工业硅/多晶硅周度行情分析：工业硅磨底中，多晶硅短期震荡偏强

海证期货研究所2025年1月10日 工业硅核心观点： 供应端：西南因枯水期维持较低产出，新疆在环保要求下也存在减产的预期，只是持续时间存在较大不确定性，在需求端低迷的情况下，工业硅供需过剩格局扭转需要供应端大规模且持续的减产。 需求端：1月因春节将近主材环节降多增少，其中多晶硅产量因头部大厂减停产而仍有下降空间，硅片产量则环比持平。 综合看，工业硅供需双弱，巨量库存难消化（目前仍在消化11月注销且不能二次注册的老货），预计在库存未有改善前，工业硅价格仍弱势运行。而对于多晶硅而言，供减需平下，库存有望缓慢改善，在当前价位下，多晶硅短期震荡偏强，不过因前期下游企业已经备货，致使价格向上空间不会很大。 工业硅策略：工业硅空单继续持有，并做好止盈设置，卖出看涨期权继续持有。 套保：上游企业适量远月合约上卖出保值。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。 期现套利：持有买现卖02月及之后合约组合（具备仓单注册卖交割能力）。 价差套利：可择机参与远月合约隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。 套保：多晶硅下游企业可适量买入保值，上游企业少量卖出保值。 价差套利：2511-2512合约间反套组合剩余持仓继续持有。其他非注销月合约间可择机参与正套，待价差走强后止盈。 截止1月9日，华东通氧553#硅价-100元至11200元/吨，华东不通氧553#硅价-200至10900元/吨，华东421#硅-200至11900元/吨，华东有机硅用421#硅-100至12300元/吨，99硅（新疆）-150至10350元/吨，421#有机硅用与553#价差为1200元/吨。 截止1月10日，工业硅期货2502合约周环比收跌2.4%至10520元/吨，期货指数持仓量+1.55万手至34万手。 供应端：1月工业硅产量预计继续减少 根据SMM调研了解，1月3日当周，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在27800吨，周环比-2400吨。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在3640吨，周环比-255吨。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在440吨，周环比-400吨。 SMM统计12月份中国工业硅产量在33.16万吨，环比减少7.31万吨降幅18.1%，同比下降5.2%。2024年1-12月份全年产量在489.88万吨，同比增量109.8万吨增幅28.9%。 供应端：1月工业硅产量预计继续减少 据Mysteel统计工业硅开炉数显示，截止2025年1月3日，全国开炉数较上周减少29至252台，其中新疆减少19至113台，云南减少2至28台，四川减少1至21台。 据SMM了解，进入1月份，新疆疆内头部企业有继续增加减产规模，开工率进一步下调的预期，云南四川地区在产硅企数量继续减少产量继续下滑，内蒙古、甘肃地区1月份产量有增加预期，增减综合之下，2025年1月份中国工业硅开工率或将继续偏弱表现，预计月产下降至31万吨附近。 供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 有规划，但投产时间不确定，即使投产预估也在2025年下半年甚至年底。 成本端：硅石、电极等辅料价格呈回落态势 成本端：西南处于枯水期，电价较高 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位。 成本端：硅厂亏损程度较大 据SMM数据，截止12月31日，全国553#硅平均生产成本12059.84元/吨，亏损-1160元/吨；全国421#硅平均生产成本13123元/吨，亏损1623元/吨。 据测算，截止1月9日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在11086元左右（全煤工艺），云南约13150元（非全煤为14500），四川约13390元（非全煤为14730）。进入枯水期后，电价走高将继续抬升成本。 需求端：协会设置组件最低价，引导行业“反内卷” 2024年12月19日中国光伏协会发布2024年12月光伏主流产品（N型M10及G12R）各环节综合成本数据。受丰水期结束，企业开工率调整等因素影响，当前，在各环节不计折旧，硅料、硅片、电池片环节不含增值税的情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.692元/W。最低必要费用为综合考虑不同企业工厂到项目地距离不等、企业交货方式存在差异、组件需考虑质保等因素的费用，据调研目前组件运费为0.015元/W/千公里，且存在运费波动情况，不同项目实际执行时，对运费和组件质保要求不尽相同，该费用只考虑最低情况下的成本。考虑当前行业严重供过于求、企业为消化库存正在极限经营的现状，上述成本测算结果并未将折旧纳入，低于实际生产成本，更低于包含三费的全成本；已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。 据了解，12月9日，光伏史上最大规模光伏组件、逆变器集采正式开标，本次项目招标由中国电建发起，包括光伏组件、逆变器招标规模各51GW。组件报价上，TOPCon组件标段最低报价0.62元/W，整体均价在0.68元/W，最高报价0.76元/W。HJT组件标段最低报价0.74元/W，整体均价0.773元/W，最高报价0.0807元/W。此次共58家光伏组件企业参与投标，其中有20家报价低于0.68元/W，未遵循行业自律要求的最低限价。 需求端：行业需加强自律，协会上调2025年光伏新增装机量 10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，（1）全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。（2）把深化建筑可再生能源集成应用。把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。该指导意见除了坚定发展光伏方向，另外也给光伏未来增加了想象空间。 11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。光伏制造项目电耗应满足以下要求：1.现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克。最低资本金比例由原20%提升至30%。这有助于克制多晶硅行业的盲目扩张。 据财联社12月5日讯，光伏制造行业规范条件政策宣贯会在北京市召开。工业和信息化部总工程师谢少锋出席会议并讲话。会议强调，光伏产业作为我国战略性新兴产业，对推进能源结构转型和制造强国建设具有重要意义。近年来，在产业政策引导和市场需求驱动下，我国光伏产业快速发展，生产和应用规模持续扩大，技术迭代不断加速，在全球范围内取得了竞争优势，为世界经济绿色低碳转型作出了积极贡献。要深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，强化部门协同配合，加强行业统筹布局和规范管理，推动《光伏制造行业规范条件（2024年本）》落地实施，持续营造创新引领、质量优先、公平竞争的良好市场环境。要加强技术创新、标准引领、供需协同，加快培育具有行业引领力的重点企业，提升先进产品供给能力，推动行业转型升级发展。要深化国际合作，根据新兴国家加快绿色发展的现实需求，提供更多新产品，努力开辟新的国际市场，巩固产业竞争优势。 1月6日，国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知。通知提到，到2027年，电力系统调节能力显著提升，各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善，各类调节资源调用机制进一步完善。通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。 需求端：海外继续加高贸易壁垒 当地时间12月11日，美国贸易代表办公室宣布，根据301条款将对中国某些钨产品、晶圆、硅片和多晶硅征收关税。其中，晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，钨产品的税率将提高至25%。这些关税将于2025年1月1日起生效。 中国多晶硅出口量占比偏小，影响有限。硅片出口虽然相对较高，但其主要出口至泰国、越南、马来西亚、韩国、印度、柬埔寨等地，出口至美国的较小。综合看，此次301条款对晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，对中国本土企业影响不大。 但同时美国拟对东南亚四国光伏产品征收反倾销税，这就导致中国产品直接/间接进入美国存在障碍，海外需求会受到冲击。 需求端：预计1月主材环节排产降多增少 SMM数据显示，12月国内多晶硅产量约为9.3万吨左右，环比11月下降19.8%，主要是由于枯水期多个停产基地的影响。某内蒙基地将在1月出现减产，预计1月多晶硅产量环降2.5%至9.12万吨。2024全年产量174.76万吨，同比+12%。截止1月3日，多晶硅库存约22.8万吨，库存去化较为缓慢。 截止1月10日，多晶硅复投料周环比-2至36元/kg，致密料-1元至34.5元/kg，菜花料-2元至31.5元/kg；N型多晶硅+1至42元/kg，颗粒硅+1至35元/kg。据SMM了解，拉晶场对于超过42元/千克价格存在一定抵触心态且大笔囤货刚刚结束，且已经备货足够生产1-2月的硅料库存，市场再次集中出现代表性大单成交的概率可能不大。 据硅业分会统计，12月国内硅片产量为45.91GW，环比+10%。预期1月硅片产量在46GW左右，环比基本持平。截止2025年1月3日硅片库存下降至19.5GW，硅片库存正处于去化中。 多数电池基地计划春节期间轮休，产线持续生产不停工，少数电池厂家停产休假三周，节假期间进行线路整修和产线维护及改造等，但对整体供应量影响较小，2025年1月电池减产7.36GW。截止2024年12月30日中国光伏电池外销厂为3.5GW。 据SMM统计，12月中国光伏组件产量较11月环比下降约10.9%，行业开工率约44.2%。2024年全年中国光伏组件累计产量较2023年同比增长约12.2%。进入2025年1月，中国光伏组件排产预计继续降低，较2024年12月环比下降18.7%，行业开工率约35.95%。主要减量来自中国企业境内基地，海外基地尤其东南亚已陆续在2024年年末收尾关停。 11月光伏新增装机为25GW，同比+17%，环比+22%。 《科创板日报》12月6日讯，今日有市场消息称，多家光伏企业签订了自律公约。对此，多位光伏组件电池企业人士向《科创板日报》记者证实，已参与签订自律公约其中，有光伏企业高管透露:“本次自律公约签订企业超30家。根据所签订的自律公约，将从下个月开始管控产能，(签约)各家都有配额。”据悉，相关配额依据今年各家企业的出货量，以及产能所制定。 需求端：主材环节价格跌势放缓，部分出现抬升 需求端：主材环节价格跌势放缓，部分出现抬升 需求端：硅片、电池片、组件产量下滑速度放缓 资料来源：SMM，海证期货研究所 需求端：预计1月单体厂开工略有下降 据SMM统计，12月国内有机硅DMC产量为22.7万吨，环比+2.95％。2024全年产量243万吨，同比+16%。截止1月9日，有机硅生产亏损915元/吨。截止1月10日，有机硅DMC当周产能利用率为77%。 随着下游企业开工下降的影响，且企业春节适当检修产线的意愿增强，预计1月开工将稍有降低，但当前暂未有较大规模停车，故产量仍会维持高位。 需求端：铝合金产量环增、金属硅出口环降 2024年11月铝合金产量145万吨，同比+8.6%，环比+3%。1-11月累计产量1456万吨，同比+10%。 11月工业硅出口5.29万吨，较上月-19%，同比+11%。1-11月累计出口66.7万吨，占1-11月总产量的13