工业硅/多晶硅月度行情分析总结
硅产业核心观点
- 供应端：西南枯水期来临，电价上涨导致成本抬升，工业硅企业于10月底陆续减停产，新疆产量仍在释放，预计11月工业硅总产量有所下降。工业硅反内卷无进展，新增产能投产时间存在较大不确定性。
- 需求端：11月开始西南地区多晶硅产能受丰枯水期影响存在减产预期，西北同步有检修情况，预计多晶硅产量下降至12-13万吨，但西北可能出现复产情况。多晶硅作为反内卷标兵，做空面临政策风险。有机硅和铝合金需求预计处于高位，11月工业硅仍处于过剩中。多晶硅“反内卷”逻辑反复，期货价格具有较强韧性，对工业硅价格溢价有利好，但枯水期多晶硅也有减停产可能，若收储落地，多晶硅企业可能执行减产，导致工业硅在光伏板块的需求受冲击。
- 综合看：工业硅价格总体处于区间震荡。成本端对价格有支撑，多晶硅在“反内卷”逻辑下表现坚挺，但其产量的不确定性将成为反弹后的抛压。
- 多晶硅：限价先于去产能执行，致使硅料厂利润修复而实际供需过剩格局未变，企业复产后并于盘面高位套保，仓单量持续累积。收储落地概率较大，导致空头资金介入存在政策风险冲击。供应过剩格局未改善，但“反内卷”增加了做空风险。
关键数据
- 工业硅产量：新疆样本硅企周度产量40690吨，周环比+360吨；云南样本硅企周度产量6265吨，周环比-1300吨；四川样本硅企周度产量5670吨，周环比-249吨。10月工业硅产量将增至全年高点，预计环比增幅在8.5%；11月因西南开始减产，预计工业硅产量总量将下滑。
- 工业硅成本：截止9月30日，全国553#硅平均生产成本10029.23元/吨，亏损1029元/吨；421#硅平均生产成本10264.73元/吨，亏损665元/吨。截止10月30日，新疆平均成本约9091元，云南约8326元，四川约8534元。
- 多晶硅产量：9月产量13万吨，环比-1.3%；10月产量预计13.25万吨左右，环比9月出现增加；预计11-12月国内多晶硅月度产量将回落至12.5万-13万吨。
- 多晶硅库存：截止10月30日，多晶硅库存约26.1万吨，较前期库存+0.3万吨。
- 硅片产量：9月产量约59.05GW，环比上升5%；截止10月30日，硅片库存为18.93GW。
- 电池片产量：9月产量为60.97GW，月环比+4.6%；截止10月27日，中国光伏电池外销厂库存-1.08至6.02GW。
- 组件产量：9月整体产量环比8月上升约1.05%；预计11月减产预期较强。
- 有机硅产量：9月产量21.02万吨，环比-6%；预计10月产量环比9月将增加约9.1%。
- 铝合金产量：9月产量177.6万吨，同比+23.3%，环比+8.6%。
- 工业硅出口：9月出口量7.02万吨，环比-8%，同比+8%。
- 工业硅库存：截止10月30日，社会库存（含仓单）55.8万吨，环比上期数据-0.1万吨；仓单为4.74万手(23.7万吨)，周环比-4585吨。
研究结论
- 工业硅：预计价格总体处于区间震荡。成本端对价格有支撑，多晶硅在“反内卷”逻辑下表现坚挺，但其产量的不确定性将成为反弹后的抛压。
- 多晶硅：供应过剩格局未改善，但“反内卷”增加了做空风险。收储落地概率较大，导致空头资金介入存在政策风险冲击。
- 策略建议：
- 工业硅：多单轻仓持有，止损可设置在震荡区间下沿。期权：观望。套保：上游企业低比例卖出保值，多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。期现套利：421#买现卖期正套组合持有。价差套利：观望。
- 多晶硅：轻仓多单持有，并做好风险管理。期权：持有卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。套保：上游企业高位适量卖出保值，下游企业可适量买保锁定成本。价差套利：观望。
