沥青周度行情分析：成本端不确定性上升，沥青基本面仍较弱

成本端不确定性上升，沥青基本面仍较弱 海证期货研究所2025年4月11日 沥青核心观点 供应端：截至4月11日当周，全国石油沥青装置开工率为29.67%，环比增加1.41个百分点，处于往年同期低位。山东地区的东明石化一套300万吨/年常减压装置3月31日复产沥青，4月1日出成品，4月8日由沥青转产渣油，炼厂维持间歇生产状态，复产时间待定，沥青正常生产时日产4000-4500吨；齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产重交沥青，4月3日转产渣油，4月6日复产沥青，正常日产2500吨，4月重交沥青排产5.5万吨；东方华龙350万吨/年常减压间歇生产沥青，4月1日提高负荷，沥青日产增加2000吨至4000吨；山东胜星3月23日复产沥青，4月1日转产渣油，沥青日产4000吨左右；济南炼厂4月3日装置检修，沥青停产，近期消耗库存为主，计划5月中旬沥青恢复生产。华东地区的新海石化一套300万吨/年常减压装置4月3日由渣油复产沥青，沥青正常生产时日产2000-3000吨，间歇生产，预计4月份排产3万吨左右；中化泉州4月2日起沥青恢复生产，日产量1500吨左右，本批次计划量1万吨左右。东北地区的盘锦北沥沥青产能120万吨，4月7日降低沥青生产负荷，日产由1800吨降至1500吨，日产减少300吨；辽河石化一套120万吨/年产能的常减压生产沥青，4月1日提高负荷，沥青日产增加500吨至1500吨；大连西太间歇停产沥青，沥青产能50万吨，正常日产5000吨左右，沥青复产时间待定；大连恒力炼厂装置于4月初检修，预计5月初开工，目前没有库存，预售为主。西北地区的乌鲁木齐石化20万吨/年沥青产能装置月初复产沥青，炼厂本月正常生产F80防水沥青，100#暂不生产，正常生产时日产500吨左右，3月沥青排产1.3万吨左右；新疆天之泽石化30万吨/年沥青产能装置4月7日复产沥青，炼厂本月暂时恢复生产，正常生产时日产800吨左右，4月沥青排产2万吨左右。西南地区的中海四川计划4月上旬沥青复产，4月计划量预计2万吨左右。 需求端：截至4月11日当周，国内沥青出货量18.89万吨，环比下降5.51万吨；道路改性沥青开工率20%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率32%，环比增加2个百分点。油价下跌，中下游接货谨慎，天气转暖，部分地区项目开始施工，总体需求释放有限，沥青出货量环比下滑，同比低于往年同期，防水及改性开工率亦偏低。库存端：炼厂沥青小幅累库，社会库持续累库。 单边：受油价带动，沥青绝对价格短期反弹，中期原油和基本面均无法给到沥青价格以支撑，仍以振荡偏弱思路对待； 跨品种套利：前期推荐的多沥青裂解，即多沥青空原油手数比15:1，在沥青裂解被动修复至偏高水平后，若油价企稳，则关注获利离场机会； 期现套利：BU2504、BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509期现套利暂且观望； 跨期套利：BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508、BU2508-2509均暂且观望； 期权：暂且观望。 一、供应角度：国内沥青开工率环比增加1.41个百分点至29.67% 截至4月11日当周，全国石油沥青装置开工率为29.67%（+1.41%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为24.52%（-2.64%）、38.3%（+5.14%）、60.37%（+10.88%）、20.46%（-0.76%）、38.52%（+1.19%）、13.1%（±0%）。 山东：东明石化一套300万吨/年常减压装置3月31日复产沥青，4月1日出成品，4月8日由沥青转产渣油，炼厂维持间歇生产状态，复产时间待定，沥青正常生产时日产4000-4500吨，库存中低位。齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产重交沥青，4月3日转产渣油，4月6日复产沥青，正常日产2500吨，库存低位，4月重交沥青排产5.5万吨。东方华龙350万吨/年常减压间歇生产沥青，该装置于2025年4月1日提高负荷，沥青日产增加2000吨至4000吨。山东胜星380万吨/年常减压装置3月23日复产沥青，4月1日转产渣油，沥青日产4000吨左右，库存低位。济南炼厂4月3日装置检修，沥青停产，近期消耗库存为主，计划5月中旬沥青恢复生产。 华东：新海石化一套300万吨/年常减压装置4月3日由渣油复产沥青，沥青正常生产时日产2000-3000吨，间歇生产，预计4月份排产3万吨左右。中化泉州4月2日起沥青恢复生产，日产量1500吨左右，本批次计划量1万吨左右。 东北：盘锦北沥沥青产能120万吨，4月7日降低沥青生产负荷，日产由1800吨降至1500吨，日产减少300吨。辽河石化一套常减压生产沥青，沥青产能120万吨，该装置于2025年4月1日提高负荷，沥青日产增加500吨至1500吨。大连西太间歇停产沥青，该炼厂沥青产能50万吨，正常日产5000吨左右，沥青复产时间待定。大连恒力炼厂装置于4月初检修，预计5月初开工，目前没有库存，预售为主。 西北：乌鲁木齐石化20万吨/年沥青产能装置月初复产沥青，炼厂本月正常生产F80防水沥青，100#暂不生产，正常生产时日产500吨左右，3月沥青排产1.3万吨左右，正常出货，库存低位。新疆天之泽石化30万吨/年沥青产能装置4月7日复产沥青，炼厂本月暂时恢复生产，正常生产时日产800吨左右，4月沥青排产2万吨左右，炼厂正常出货，库存低位。 西南：中海四川计划4月上旬沥青复产，4月计划量预计2万吨左右。3 资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所 2月，全国公路建设2539.98亿元，环比增加392.57亿元，同比下降7.15%。 2月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量100台，环比增加14台，同比增加31台。 二、需求角度：油价下跌，中下游接货谨慎，天气转暖，部分地区项目开始施工，总体需求释放有限 分地区来看： ➢山东：炼厂、贸易商以及期现商纷纷低价抛售现货及合同，需求端释放有限，改性沥青厂出货偏淡，中下游接货谨慎，主营炼厂高价资源出货不佳，多数炼厂执行合同，期现商低价合同基本销售完毕； ➢华北：需求释放有限，主力地炼释放远期合同3630元/吨，中下游接货情绪偏低，成交一般；➢华东：下游开工项目不多，需求一般，市场仍以消耗社会库存为主，炼厂资源持续流入社会库；➢东北：需求端未有明显动工迹象，主营炼厂高价资源出货放缓，执行量大优惠政策，下游焦化及船燃需求转淡，高价低硫沥青成交不佳；➢西北：需求未有明显释放，中下游采购积极性下降，优先消耗前期库存为主；➢华南：需求缓慢释放，个别炼厂继续实行汽运优惠政策；➢西南：云贵少量终端项目动工，需求一般，沥青资源仍以缓慢入库为主，市场对高价资源采购较为谨慎川渝项目启动缓慢，大部分中下游近期出货数量不多。 资源多流入社会库， ， 二、需求角度：沥青出货量环比下滑，同比低于往年同期，防水及改性开工率亦偏低 截至4月11日当周，国内沥青出货量18.89万吨，环比下降5.51万吨；道路改性沥青开工率20%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率32%，环比增加2个百分点。 二、需求角度：未来十天江南华南将有明显降雨过程较强冷空气将影响中东部地区 4月11-20日，内蒙古东部、东北地区、江淮、江南、华南及西南地区、西藏东部等地累计降水量有30～60毫米，部分地区70～120毫米，江南、华南北部、西藏东南部局地超过150毫米，其中江南中部局地超过200毫米；与常年同期相比，江淮、江南南部和东部及青藏高原东部、东北地区、内蒙古东部等地累计降水量偏多3～6成，局地偏多1倍以上，我国其他大部地区降水量仍偏少。 除了内蒙古中东部、云南及新疆北部等地平均气温较常年同期偏低1～2℃，局地偏低3℃左右以外，全国其余大部地区气温偏高1～3℃，其中新疆南部、黄淮西部及江淮等地部分地区气温偏高4℃以上。期间11-12日较强冷空气将影响中东部地区，大部地区降温明显。 ➢11-12日，较强冷空气将影响我国中东部，大部地区气温下降6～10℃，其中，西北地区东部、内蒙古中东部、华北西部和北部、东北地区南部、江淮东部等地局地降温幅度可达12～16℃；上述地区和东部海域伴有5～7级风，阵风8～10级，局地可达11～13级。西南地区东部、江南、江汉、江淮及华南北部和东部等地部分地区有中到大雨，局地暴雨或大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气。11-13日，内蒙古中东部、黑龙江西北部、吉林东部、辽宁东北部等地部分地区有中到大雪或雨夹雪，局地暴雪或大暴雪。 17-19日，西南地区东部、江南、华南等地有中到大雨，局地暴雨，部分地区伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气。另外，17日起南方降水过程明显增多。 截 至4月11日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存153.09（+1.86）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别 为29.49（+0.43）、71.87（+0.6）、15.8（+0.6）、17.87（+0.35）、10.72（-0.45）、3.8（+0.3）、3.54（+0.03）万吨。 三、库存角度：炼厂沥青小幅累库 三、库存角度：炼厂沥青小幅累库 ➢截 至4月11日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存134.68（+5.49）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为9.73（+1.2）、62.10（+0.80）、12.18（+0.72）、5.88（±0）、18.79（+2.42）、17.38（+0.55）、8.62（-0.19）万吨。 三、库存角度：社会库持续累库 三、库存角度：社会库持续累库 五、利润角度：沥青生产毛利处于历史同期相对高位，稀释沥青港口库存低位 截至4月11日当周，沥青毛利196元/吨（+87），沥青生产成本3224元/吨（-347），国内稀释沥青港口库存30.5万吨（-2），沥青生产毛利处于历史同期相对高位，稀释沥青港口库存低位，持续关注原材料供应情况。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利， 未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!