工业硅/多晶硅月度行情分析：工业硅磨底中，多晶硅震荡偏强

海证期货研究所2025年2月28日 硅产业核心观点： 供应端：西南因枯水期维持较低产出，新疆在环保要求下也有较大幅度减产，不过2月中旬四川通威新项目点火，以及西北大厂前期停产产能逐步复产，预计3月工业硅产量稳中有增。 需求端：电池及组件量价齐升，但一方面，2月受天数影响多晶硅产量环比1月下降约2-3千吨，3月仍有企业存检修计划，预计维持较低负荷运行，产量受益于天数增加存提升预期。另一方面多晶硅及工业硅库存较高，导致下游需求回暖难以向上游传导。另外，关注新能源电价市场化政策可能带来531抢装。 综合看，工业硅3月或呈现供需双增格局，但巨量库存仍难以消化，预计在库存未有改善前，工业硅价格弱势震荡运行。 对于多晶硅而言，产量增量有限，需求端硅片排产也受限于行业自律，库存仍在累积，从而对价格上行存在约束。不过4月开始仓单注册，需要关注交割逻辑（可交割货源紧张）的演绎。 工业硅策略：单边新单观望。期权：持有虚值卖看涨期权，择机配置虚值卖看跌期权。 套保：上游企业卖出保值适当降低比例。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。 期现套利：买现卖04及之后合约组合可择机止盈获取基差走强收益（有现货处理能力），或是继续持有进入交割（有仓单注册能力）。 价差套利：可择机参与远月隔月合约（非注销月）间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。 多晶硅策略：新单观望。期权：无 套保：多晶硅下游企业低比例买入保值，上游企业择机高位卖出保值。 价差套利：可择机适量参与买6-卖11正套组合。 供应端：3月工业硅产量预计稳中有增 根据SMM调研了解，2月21日当周，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在29805吨，周环比持平。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在1870吨，周环比-560吨。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量为0。 SMM统计1月份工业硅产量环比减少8.3%，同比减少12.2%至30.41万吨。 供应端：3月工业硅产量预计稳中有增 据Mysteel统计工业硅开炉数显示，截止2025年2月21日，全国开炉数较上周+2至226台，其中新疆+2至120台，云南持平于16台，四川持平于2台。 据SMM了解，展望2月，不同规模硅企开工率继续分化，疆内头部企业在1月下旬少部分产能开始复产，中小规模硅企开工率趋弱。生产天数2月份较1月份少3天，综合来看预计2月份工业硅产量下滑至28万吨附近。 2月中旬四川通威新项目点火，此外西北大厂前期停产产能预计逐步复产。预计3月工业硅产量稳中有增。 供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 2025年2月12日，通威绿色基材一期18万吨工业硅项目在苍溪县经济开发区顺利点火。规划总产能36万吨工业硅，占地面积约1500亩。其中，一期项目建设12台33000kVA工业硅电炉，建成后可形成年产18万吨工业硅的生产规模。 其余项目投产时间不确定，即使投产预估也在2025年下半年甚至年底。 成本端：原料及辅料价格稳中有降 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。 成本端：硅厂亏损程度较大 据SMM数据，截止1月31日，全国553#硅平均生产成本12133.44元/吨，亏损-1633元/吨；全国421#硅平均生产成本13444.7元/吨，亏损2145元/吨。 据测算，截止2月27日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在10871元左右（全煤工艺，含三费及折旧），云南约12866元（非全煤为14707），四川约13096元（非全煤为14936）。硅煤/矿石价格虽有下跌，但枯水期的电价较高，使得成本及利润改善程度有限。 需求端：行业需加强自律，产业政策逐步完善 2024年10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，（1）全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。（2）把深化建筑可再生能源集成应用。把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。该指导意见除了坚定发展光伏方向，另外也给光伏未来增加了想象空间。 2024年11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。光伏制造项目电耗应满足以下要求：1.现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克。最低资本金比例由原20%提升至30%。这有助于克制多晶硅行业的盲目扩张。 2025年1月6日，国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知。通知提到，到2027年，电力系统调节能力显著提升，各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善，各类调节资源调用机制进一步完善。通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。 2025年1月17日，《分布式光伏发电开发建设管理办法》（国能发新能规〔2025〕7号）（以下简称“管理办法”）印发，并于同日施行。11年前，2013年11月18日国家能源局发布《分布式光伏发电项目管理暂行办法》（以下简称“暂行办法”），新版管理办法和暂行办法相比，在分布式光伏的分类、上网模式、备案、开发建设等方面做出了调整和新要求，顺应了分布式行业发展变化特点，鲜明的反应出了国家主要管理部门对于分布式光伏下一步规范、高质量发展的指导思想。这为分布式光伏的发展打好了政策基础，且新旧政策的衔接也给予了一定的过渡期。 2月9日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，深化新能源上网电价市场化改革，大力推动新能源高质量发展。 2月23日，2025年中央一号文件发布，《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》提出推动基础设施向农村延伸，巩固提升农村电力保障水平，加强农村分布式可再生能源开发利用，鼓励有条件的地方建设公共充换电设施。 需求端：海外光伏贸易壁垒较高 当地时间2024年12月11日，美国贸易代表办公室宣布，根据301条款将对中国某些钨产品、晶圆、硅片和多晶硅征收关税。其中，晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，钨产品的税率将提高至25%。这些关税将于2025年1月1日起生效。 中国多晶硅出口量占比偏小，影响有限。硅片出口虽然相对较高，但其主要出口至泰国、越南、马来西亚、韩国、印度、柬埔寨等地，出口至美国的较小。综合看，此次301条款对晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，对中国本土企业影响不大。但同时美国拟对东南亚四国光伏产品征收反倾销税，这就导致中国产品直接/间接进入美国存在障碍，海外需求会受到冲击。 2025年1月14日，美国国土安全部（DHS）代表强迫劳动执行工作组（FLETF）宣布在涉疆UFLPA（“《维吾尔强迫劳动预防法》”）实体列表中增加了37个中国实体，据了解，此次新增名单将于2025年1月15日正式生效，届时美国海关与边境保护局（CBP）将对在列企业生产的商品适用可反驳的推定，禁止其进入美国市场。目前UFLPA实体清单上的实体总数达到144家。新增37家企业中包括5家光伏企业，分别为：Donghai JA Solar Technology Co., Ltd.（东海晶澳太阳能科技有限公司）；HongyuanGreen Energy Co., Ltd.（弘元绿色能源股份有限公司）；Jiangsu MeikeSolar Technology Co.,Ltd.（江苏美科太阳能科技有限公司）；Baotou MeikeSilicon Energy Co., Ltd.（包头美科硅能有限公司）；ShuangliangSilicon Materials (Batou) Co., Ltd.（双良硅材（包头）有限公司）。 当地时间1月20日，特朗普签署行政命令，取消拜登政府的绿色能源政策，包括撤销对电动汽车的强制性规定。他计划将原用于充电桩建设和电动汽车补贴的联邦资金，转向国防供应链和传统基建领域，并宣布采取国家能源紧急状态，提高美国的石油、天然气产量，以降低美国消费者用能成本。此外，还取消《通胀削减法案》（IRA）中未使用的资金，并终止对可再生能源的补贴，取消针对消费者的7500美元电动汽车税收抵免政策。 需求端：组件价格上涨，其余环节价格有上涨迹象 需求端：组件价格上涨，其余环节价格有上涨迹象 SMM数据显示，1月国内多晶硅产量约为9.44万吨左右，环比24年12月下降3%，据SMM了解，2月出现部分二三线企业提产，多晶硅排产预计将在9万吨之上，但受天数影响环比1月下降约2-3千吨,3月某企业或有检修计划，但由于天数增加，整体产量增加预期较强。截止2月23日，多晶硅库存约28万吨，库存继续累库，主要是因为下游企业现阶段补库意愿偏低。 据硅业分会统计，1月国内硅片产量44.71GW，环比减少2.61%，减量主要来自专业化企业调整生产负荷匹配需求。据SMM了解，2月硅片提产概率较大，硅片头部企业提产情况较为普遍，尤其一体化企业针对当前价格选择提高自供比例。目前3月硅片排产受自律影响可能不及预期，预估或将不足50GW。截止2025年2月23日硅片库存为27.3GW。 1月光伏电池产量环比走低12.38%至48.64GW，1月整体开工率52.03%，龙头电池厂减产约50%，主要受到行业自律协议的影响而主动减产，而大部分一二线专业化电池厂家开工率持稳。2月受到春节假期生产天数减少影响，电池产量将进一步走低14.46%。3月份电池片排产或将转折上行，预计环增19%,且产出增量预计仍由头部厂商贡献。截止2025年2月5日中国光伏电池外销厂库存回升至7.85GW。 据SMM了解，2025年1月，中国光伏组件产量38.1GW，较2024年12月环比下降15%，行业开工率约35.95%。2月组件企业按需生产，排产环比下降13.88%落于35GW。3-4月组件生产预计将上升，多数企业计划排产明显增加。尤其是分布式抢装订单显现，户用需求向好。 由中国光伏行业协会主办的“光伏行业2024年发展回顾与2025年形势展望研讨会”2月27日在北京召开。国家能源局新能源和可再生能源司新能源处处长邢翼腾在会上指出，光伏制造业的内卷式竞争仍未从根本上解决，国家能源局正在配合国家发改委、工信部等部门研究制定和完善政策措施。同时，“十五五”可再生能源发展规划研究和思路起草正在加快推进，国家能源局将研究促进新能源集成发展的政策措施，研究制定光伏电站升级改造和退役管理办法，将指导和推动各地尽快研究出台适合本地新能源特点的电力市场实施细则，推动出台促进分布式光伏就近开发利用的政策措施。 2025年2月27日，中国光伏行业协会正式发布《中国光伏产业发展路线图（2024-2025年）》，其中多晶硅生产电力、水、蒸汽等单耗较上一版本下降。 需求端：预计3月主材环节排产多环增 资料来源：SMM，海证期货研究所 需求端：硅片周度产量攀升，多晶硅维持低负荷生产 需求端：预计3月单体厂开工下降 据SMM统计，1月国内有机硅DMC产量为22.07万吨，环比-3％。截止2月6日，有机硅生产盈利570元/吨。截止2月14日，有机硅DMC当周