工业硅周度行情分析：枯水期来临叠加光伏行业“反内卷”，硅价偏强运行

海证期货研究所2024年10月25日 工业硅核心观点： 供应端：疆内硅企仍保持较高水平开工，且仍有企业待复产；而云南及四川地区部分硅企10月内或有减停产计划，且近期开始囤货留作枯水期慢慢出售。从历史电价来看，西南地区或从10月开始涨电价，这将抬升硅企成产成本，进一步压缩利润空间。 需求端：国内下游签单积极性较弱，10月主材环节排产环比增量有限，且各环节库存压力仍较大，对硅价有拖累。不过近期关于光伏行业的政策及信息较多，关注包括整个产业能耗控制相关政策的变动，预计行业良性及长远发展仍可期。 综合看，一方面，枯水期将近，电价抬升将进一步压缩硅厂利润，因此硅厂将于10月陆续减停产。供应端的缩减预期和成本抬升对价格存在支撑。另一方面，现货需求差的状况依然存在，而政策端或有针对性举措出台，需要保持跟踪。 策略：多单继续持有，买虚值看涨期权也可继续持有。 套保：上游可把握远月合约反弹后的卖出保值机会，多晶硅等中下游企业可适量买入保值锁定成本。 期现套利：持有买现卖12月及之后合约组合（具备仓单注册卖交割能力）。 价差套利：11-12价差正套/反套均无机会。 工业硅行情回顾：期货下跌，现货平稳 截止10月25日，华东通氧553#硅价持平于11900元/吨，华东不通氧553#硅价持平于11600元/吨，华东421#硅价持平于12300元/吨，华东有机硅用421#硅+200至13000元/吨，99硅（新疆）持平于11200元/吨，421#与553#价差为400元/吨。 截止10月24日，工业硅期货2412合约周环比收涨1.5%至12865元/吨，期货指数持仓量+1.95万手至33万手。 供应端：10月工业硅产量减量或不明显 10月18日当周，四川周度产量周环比-3吨至4585吨，云南-115吨至7565吨，新疆+150至42240吨。当周开工率，四川-0.04至69.99%，云南-1.35%至88.9%，新疆+0.31至87.2%。周度产量上呈南减北增。 9月份中国工业硅产量在45.4万吨，环比减少2.0万吨降幅4.3%，同比增量9.8万吨增幅27.5%。2024年1-9月累计产量在369.3万吨，同比增量103.7万吨增幅39.1%。南方少量硅企近期有部分减产，而新疆部分硅企有增开炉子，叠加内蒙古、甘肃地区个别硅企在10月份有增开复产，综合来看预计10月份产量环比增加。10月末川滇地区部分硅企计划减停产，11月份供应量预期走弱。 据百川盈孚统计，截至2024年10月18日，全国工业硅矿热炉共746台，其中正常开启375台，开炉率为50.27%，较上周提高0.54%。本周（1012-1018）全国工业硅产量约为9.56万吨，较上周增幅约为0.6%。 供应减量方面，本周国内工业硅开炉数量较上周整体表现增加。本周减产体现在云南地区，云南多地区小幅上调电价，2家企业停炉，分别位于德宏与怒江地区。月底前怒江地区将陆续停工，现计划减少约10台炉子。增产地区涉及新疆、内蒙古、甘肃地区。新疆地区本周增开1台，是新建项目稳定增加投产。内蒙古地区2家小厂于本周点火开炉，另有一家观望市场即将点火。甘肃地区一家生产不通氧产品企业开工。 参照往年电价变化，通常西南地区10月/11月电价抬升。且随着枯水期的来临，电价将越来越高。 成本端：西南地区面临枯水期成本抬升的局面 据SMM数据，截止9月30日，全国553#硅平均生产成本12407.5元/吨，亏损808元/吨；全国421#硅平均生产成本12934.17元/吨，亏损934元/吨。 据测算，截止10月11日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在11260元左右，云南约11300元，四川约11355元。虽然云南、四川生产利润有改善，但即将进入枯水期，电价走高将重新抬升成本。 需求端：美国部分撤销中国晶体硅光伏电池的双反税，但利好有限 据美国联邦官方网站消息，美国商务部正在启动情况变更审查（CCR），考虑部分撤销针对台湾晶体硅光伏产品的反倾销税（AD），提议撤销的产品包括特定类型的小型、低功率、离网晶体硅光伏（CSPV）电池。此外，调查范围外还包括具备以下特性的离网晶体硅光伏组件：（1）每个组件的总功率输出不超过20瓦；（2）每个组件的最大表面积不超过1000平方厘米；（3）不包含为第三方设备供电的内置逆变器。 但上述涉及的产品非目前中国光伏产业生产的主流产品。据SMM了解，当前中国光伏组件和光伏电池厂家生产均以高功率、大尺寸组件和电池片为主。因此我国主流产品产品不在该双反豁免申请的产品范围之内，此审查对企业产品出口美国帮助意义有限。小型、低瓦数、离网晶硅光伏（CSPV）电池通常用于偏远地区、户外设备或需要独立供电的场合。其特点包括尺寸小巧、便于携带和安装，以及能够在无电网连接的情况下提供稳定的电力供应。 SEMI中国光伏标准委员会联合秘书长吕锦标向《科创板日报》记者分析表示，“这类电池主要为小板型的多晶电池，本次审查没什么影响。美国主要想为其国内一个小众应用市场‘开绿灯’。”吕锦标进一步解释称：“美国阻挡中国光伏期间，主流的光伏电站投资都增加了投资成本，这些小众市场目前处于无货可供的状态。中国转移东南亚的产能主要为了供应主流电站市场。” 市场普遍猜测，尽管本次审查针对的是部分非主流产品，但后续针对主流光伏组件产品的关税政策或有松动。不过，光伏领域头部上市公司高管向《科创板日报》记者表示，“这种情况几乎不可能出现。美国推动制造业回流的意愿较强，松动可能性较小。”SEMI中国光伏标准委员会联合秘书长吕锦标亦表示，“不可能 （出现政策松动），这纯粹为了美国国内的部分应用市场发展。从过往情况来看，通常是美国国内反映阻挡中国组件后，使其各州有钱都买不到相关产品，才会出现政策松动。” 需求端：协会设置组件最低价，引导行业“反内卷” 中共中央政治局常委、国务院总理李强10月22日至24日在宁夏、内蒙古调研。在宁东200万千瓦复合光伏基地，李强听取宁夏构建新型能源体系等汇报。他说，推动煤炭资源就地深加工，充分发挥综合效应。要面向更多应用场景，加大政策引导，用好建筑物外立面特别是屋顶空间，进一步释放光伏等新能源发展潜力。发展光伏的大方向不动摇，光伏仍具发展空间，因此需要是有保障的。 2024年10月18日，中国光伏行业协会微信公众号发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。协会呼吁，招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式，制定合理的招标方案。考虑当前行业严重供过于求、企业为消化库存正在极限经营的现状，上述成本测算并未将折旧纳入，因此实际上是低于真实生产成本的，更低于包含三费的全成本。10月22日，中节能太阳能股份有限公司2024年度光伏组件框架协议采购开标，本次采购共有13家企业参与投标，综合报价在0.675-0.722元/W，均价0.694元/W。协会给出组件最低成本价，有助于打压光伏行业低价内卷的无效竞争，对企业后续竞标行为上存在一定的正向引导。 需求端：10月主材环节排产增量有限 需求端：10月主材环节排产增量有限 需求端：10月主材环节排产增量有限 据SMM了解，SMM预计，9月多晶硅产量或将达到13.05万吨，产出较原先预期出现小幅减少，10月国内多晶硅产量预计或在13.4万吨左右。截止10月18日，多晶硅库存预计在24.5万吨，库存压力依然存在。 据SMM数据统计，9-10月份硅片产量并未发生较大改变，10月产量环比9月或小幅上升，但预计幅度有限。截止10月18日，硅片库存回升至40.78GW。10月国内硅片预计供应量为47.2GW。 10月电池排产相较9月明显下降，减产量主要来自于PERC电池及Topcon183系列电池。10月中国境内电池排产47.99GW，其中P型4.16GW，N型43.83GW。部分电池厂家仍在复线后爬产调试阶段。 10月组件头部企业排产预期均有上调，主因Q3末部分企业有实现小幅库存消化，迭加Q4出货目标压力和交付需求预期的上涨。但一线企业和二三线企业排产分化加剧，小厂订单需求较少加之假期原因有小幅调整排产，整体10月组件排产接近53GW，但较往年旺季不及预期。 9月光伏新增装机为20.89GW，同比增长32.4%，环比增长26.9%。 需求端：10月有机硅产量预计环降 据SMM统计，9月国内有机硅DMC产量为20.09万吨，环比8月-7％。截止10月24日，有机硅生产亏损30元/吨。据SMM了解，近期部分华东、西北单体企业开始年度或常规检修，开工再度走弱，且前期部分停车产线10月内大概率仍无法恢复开工，预计开工率将下降到67％左右，产量预计缩减1万吨。 截止10月25日，有机硅DMC当周产能利用率为71.%。 需求端：铝合金产量环增、金属硅持平 2024年9月铝合金产量144万吨，同比+14.2%，环比+7%。1-9月累计产量1157.2万吨，同比+10.5%。 9月工业硅出口6.52万吨，较上月+1%，同比+27%。1-9月累计出口54.9万吨，占1-9月总产量的14.9%。 库存端：低价提高接仓单意愿，但库存水平依然偏高 10月18日当周，工业硅社会库存（含仓单）较上周+0.7万吨至49.7万吨。 其中，截止10月24日仓单为5.68万手(28.4万吨)，较上周-6000吨。主要变化在天津（-1595吨）、云南（-1580吨）、江苏（-1030吨）等地交割库。 当前无论是421#硅还是553#硅基差均为正，无法覆盖持仓成本，因此无买现卖期交易机会。 华东、天津、昆明、广东、新疆553#基差可覆盖持仓成本，可适量参与买现卖12月及之后合约。421#工业硅基差也出现买现卖期空间。不过12月合约开始对应交割品采用新规要求，11月底又要仓单注销，导致12月合约可能存在：因担忧仓单数量不足，使得行情波动加大，而增加追保压力。因此卖合约也可以选择1月及以后合约。 价差端：跨期套利无操作空间 中间无注销的隔月合约间价差波动区间较窄，无套利空间。 11-12价差在9月从-2700下滑至-3200（反套行情），理论上-2700左右为合理价差，但已有仓单占据了大量库容，11月底仓单注销后，不能二次注册仓单的出库需要时间，而进入12月即可进行滚动交割，因此存在对12月库容不足、注册仓单入库慢的担忧。 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!