工业硅/多晶硅周度行情分析：工业硅磨底中，硅料供需阶段性改善

海证期货研究所2025年3月21日 硅产业核心观点： 供应端：西南因枯水期维持较低产出，不过2月中旬四川通威新项目点火，另外西北大厂前期停产产能逐步复产，预计3月工业硅产量增加。近期有关于大厂减停产的消息流出，需保持关注，届时产量及供需平衡需调整。 需求端：受到430及531节点工商业项目抢装所带动，组件、电池、硅片排产均明显回升。不过3月仍有多晶硅企业存检修计划，预计维持较低负荷运行，产量受益于天数增加存提升预期。另一方面多晶硅及工业硅库存较高，导致下游需求回暖向上游传导进度缓慢。 综合看，工业硅3月或呈现供需双增格局，但巨量库存仍难以消化，预计工业硅价格弱势运行，抄底需谨慎。 对于多晶硅而言，产量增量有限，需求端硅片排产上调，库存有望保持去化（最新库存数据回升，显示多晶环节维持去库有一定难度）。另外4月开始仓单注册，需要关注交割逻辑（可交割货源紧张）的演绎。 工业硅策略：单边新单观望。期权：观望。 套保：上游企业卖出保值适当降低比例。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。 期现套利：买现卖04及之后合约组合可择机止盈获取基差走强收益（有现货处理能力），或是继续持有进入交割（有仓单注册能力）。 价差套利：可择机参与远月隔月合约（非注销月）间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。 多晶硅策略：轻仓多单持有，并做好止盈止损设置。期权：无 套保：多晶硅下游企业低位逐步增加买入保值比例，上游企业择机高位卖出保值。价差套利：无。 工业硅行情回顾：周内期货继续下跌，现货平稳 截止3月21日，华东通氧553#硅价持平于10500元/吨，华东不通氧553#硅价持平于10400元/吨，华东421#硅持平于11300元/吨，华东有机硅用421#硅持平于12100元/吨，99硅（新疆）-50至9600元/吨，421#有机硅用与553#价差为1600元/吨。 截止3月21日，工业硅期货2505合约周环比-1.9%至9770元/吨，期货指数持仓量+3708手至38.2万手。 供应端：3月工业硅产量预计稳中有增 根据SMM调研了解，3月14日当周，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在33300吨，周环比+400吨。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在1770吨，周环比持平。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量为0。 SMM统计2月份工业硅产量环比减少4.8%，同比减少16%至28.95万吨。 近期有关于大厂减停产的消息流出，需保持关注，届时产量及供需平衡需调整。 供应端：3月工业硅产量预计稳中有增 据Mysteel统计工业硅开炉数显示，截止2025年3月14日，全国开炉数持平于234台，其中新疆持平于134台，云南-1至13台，四川持平于2台。 据SMM了解，分省份供应看，新疆、内蒙古、甘肃三地硅企表现较高开工率，三地累计供应占比高达80%以上，川滇供应占比不足6%。通常3月中旬西南地区硅企会为丰水期复产进行充分原料备采。但由于硅行情持续弱势，西南地区硅企复产计划有推迟。展望3月份，随着前期新复产硅炉产量释放，叠加3月份个别硅企仍有新增复产预期，以及生产天数的增加，3月份工业硅产量预期有较大幅度增加，预计产量增至34万吨附近。 供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 2025年2月12日，通威绿色基材一期18万吨工业硅项目在苍溪县经济开发区顺利点火。规划总产能36万吨工业硅，占地面积约1500亩。其中，一期项目建设12台33000kVA工业硅电炉，建成后可形成年产18万吨工业硅的生产规模。 其余项目投产时间不确定，即使投产预估也在2025年下半年甚至年底。 成本端：原料及辅料价格稳中有降 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。 成本端：硅厂亏损程度较大 据SMM数据，截止2月28日，全国553#硅平均生产成本11795元/吨，亏损-1445元/吨；全国421#硅平均生产成本13028.79元/吨，亏损2029元/吨。 据测算，截止3月21日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在10643元左右（全煤工艺，含三费及折旧），云南约12638元（非全煤为14617），四川约12868元（非全煤为14846）。硅煤/矿石价格虽有下跌，但当前电价较高，使得成本及利润改善程度有限。 需求端：组件价格上涨，其余环节价格有上涨迹象 需求端：组件价格上涨，其余环节价格有上涨迹象 需求端：预计3月主材环节排产多环增 据SMM统计，2月的多晶产量环降至9万吨，3月国内多晶硅产量受天数影响略有增加，企业开工仍大稳小动，甚至还有硅料企业计划在中旬检修，带来小幅影响。截止3月16日，多晶硅库存约26.7万吨，环增0.6万吨，显示库存去化并不顺畅。 据SMM统计，3月硅片修正至52GW之上，部分头部企业继续维持相对较高开工。4月来看随着2季度配额的增加，产量或将环比大增。截止3月16日，硅片库存为22.8GW，连续3周去化。 据SMM统计，3月多数基地复工复产后，电池排产环比增长38.46%，增量主要来自于Topocn电池。Topcon电池3月排产环比提升36.04%，Topcon183电池3月环比提升43.31%，Topcon210R电池3月环比提升89.18%，Topcon210电池3月环比提升29.42%。截止2025年3月10日中国光伏电池外销厂库存下降至3.92GW。 据SMM了解，受到430及531节点工商业项目抢装所带动，下游采购积极，组件交货紧张。因此3-4月组件生产预计将上升，隆基绿能、阿特斯、晶科能源、通威股份等多家组件龙头企业均表示其3月排产有所提升。据SMM统计，3月组件排产环比上升约40%。 由中国光伏行业协会主办的“光伏行业2024年发展回顾与2025年形势展望研讨会”2月27日在北京召开。国家能源局新能源和可再生能源司新能源处处长邢翼腾在会上指出，光伏制造业的内卷式竞争仍未从根本上解决，国家能源局正在配合国家发改委、工信部等部门研究制定和完善政策措施。同时，“十五五”可再生能源发展规划研究和思路起草正在加快推进，国家能源局将研究促进新能源集成发展的政策措施，研究制定光伏电站升级改造和退役管理办法，将指导和推动各地尽快研究出台适合本地新能源特点的电力市场实施细则，推动出台促进分布式光伏就近开发利用的政策措施。 需求端：预计3月主材环节排产多环增 资料来源：SMM，海证期货研究所 需求端：硅片周度产量稳中有升，多晶硅维持低负荷生产 资料来源：SMM，百川，海证期货研究所 需求端：预计3月单体厂开工下降 据SMM统计，2月国内有机硅DMC产量为19.95万吨，环比-10％。截止3月20日，有机硅生产盈利1470元/吨。截止3月21日，有机硅DMC当周产能利用率为68%。 据SMM了解，此次针对于单体企业联合减产的力度再度上升，行业初步确定此轮减产产能将达到行业40％！后续单体开工预计将下降至60％左右，月度供应量将下降至18万吨以下。 需求端：铝合金产量高于去年同期 2025年1-2月铝合金产量249万吨，同比+12%，不过较2024年底有所下降。 2025年1月工业硅出口5.25万吨，2月出口4.42万吨，1-2月合计出口9.67万吨，同比-4.6%。 截止3月14日，工业硅社会库存（含仓单）59.4万吨，环比上期数据-0.5万吨。 其中，截止3月20日仓单为6.95万手(34.3万吨)，仓单注册量速度有所放缓。 据SMM统计，截止2025年3月14日，工业硅厂库库存合计27.5万吨，较上期-1.44万吨，其中新疆-1.44万吨至22.46万吨。 厂库+社库（含仓单）合计86.9万吨，较上期-1.94万吨。库存有去化迹象，但相较于巨量库存而言，任重道远。 当前无论是553#还是421#工业硅现货升水期货均较高，导致期现正套操作不存在无风险套利空间，因此新单观望。已有持仓可择机止盈获取基差走强收益（有现货处理能力），或是继续持有进入交割（有仓单注册能力）。 价差端：工业硅择机参与盘面跨期正套 工业硅：中间无注销的隔月合约间价差波动区间较窄，可择机适量参与隔月价差<-100的买近卖远组合，待价差走强制-50以内止盈。 11-12合约间价差波动平稳，暂无跨期套利空间。 多晶硅：基差虽能覆盖持仓成本（约800元/吨），但多晶硅属于品牌交割，一方面需要具备拿到符合交割品质的货源，另一方面，用于交割的多晶硅价格会高于现货价。 上市运行一段时间后，价差波动相对平稳，多晶硅注销月为5/11月，当前处于-2000左右波动，套利暂观望。而6月面临首次交割，存在交割货源不足的逻辑，致使6月价格强于其他月份。 附录：光伏行业重要事件-国内 2024年10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，（1）全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。（2）把深化建筑可再生能源集成应用。把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。该指导意见除了坚定发展光伏方向，另外也给光伏未来增加了想象空间。 2024年11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。光伏制造项目电耗应满足以下要求：1.现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克。最低资本金比例由原20%提升至30%。这有助于克制多晶硅行业的盲目扩张。 2025年1月6日，国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知。通知提到，到2027年，电力系统调节能力显著提升，各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善，各类调节资源调用机制进一步完善。通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。 2025年1月17日，《分布式光伏发电开发建设管理办法》（国能发新能规〔2025〕7号）（以下简称“管理办法”）印发，并于同日施行。11年前，2013年11月18日国家能源局发布《分布式光伏发电项目管理暂行办法》（以下简称“暂行办法”），新版管理办法和暂行办法相比，在分布式光伏的分类、上网模式、备案、开发建设等方面做出了调整和新要求，顺应了分布式行业发展变化特点，鲜明的反应出了国家主要管理部门对于分布式光伏下一步规范、高质量发展的指导思想。这为分布式光伏的发展打好了政策基础，且新旧政策的衔接也给予了一定的过渡期。 2025年2月9日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，深化新能源上网电价市场化改革，大力推动新能源高质量发展。 2025年2月23日，2025年中央一号文件发布，《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》提出推动基础设施向农村延伸，巩固提升农村电力保障水平，加强农村分布式可再生能源开发利用，鼓励有条件的地方建设公共充换电设施。 附录：光伏行业重要事件-全球 当地时间2024年12月11日，美国贸易代表办公室宣布，根据301条款将对中国某些钨产品、晶圆、硅片和多晶硅征收关税。