核心观点
- 供应端：西南地区工业硅产量在丰水期达到高位，但近期增长放缓，预计11月枯水期电价上涨后产量将减少。新疆大厂产量增加较多，但新增产能投产时间不确定。工业硅存量产能优化相关正式文件需关注。
- 需求端：多晶硅在价格上涨利润修复的刺激下积极复产，9月产量预计持稳。多晶硅能耗限额强制标准预计1年后执行，短期内不会对多晶产生冲击，但后期产量变化存在不确定性。有机硅和铝合金产量预计处于高位，若工业硅产量增加，9月供应略大于需求。
- 价格逻辑：多晶硅“反内卷”逻辑使价格具有较强韧性，对工业硅价格溢价有利好，但因终端接受度有限，下游环节抬价并不顺畅。
关键数据
- 工业硅产量：8月产量38.57万吨，环比+14%，同比-18.7%；1-8月累计产量259.6万吨，同比-20%。9月预计产量环比增幅5%附近。
- 多晶硅产量：8月产量13.17万吨，环比+23.31%。9月预计产量13万吨左右，库存约20.4万吨。
- 硅片产量：8月产量约56.04GW，环比上升6.24%。9月预计产量环比+2.66%至57.53GW，库存为16.87GW。
- 电池片产量：8月产量为58.27GW，月环比基本持平。9月样本内全球排产约60GW，环比上升2.3%。
- 有机硅产量：8月产量22.31万吨，环比+12%。9月预计产量环比下降约2.4%。
- 铝合金产量：8月产量163.5万吨，同比+21.5%，环比+6.4%。原生铝合金开工率为57.4%，再生铝合金开工率55.9%。
- 工业硅库存：截止9月18日，社会库存（含仓单）54.3万吨，环比上期数据+0.4万吨。仓单为4.99万手（24.9万吨），厂库库存合计17.5万吨。
- 多晶硅库存：截止9月18日，仓单注册量7880手，23640吨。
研究结论
- 工业硅：预计价格总体处于区间震荡。多单轻仓持有，并做好止盈设置。期权观望。套保：上游企业低比例卖出保值，多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。期现套利：关注421#硅期现正套机会。价差套利：小仓位持有买11-卖01正套，并做好风险管理和止盈设置。
- 多晶硅：新单观望。期权：小仓位滚动做虚值卖看跌期权，并做好风险管理与止盈设置。套保：上游企业高位适量卖出保值，下游企业可适量买保锁定成本。价差套利：观望。
- 政策影响：多晶硅“反内卷”措施包括限价和产能退出，但目前收储方案未达成一致，存在政策风险。能耗限额标准短期内影响有限，但长期可能推动高耗能产能退出。
事件回顾
- 国内光伏行业政策：包括可再生能源替代行动、光伏制造行业规范条件修订、电力系统调节能力优化专项行动、分布式光伏发电开发建设管理办法等。
- 全球光伏行业事件：包括美国对中国光伏产品征收关税、UFLPA实体清单新增光伏企业、欧盟净零工业法案等。
