工业硅/多晶硅周度行情分析：工业硅磨底中，多晶硅短期震荡偏强

海证期货研究所2025年2月7日 硅产业核心观点： 供应端：西南因枯水期维持较低产出，新疆在环保要求下也有较大幅度减产，不过1月下旬疆内头部企业少部分产能开始复产，预计2月工业硅产量小幅下滑至28万吨左右。近期关于对高耗能行业出台供给侧改革的消息对价格存在一定提振，但下游也有降低负荷的可能，所以需要跟踪具体政策细节，再评估对各环节供需的相对影响。 需求端：1月多晶硅产量降幅放缓，2月存在二三线企业提产预期，受天数影响或基本持平于1月。因下游企业已在硅料价格偏低时备有1-2个月硅料库存，节前硅料库存不降反增，不过预计2月硅片提产概率较大，或对硅料需求有一定支撑。 综合看，工业硅供需双弱，巨量库存难消化，预计在库存未有改善前，工业硅价格震荡运行。 对于多晶硅而言，产量维持低位，需求端存在回升预期，库存有望缓慢改善，关注节后多晶硅库存变化，若库存去化，价格有望受提振（卖保压力下，空间也不宜看的过高）；反之，则价格承压。 工业硅策略：持有期权虚值双卖策略。 套保：上游企业卖出保值适当降低比例。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。 期现套利：买现卖03及之后合约组合可择机止盈获取基差走强收益（有现货处理能力），或是继续持有进入交割（有仓单注册能力）。 价差套利：可择机参与远月合约隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。 多晶硅策略：新单观望。 套保：多晶硅下游企业低比例买入保值，上游企业少量卖出保值。 价差套利：观望。 工业硅行情回顾：周内期货抬升，现货持稳 截止2月7日，华东通氧553#硅价持平于10900元/吨，华东不通氧553#硅价持平于10700元/吨，华东421#硅持平于11700元/吨，华东有机硅用421#硅持平于12300元/吨，99硅（新疆）持平于10350元/吨，421#有机硅用与553#价差为1400元/吨。 截止2月7日，工业硅期货2505合约较节前收基本持平于10930元/吨，期货指数持仓量+3.46万手至29.3万手。 供应端：2月工业硅产量预计继续减少 根据SMM调研了解，1月24日当周，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在28495吨，周环比+795吨。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在2430吨，周环比-327吨。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量为0。 SMM统计1月份工业硅产量环比减少8.3%，同比减少12.2%至30.41万吨。 供应端：2月工业硅产量预计继续减少 据Mysteel统计工业硅开炉数显示，截止2025年1月24日，全国开炉数较上周+1至214台，其中新疆+2至113台，云南持平于17台，四川持平于2台。 据SMM了解，展望2月，不同规模硅企开工率继续分化，疆内头部企业在1月下旬少部分产能开始复产，中小规模硅企开工率趋弱。生产天数2月份较1月份少3天，综合来看预计2月份工业硅产量下滑至28万吨附近。 周内，有消息称光伏行业近期将召开会议或降低行业产能利用率以及高耗能行业将出台供给侧改革政策（并非是第一次传，2024年10月也有类似消息）。工业硅及多晶硅均属于电力单耗较高的环节，其中生产1吨工业硅需消耗12000-13000度电，生产1吨多晶硅的综合电耗5-5.5万度电。若这2个板块执行能耗双控，则有助于改善供应过剩格局。不过下游也存在降低负荷的可能。需跟踪政策具体细节，从而估算对各环节供需的相对影响。 供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 有规划，但投产时间不确定，即使投产预估也在2025年下半年甚至年底。 成本端：西南处于枯水期，电价较高 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。 成本端：硅厂亏损程度较大 据SMM数据，截止12月31日，全国553#硅平均生产成本12059.84元/吨，亏损-1160元/吨；全国421#硅平均生产成本13123元/吨，亏损1623元/吨。 据测算，截止2月6日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在10898元左右（全煤工艺），云南约12880元（非全煤为14532），四川约13123元（非全煤为14775）。硅煤价格虽有下跌，但枯水期的电价较高，使得成本及利润改善程度有限。 需求端：协会设置组件最低价，引导行业“反内卷” 2024年12月19日中国光伏协会发布2024年12月光伏主流产品（N型M10及G12R）各环节综合成本数据。受丰水期结束，企业开工率调整等因素影响，当前，在各环节不计折旧，硅料、硅片、电池片环节不含增值税的情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.692元/W。最低必要费用为综合考虑不同企业工厂到项目地距离不等、企业交货方式存在差异、组件需考虑质保等因素的费用，据调研目前组件运费为0.015元/W/千公里，且存在运费波动情况，不同项目实际执行时，对运费和组件质保要求不尽相同，该费用只考虑最低情况下的成本。考虑当前行业严重供过于求、企业为消化库存正在极限经营的现状，上述成本测算结果并未将折旧纳入，低于实际生产成本，更低于包含三费的全成本；已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。 需求端：行业需加强自律，协会上调2025年光伏新增装机量 10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，（1）全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。（2）把深化建筑可再生能源集成应用。把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。该指导意见除了坚定发展光伏方向，另外也给光伏未来增加了想象空间。 11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。光伏制造项目电耗应满足以下要求：1.现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克。最低资本金比例由原20%提升至30%。这有助于克制多晶硅行业的盲目扩张。 据财联社12月5日讯，光伏制造行业规范条件政策宣贯会在北京市召开。工业和信息化部总工程师谢少锋出席会议并讲话。会议强调，光伏产业作为我国战略性新兴产业，对推进能源结构转型和制造强国建设具有重要意义。近年来，在产业政策引导和市场需求驱动下，我国光伏产业快速发展，生产和应用规模持续扩大，技术迭代不断加速，在全球范围内取得了竞争优势，为世界经济绿色低碳转型作出了积极贡献。要深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，强化部门协同配合，加强行业统筹布局和规范管理，推动《光伏制造行业规范条件（2024年本）》落地实施，持续营造创新引领、质量优先、公平竞争的良好市场环境。要加强技术创新、标准引领、供需协同，加快培育具有行业引领力的重点企业，提升先进产品供给能力，推动行业转型升级发展。要深化国际合作，根据新兴国家加快绿色发展的现实需求，提供更多新产品，努力开辟新的国际市场，巩固产业竞争优势。 1月6日，国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知。通知提到，到2027年，电力系统调节能力显著提升，各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善，各类调节资源调用机制进一步完善。通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。 2025年1月17日，《分布式光伏发电开发建设管理办法》（国能发新能规〔2025〕7号）（以下简称“管理办法”）印发，并于同日施行。11年前，2013年11月18日国家能源局发布《分布式光伏发电项目管理暂行办法》（以下简称“暂行办法”），新版管理办法和暂行办法相比，在分布式光伏的分类、上网模式、备案、开发建设等方面做出了调整和新要求，顺应了分布式行业发展变化特点，鲜明的反应出了国家主要管理部门对于分布式光伏下一步规范、高质量发展的指导思想。这为分布式光伏的发展打好了政策基础，且新旧政策的衔接也给予了一定的过渡期。 需求端：海外继续加高贸易壁垒 当地时间12月11日，美国贸易代表办公室宣布，根据301条款将对中国某些钨产品、晶圆、硅片和多晶硅征收关税。其中，晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，钨产品的税率将提高至25%。这些关税将于2025年1月1日起生效。 中国多晶硅出口量占比偏小，影响有限。硅片出口虽然相对较高，但其主要出口至泰国、越南、马来西亚、韩国、印度、柬埔寨等地，出口至美国的较小。综合看，此次301条款对晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，对中国本土企业影响不大。但同时美国拟对东南亚四国光伏产品征收反倾销税，这就导致中国产品直接/间接进入美国存在障碍，海外需求会受到冲击。 2025年1月14日，美国国土安全部（DHS）代表强迫劳动执行工作组（FLETF）宣布在涉疆UFLPA（“《维吾尔强迫劳动预防法》”）实体列表中增加了37个中国实体，据了解，此次新增名单将于2025年1月15日正式生效，届时美国海关与边境保护局（CBP）将对在列企业生产的商品适用可反驳的推定，禁止其进入美国市场。目前UFLPA实体清单上的实体总数达到144家。新增37家企业中包括5家光伏企业，分别为：Donghai JA Solar Technology Co., Ltd.（东海晶澳太阳能科技有限公司）；HongyuanGreen Energy Co., Ltd.（弘元绿色能源股份有限公司）；Jiangsu MeikeSolar Technology Co.,Ltd.（江苏美科太阳能科技有限公司）；Baotou MeikeSilicon Energy Co., Ltd.（包头美科硅能有限公司）；ShuangliangSilicon Materials (Batou) Co., Ltd.（双良硅材（包头）有限公司）。 美国时间2025年1月20日，特朗普正式出任美国第47任总统，在其任职典礼上，其政策主张思路聚焦移民和能源，其中能源方面，其将“宣布国家能源紧急状态”，加大传统能源开采，结束拜登政府“绿色新政”，撤销电动车优惠政策以拯救美国传统汽车工业，并于当日签署行政令宣布美国将退出应对气候变化的《巴黎协定》。IRA补贴政策也可能被取消，导致美国光伏产业的发展存在重重挑战。 需求端：预计2月主材环节排产降多增少 SMM数据显示，1月国内多晶硅产量约为9.44万吨左右，环比24年12月下降3%，减产主要来自于四川、新疆、内蒙等地。四川主要受电价影响，其余两地主要受企业自发行为影响，除此外内蒙一基地爬产带来一部分增量。据SMM了解，2月出现部分二三线企业提产，多晶硅排产预计将在9万吨之上，但受天数影响环比1月下降约2-3千吨。截止1月24日，多晶硅库存约25.9万吨，库存重新累库，主要是因为下游企业已经在价格偏低的时候备货足够生产1-2月的硅料库存，导致现阶段补库意愿偏低。 据硅业分会统计，1月国内硅片产量44.71GW，环比减少2.61%，减量主要来自专业化企业调整生产负荷匹配需求。据SMM了解，2月硅片提产概率较大，硅片头部企业提产情况较为普遍，尤其一体化企业针对当前价格选择提高自供比例。截止2025年1月17日硅片库存为22.7GW。 1月光伏电池产量环比走低12.38%，1月整体开工率52.03%，龙头电池厂减产约50%，主要受到行业自律协议的影响而主动减产，而大部分