沥青周度行情分析：成本端反弹有带动，供需两弱格局不变

——沥青周度行情分析 海证期货研究所2025年3月21日 沥青核心观点 ➢供应端：截至3月21日当周，全国石油沥青装置开工率为29.2%，环比下降1.1个百分点，处于往年同期低位。山东地区的东方华龙3月14日复产重交沥青，沥青日产2000吨左右；胜星石化3月6日复产沥青，3月16日转产渣油，计划3月22日复产沥青，沥青日产4000吨左右；东明石化3月15日复产沥青，计划3月22日转产渣油，目前沥青日产4000吨左右，本月暂无复产计划；华东地区的中化泉州3月12日间歇停产沥青，正常生产时日产1500-2000吨，预计本周末复产沥青；东北地区的大连西太计划下周复产沥青，间歇生产沥青，本批次计划生产2万吨；西南地区的云南石化3月15日复产沥青，日产2000-3000吨，3月份沥青产量2.5万吨。 ➢需求端：截至3月21日当周，国内沥青出货量22.93万吨，环比增加4.73万吨；道路改性沥青开工率17%，环比增加2个百分点；防水卷材沥青开工率32%，环比下降2个百分点，山东个别炼厂复产，沥青出货回升，防水及改性开工率仍不高。整体需求低迷， 终端动工项目较少，现货成交不佳，中下游备货谨慎，出货一般。 ➢库存端：炼厂沥青库存暂无压力，社会库持续累库。 ➢单边：沥青供需两弱，成本端油价小幅反弹或给到沥青价格以支撑，但需求低迷、累库，沥青绝对价格仍以振荡思路对待；➢跨品种套利：沥青裂解套利观望为主； ➢期现套利：BU2504、BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509期现套利暂且观望； ➢跨期套利：BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508、BU2508-2509均暂且观望； ➢期权：暂且观望。 一、供应角度：国内沥青开工率环比下降1.1个百分点至29.2% ➢截至3月21日当周，全国石油沥青装置开工率为29.2%（-1.1%），其中，山东、长三 角、华 南 西南、东 北、西北、华 北华 中石 油沥 青装 置开 工率 分别 为29.76%（+4.03%）、32.3%（-13.71%）、51.1%（±0%）、21.22%（±0%）、39.32%（-0.4%）、12.59%（±0%）。 ➢山东：东方华龙350万吨/年常减压间歇生产沥青，3月14日复产重交沥青，沥青日产2000吨左右，库存低位。山东胜星380万吨/年常减压装置3月6日复产沥青，3月16日转产渣油，计划3月22日复产沥青，沥青日产4000吨左右，库存低位。东明石化一套300万吨/年常减压装置于3月15日复产沥青，计划3月22日转产渣油，目前沥青日产4000吨左右，本月暂无复产计划，库存中低位。 ➢华东：中化泉州炼厂1500吨/年常减压装置，沥青产能60万吨/年，3月12日间歇停产沥青，正常生产时日产1500-2000吨，库存中低位，预计本周末复产沥青。 ➢东北：大连西太计划下周复产沥青，该炼厂沥青产能50万吨，间歇生产沥青，本批次计划生产2万吨。 ➢西南：云南石化一套70万吨/年沥青装置3月15日复产沥青，日产2000-3000吨，3月份沥青产量2.5万吨。资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所3 ➢11月，全国公路建设2255.48亿元，环比下降148.84亿元，同比下降7.29%。 ➢2月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量100台，环比增加14台，同比增加31台。 分地区来看： ➢山东：需求低迷，中下游采购谨慎，现货成交不佳，为刺激出货，炼厂及贸易商成交价格下调，调整幅度在50元/吨左右，主营炼厂恢复生产后，价格与地炼相差较大，出货受阻，需求不佳，资源外流空间不足；➢华北：需求平淡，询盘以低价为主，主力炼厂交付前期合同，贸易商出货一般，中下游对高价资源抵触，流通货源不多，部分贸易商惜货出售；➢华东：动工项目少，炼厂及贸易商出货欠佳，船运延续托底政策，为刺激中下游采购，汽运价格下调50元/吨；➢东北：终端尚未有项目动工，贸易商备货积极性下降，社会库资源亦未有出货计划，焦化及船燃需求转弱，炼厂出货不佳，为保顺利出货，辽河石化沥青价格下调50元/吨；➢西北：个别项目有备货需求，支撑主力炼厂出货，疆内外中下游主要执行前期合同；➢华南：阴雨天气，道路施工项目推进缓慢，贸易商备货意愿较低，部分炼厂为缓解库存压力，出台汽运优惠政策，船运及火运价格下调50-100元/吨，终端需求回升较为缓慢，大量社会库存仍有待消耗；➢西南：云贵少数终端项目施工支撑贸易商出货，沥青资源多以缓慢入库为主，贸易商备货谨慎，川渝终端需求未有实质改善，贸易商及前沿库少量出货。资料来源：百川资讯，海证期货研究所10 二、需求角度：山东个别炼厂复产，沥青出货回升，防水及改性开工率仍不高 ➢截至3月21日当周，国内沥青出货量22.93万吨，环比增加4.73万吨；道路改性沥青开工率17%，环比增加2个百分点；防水卷材沥青开工率32%，环比下降2个百分点。东北、山东增加最为明显，东北现货供应紧俏，低硫沥青降价后出货尚可，山东个别炼厂恢复生产，供应稳中小幅增加。 二、需求角度：未来十天26日前中东部地区气温快速回升24夜间-28日寒潮影响中东部 ➢3月21-30日，新疆西部和北部、东北地区东部、江南中东部、华南中东部、台湾、四川盆地东部及青藏高原东部等地累计降水量为5～15毫米，其中江南东南部、华南中部、云南西北部及西藏东南部等地的部分地区有30～60毫米。新疆北部、内蒙古东北部、东北地区北部及青藏高原东部等地累计降水量较常年同期偏多3～6成，中东部大部地区偏少4～7成，其余大部地区接近常年同期。 ➢华北、黄淮、江淮、江汉及江南等地平均气温较常年同期偏高2~4℃；内蒙古东北部、东北地区大部、西南地区东部及青藏高原东部等地平均气温偏低1~3℃；全国其余大部地区平均气温基本接近常年。 ➢21日-24日，新疆北部、青海东部、西藏、川西高原、内蒙古东北部、黑龙江东北部等地部分地区有小到中雪或雨夹雪，局地大到暴雪；川西高原东部和四川盆地大部、云南中西部、贵州西部和北部、重庆、湖北、湖南北部等地有小到中雨。23-24日，受冷空气影响，内蒙古中东部、东北地区、华北地区东部及黄淮地区东部气温下降4～8℃。 ➢24夜间-28日，受寒潮天气影响，西北地区、华北、内蒙古中西部、东北地区南部、黄淮、江淮、江汉及其以南地区气温下降8～12℃，部分地区降温幅度可达14～18℃；上述部分地区还将伴有4～6级偏北风、阵风7～9级，新疆南部、内蒙古中西部、甘肃中西部、宁夏等地部分地区有扬沙或浮尘天气，局地有沙尘暴。新疆北部、内蒙古中东部、华北北部、东北等地有小雪或阵雪（雨夹雪），局地有中到大雪。26-27日，江汉、江淮及其以南地区有小到中雨，局地大雨。12 ➢截 至3月21日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存154.26（-0.17）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别 为29.33（+0.9）、75.47（+0.3）、13.5（-1.1）、18.09（-0.35）、10.86（+0.43）、3.35（+0.05）、3.66（-0.4）万吨。 ➢截 至3月21日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存124.59（+6.71）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为7.61（+0.05）、59.69（+1.95）、11.95（+0.37）、5.63（+0.7）、15.37（+1）、15.61（+1.85）、8.73（+0.79）万吨。 三、库存角度：社会库持续累库 三、库存角度：社会库持续累库 五、利润角度：沥青生产毛利处于历史同期相对高位，稀释沥青港口库存低位 ➢截至3月21日当周，沥青毛利304元/吨（-56），沥青生产成本3316元/吨（+26），国内稀释沥青港口库存38万吨（+11.1），沥青生产毛利处于历史同期相对高位，稀释沥青港口库存低位，持续关注原材料供应情况。 五、利润角度：沥青裂解被动修复至偏高水平后近期有所回落 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!