工业硅核心观点
供应端
- 西南地区因枯水期维持较低产出，新疆在环保要求下存在减产预期，但持续时间不确定。
- 需求端低迷，工业硅供需过剩格局扭转需要供应端大规模且持续的减产。
- 1月工业硅产量预计继续减少，新疆、云南、四川地区产量环比下降。
- 未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定性，预计在2025年下半年甚至年底。
- 西南地区枯水期电价较高，电价在工业硅生产成本中占比约40%，成本端压力较大。
- 硅厂亏损程度较大，全国553#硅平均生产成本12059.84元/吨，亏损-1160元/吨。
需求端
- 光伏协会设置组件最低价，引导行业“反内卷”，12月光伏主流产品最终组件含税成本为0.692元/W。
- 行业需加强自律，协会上调2025年光伏新增装机量，国家政策支持光伏产业发展。
- 海外继续加高贸易壁垒，美国拟对东南亚四国光伏产品征收反倾销税，影响海外需求。
- 预计1月主材环节排产降多增少，多晶硅产量环比下降，库存去化缓慢。
- 硅片、电池片、组件产量下滑速度放缓，多数电池基地计划春节期间轮休，产线持续生产。
- 有机硅DMC产量环比增长，但下游企业开工下降，预计1月开工将稍有降低。
- 铝合金产量环比增长，金属硅出口环比下降。
库存与价格
- 工业硅社会库存（含仓单）+0.1万吨至53.9万吨，仓单为5.73万手(28.65万吨)。
- 工业硅期货2502合约周环比收跌2.4%至10520元/吨，期货指数持仓量+1.55万手至34万手。
策略建议
- 工业硅空单继续持有，并做好止盈设置，卖出看涨期权继续持有。
- 上游企业适量远月合约上卖出保值，中下游企业可按订单适量买入保值。
- 期现套利：持有买现卖02月及之后合约组合（具备仓单注册卖交割能力）。
- 价差套利：择机参与远月合约隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。
- 多晶硅下游企业可适量买入保值，上游企业少量卖出保值。
- 2511-2512合约间反套组合剩余持仓继续持有，其他非注销月合约间可择机参与正套，待价差走强后止盈。
市场价格
- 华东通氧553#硅价-100元至11200元/吨，华东不通氧553#硅价-200至10900元/吨，华东421#硅-200至11900元/吨。
- 华东有机硅用421#硅-100至12300元/吨，99硅（新疆）-150至10350元/吨，421#有机硅用与553#价差为1200元/吨。
