工业硅/多晶硅周度行情分析：工业硅磨底中，硅料关注仓单注册情况

海证期货研究所2025年4月11日 硅产业核心观点： 供应端：西南复产量级较低，叠加3月底大厂再次执行减产，预计4月工业硅产量回落至30万吨左右。 需求端：受到430及531节点工商业项目抢装所带动，组件、电池4月排产仍处于高位。不过抢装后的需求预期较为悲观，硅片及多晶硅排产增量有限。另外有机硅继续降负荷生产。 综合看，大厂减产或阶段性改善过剩情况，需求端铝合金虽表现较好，但多晶硅增量有限，有机硅还在加码减产，巨量库存消化难度较大，预计工业硅价格以弱势震荡运行为主。 对于多晶硅而言，产量增量有限，4月硅片排产可能增量有限，库存去化缓慢。另外4月开始仓单注册，需要关注仓单数量和价格对盘面的影响。 工业硅策略：单边新单观望。期权：买看涨期权止损，新单观望。 套保：上游企业卖出保值适当降低比例。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。 期现套利：买现卖05及之后合约组合可择机止盈获取基差走强收益（有现货处理能力），或是继续持有进入交割（有仓单注册能力）。 价差套利：无。 多晶硅策略：观望（另外需要关注仓单情况，若紧张，可能会对价格有提振，若没有出现紧张情况，则可适量布空）。期权：无 套保：多晶硅下游企业低位逐步增加买入保值比例，上游企业择机高位卖出保值。 工业硅行情回顾：周内期、现或价格下跌 截止4月11日，华东通氧553#硅价-100至10200元/吨，华东不通氧553#硅价-200至10000元/吨，华东421#硅-200至11000元/吨，华东有机硅用421#硅-200至11800元/吨，99硅（新疆）-100至9350元/吨，421#有机硅用与553#价差为1650元/吨。 截止4月11日，工业硅期货2505合约周环比-3.7%至9455元/吨，期货指数持仓量-13880手至35.4万手。 供应端：大厂将执行减产，4月工业硅产量大概率下降 根据SMM调研了解，4月11日当周，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在28290吨，周环比-4000吨。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在1970吨，周环比持平。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量为380吨，周环比+50吨。 SMM统计3月份工业硅产量环比+18.2%，同比减少6.58%至34.22万吨。 据Mysteel了解，新疆工业硅大厂（东部鄯善产区）将于3月31日陆续落实减停产政策，预计减产后该产区仅余1/3产能，停炉时间2个月左右，预计影响日均产量1450吨。 供应端：大厂将执行减产，4月工业硅产量大概率下降 据Mysteel统计工业硅开炉数显示，截止2025年4月4日，全国开炉数持平于215台，其中新疆-26至117台，云南-1至9台，四川持平于8台。 据SMM了解，在大厂执行减产后，4月工业硅产量预计将回落至30万吨左右。 供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 2025年2月12日，通威绿色基材一期18万吨工业硅项目在苍溪县经济开发区顺利点火。规划总产能36万吨工业硅，占地面积约1500亩。其中，一期项目建设12台33000kVA工业硅电炉，建成后可形成年产18万吨工业硅的生产规模。 4月9日，云南能投集团永昌硅业年产10万吨水电硅节能环保项目在龙陵县举行点火投产仪式。 其余项目投产时间不确定，即使投产预估也在2025年下半年甚至年底。 成本端：原料及辅料价格稳中有降 成本端：西南处于枯水期，电价较高 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。 成本端：硅厂亏损程度较大 据SMM数据，截止3月31日，全国553#硅平均生产成本11522元/吨，亏损-1622元/吨；全国421#硅平均生产成本12582.06元/吨，亏损1782元/吨。 据测算，截止4月11日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在10517元左右（全煤工艺，含三费及折旧），云南约12566元（非全煤为14581），四川约12715元（非全煤为14730）。硅煤/矿石价格虽有下跌，但当前电价较高，使得成本及利润改善程度有限。不过需关注进入丰水期后的利润改善情况。 需求端：4月组件、电池排产较好，硅片及多晶增量有限 据SMM统计，3月的多晶产量9.61万吨，环增6.6%。4月有个别新产能的增加以及部分厂家提产（据SMM了解，新疆某多晶硅企业于近期开启技改检修，预期时间2个月左右，单月影响多晶硅产量约2000-3000吨），预计排产将在10万吨左右。截止4月6日，多晶硅库存约23.6万吨，库存连续3周去化。 据SMM统计，此次地震对4月硅片排产影响中性预估约在3-3.4GW，4月硅片排产从原先60GW出头目前已经降至60GW之下。截止4月6日，硅片库存为20.9GW，较上周+1.4GW。 据SMM统计，4月光伏电池排产量达63-64GW，环比增长达13%以上。4月Topcon210R与210N电池环比提升36%以上，部分产线仍在爬坡中。截止2025年4月7日中国光伏电池外销厂库存回升至2.58GW。 据SMM了解，受到430及531节点工商业项目抢装所带动，下游采购积极，组件交货紧张。据SMM统计，4月组件排产预计60+GW，预期5月上旬组件将出现明显减产。 需要警惕此次抢装后，导致需求透支，后期需求存在回落风险。 需求端：4月组件、电池排产较好，硅片及多晶增量有限 资料来源：SMM，海证期货研究所 需求端：硅片周度产量增加，多晶硅维持低负荷生产 资料来源：SMM，百川，海证期货研究所 需求端：预计4月单体厂开工继续下降 据SMM统计，3月国内有机硅DMC产量为18.79万吨，环比-6％。4月预计继续环降10%至16.85万吨。截止4月11日，有机硅生产盈利1195元/吨。截止4月11日，有机硅DMC当周产能利用率为62%。 据SMM了解，单体企业近期已逐步开启负荷再度降产节奏，国内当前12家单体企业负荷开工率均下降至70％以下，部分单体企业开工负荷甚至下降至不足40％，减产力度按预期规划进行。4月初华中、华东等地单体装置均有停车、降负操作，4月中旬预计华北、西南、华东仍有有单体企业停车计划，4月有机硅DMC开工率预计下降至不足60％。 需求端：铝合金产量高于去年同期 2025年1-2月铝合金产量249万吨，同比+12%，不过较2024年底有所下降。 2025年1月工业硅出口5.25万吨，2月出口4.42万吨，1-2月合计出口9.67万吨，同比-4.6%。 截止4月3日，工业硅社会库存（含仓单）60.8万吨，环比上期数据+0.4万吨。 其中，截止4月11日仓单为7万手(35万吨)，仓单注册量速度有所放缓。 据SMM统计，截止2025年4月11日，工业硅厂库库存合计27.33万吨，较上期+6450吨，其中新疆+9600吨至22.66万吨，云南-3100吨至2.4万吨。 截止4月4日，厂库+社库（含仓单）合计87.48万吨，较上期+0.425万吨。 当前无论是553#还是421#工业硅现货升水期货均较高，导致期现正套操作不存在无风险套利空间，因此新单观望。已有持仓可择机止盈获取基差走强收益（有现货处理能力），或是继续持有进入交割（有仓单注册能力。 价差端：工业硅无跨月套利机会 工业硅：中间无注销的隔月合约间价差波动区间较窄，基本无跨月套利机会。 11-12合约间价差波动平稳，暂无跨期套利空间。 多晶硅：基差虽能覆盖持仓成本（约800元/吨），但多晶硅属于品牌交割，一方面需要具备拿到符合交割品质的货源，另一方面，用于交割的多晶硅价格会高于现货价（目前有消息称交割货源出货价上调至48元/kg，且交割品牌企业下调4-5月交割品生产量）。 上市运行一段时间后，月间价差波动相对平稳，多晶硅注销月为5/11月，11-12当前处于-2100左右波动，套利暂观望。而6月面临首次交割，存在交割货源不足的逻辑，致使6月价格强于其他月份。 附录：光伏行业重要事件-国内 2024年10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，（1）全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。（2）把深化建筑可再生能源集成应用。把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。该指导意见除了坚定发展光伏方向，另外也给光伏未来增加了想象空间。 2024年11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。光伏制造项目电耗应满足以下要求：1.现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克。最低资本金比例由原20%提升至30%。这有助于克制多晶硅行业的盲目扩张。 2025年1月6日，国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知。通知提到，到2027年，电力系统调节能力显著提升，各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善，各类调节资源调用机制进一步完善。通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。 2025年1月17日，《分布式光伏发电开发建设管理办法》（国能发新能规〔2025〕7号）（以下简称“管理办法”）印发，并于同日施行。11年前，2013年11月18日国家能源局发布《分布式光伏发电项目管理暂行办法》（以下简称“暂行办法”），新版管理办法和暂行办法相比，在分布式光伏的分类、上网模式、备案、开发建设等方面做出了调整和新要求，顺应了分布式行业发展变化特点，鲜明的反应出了国家主要管理部门对于分布式光伏下一步规范、高质量发展的指导思想。这为分布式光伏的发展打好了政策基础，且新旧政策的衔接也给予了一定的过渡期。 2025年2月9日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，深化新能源上网电价市场化改革，大力推动新能源高质量发展。 2025年2月23日，2025年中央一号文件发布，《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》提出推动基础设施向农村延伸，巩固提升农村电力保障水平，加强农村分布式可再生能源开发利用，鼓励有条件的地方建设公共充换电设施。 附录：光伏行业重要事件-全球 当地时间2024年12月11日，美国贸易代表办公室宣布，根据301条款将对中国某些钨产品、晶圆、硅片和多晶硅征收关税。其中，晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，钨产品的税率将提高至25%。这些关税将于2025年1月1日起生效。 2025年1月14日，美国国土安全部（DHS）代表强迫劳动执行工作组（FLETF）宣布在涉疆UFLPA（“《维吾尔强迫劳动预防法》”）实体列表中增加了37个中国实体，据了解，此次新增名单将于2025年1月15日正式生效，届时美国海关与边境保护局（CBP）将对在列企业生产的商品适用可反驳的推定，禁止其进入美国市场。目前UFLPA实体清单上的实体总数达到144家。新增37家企业中包括5家光伏企业，分别为：Donghai JA Solar Technology Co., Ltd.（东海晶澳太阳能科技有限公司）；HongyuanGreen Ene