未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定性，“反内卷”政策可能导致潜在利多因素（如低效产能退出、能耗标准等）难以实现。
• 需求端：多晶硅在价格上涨利润修复的刺激下积极复产，10月产量预计稳中有增。多晶硅能耗限额强制标准预计1年后执行，短期内不会对多晶产生冲击，但11月西南地区受丰枯水期影响存在减产预期。有机硅、铝合金产量预计也处于高位。
• 库存端：工业硅社会库存（含仓单）55.9万吨，环比下降，但巨量库存消化尚需时日。多晶硅库存重新累库，截止10月23日，库存约25.8万吨。
• 价格走势：多晶硅“反内卷”逻辑反复，期货价格具有较强韧性，这对工业硅价格溢价有利好，但多晶硅产量的不确定性，将成为反弹后的抛压。预计工业硅价格总体处于区间震荡。多晶硅涨价在产业链中的传导在组件端受阻，越靠近终端对涨价的接受度越低。
• 政策风险：多晶硅作为此次“反内卷”的标兵，做空面临较大的政策风险。多晶硅收储落地概率依然较大，但具体时间和力度存在不确定性，需关注行业协会会议以及多晶硅收储平台成立进度。

关键数据

• 10月工业硅产量预计增至全年高点，环比增幅约8.5%。
• 10月多晶硅产量预计13.25万吨左右，环比9月出现增加。
• 截止10月23日，工业硅库存约55.9万吨，环比下降。
• 截止10月23日，多晶硅库存约25.8万吨，环比上升。

研究结论

• 预计工业硅价格总体处于区间震荡。
• 预计多晶硅供应过剩格局未改善，但“反内卷”增加了做空风险，需关注行业协会会议以及多晶硅收储平台成立进度。
• 工业硅策略：多单轻仓持有，止损可设置在震荡区间下沿。期权：观望。套保：上游企业低比例卖出保值，下游企业可按订单适量买入保值。期现套利：观望。价差套利：观望。
• 多晶硅策略：单边观望。期权：持有卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。套保：上游企业高位适量卖出保值，下游企业可适量买保锁定成本。价差套利：观望。