沥青周度行情分析：沥青裂解被动修复，供需两弱延续振荡

——沥青周度行情分析 海证期货研究所2025年3月7日 沥青核心观点 ➢供应端：截至3月7日当周，全国石油沥青装置开工率为30.43%，环比增加0.78个百分点，处于往年同期低位。山东地区的齐鲁石化间歇生产重交沥青，2月13日转产渣油，3月4日复产重交沥青，正常日产2500吨，3月重交沥青排产5万吨；华北地区的河南丰利石化3月5日装置转产渣油，复产时间未定，原日产1000-1500吨，正常出货；华东地区的江苏新海石化3月5日复产沥青，3月份排产2万吨左右，沥青正常生产时日产4000-4500吨，间歇生产；东北地区的辽河石化3月1日复产沥青，沥青日产1000吨，3月计划产量3.3万吨；西北地区的鲁木齐石化月初复产沥青，正常生产F80防水沥青，100#暂不生产，正常生产时日产500吨左右，3月沥青排产1万吨，炼厂正常出货。 ➢需求端：截至3月7日当周，国内沥青出货量21.73万吨，环比下降2.81万吨；道路改性沥青开工率14%，环比增加4个百分点；防水卷材沥青开工率34%，环比增加2个百分点，油价下跌，中下游接货积极性下滑，沥青出货量减少，改性及防水开工率均不高，叠加本周降雪降雨天气，终端道路施工受阻，需求恢复缓慢。 ➢库存端：炼厂沥青库存小幅累库，社会库存低位持续累库。 ➢单边：沥青供应不高，终端需求释放缓慢，油价下跌加剧中下游接货观望情绪，成本端存在支撑，绝对价格以振荡思路对待； ➢期现套利：油价下跌带动沥青盘面走弱，基差大幅上行至往年同期偏高水平，BU2503、BU2504、BU2505、BU2506、BU2507、BU2508期现套利暂且观望； ➢跨期套利：BU2503-2504、BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508均暂且观望； ➢期权：暂且观望。 一、供应角度：国内沥青开工率环比增加0.78个百分点至30.43% ➢截至3月7日当周，全国石油沥青装置开工率为30.43%（+0.78%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为21.29%（+1.05%）、44.21%（+2.48%）、51.1%（+1.26%）、21.22%（+2.21%）、55.28%（+5.99%）、20.14%（-3.73%）。 ➢山东：齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产重交沥青，2月13日晚转产渣油，3月4日下午复产重交沥青，正常日产2500吨，库存低位，3月重交沥青排产5万吨。 ➢华北：河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置3月5日装置转产渣油，复产时间未定，原日产1000-1500吨，正常出货，库存低位。 ➢华东：江苏新海石化一套300万吨/年常减压装置3月5日复产沥青，3月份排产2万吨左右，沥青正常生产时日产4000-4500吨，间歇生产。 ➢东北：辽河石化一套常减压生产沥青，沥青产能120万吨，该装置于2025年3月1日复产沥青，沥青日产1000吨，3月计划产量3.3万吨。 ➢西北：乌鲁木齐石化20万吨/年沥青产能装置月初复产沥青，炼厂本月正常生产F80防水沥青，100#暂不生产，正常生产时日产500吨左右，3月沥青排产1万吨，炼厂正常出货，库存低位。 资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所 ➢11月，全国公路建设2255.48亿元，环比下降148.84亿元，同比下降7.29%。 ➢1月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量86台，环比下降35台，同比增加28台。 二、需求角度：本周降雪降雨天气，终端道路施工受阻，需求恢复缓慢，中下游接货积极性一般 分地区来看： ➢山东：降雪天气，终端需求清淡，沥青以交付前期合同为主，现货成交有限，部分改性厂陆续开工，随着气温回升，终端需求或缓慢恢复，下游多以刚需拿货为主； ➢华北：月底合同减少，市场流通资源较少，终端需求低迷，沥青消耗能力有限，中下游接货积极性不高； ➢华东：终端沥青消耗能力有限，主力炼厂为保出货顺畅，船运价格集中下调50元/吨，船运实施托底政策，刺激中下游接货，镇江不断有低价期现商资源外放，社会库库存有待进一步消耗； ➢东北：市场未有实质需求启动，部分下游按计划补货，市场对高价资源采购积极性受限，原油及下游相关产品价格回落，市场接货积极性下降，炼厂出货不佳，道路沥青需求释放仍需时间，中下游少量执行前期锁价合同； ➢西北：终端沥青消耗能力一般，多数项目处于停滞状态，市场需求仍待复苏，主力炼厂交付前期合同为主，资源流动不多； ➢华南：需求回升缓慢，高价资源出货不畅，部分地区降雨，终端需求难有实质提升，社会库存有待消耗； ➢西南：云贵部分终端项目施工支撑贸易商出货，部分中下游陆续备货，社会库存缓慢上升，天气逐渐升温，市场需求加速回升，带动社会库及炼厂资源的消耗，川渝终端尚未恢复动工，沥青实际用量有限，贸易商少量入库，前沿库近期暂无华东船运入库，少量资源出库。资料来源：百川资讯，海证期货研究所10 资料来源：钢联，隆众资讯，海证期货研究所➢截至3月7日当周，国内沥青出货量21.73万吨，环比下降2.81万吨；道路改性沥青开工率14%，环比增加4个百分点；防水卷材沥青开工率34%，环比增加2个百分点。东北及华北出货量减少较为明显，东北高价低硫资源需求冷清，业者询盘区外低价资源为主，炼厂出货遇阻，华北月初新合同执行量减少，高价需求放缓，出货量减少。 二、需求角度：未来十天江南华南等地多降雨内蒙古东北地区气温偏高 ➢3月7-16日，江淮、江汉、江南、华南及西南地区东部等地累计降水量有30～60毫米，其中江南中南部、华南大部等地的部分地区有70～90毫米，局地可达120～160毫米；上述大部地区累计降水量较常年同期偏多。 ➢内蒙古、东北大部、华北及华南等地气温偏高1~3℃，西北大部及四川盆地偏低2~3℃；全国其余大部分地区平均气温基本接近常年。 ➢7-9日，新疆中北部、青藏高原东部、华北北部、黑龙江南部等地的部分地区有小到中雪或雨夹雪，其中青藏高原东部有大到暴雪或大暴雪。8-9日，新疆南部和东部、甘肃西部、内蒙古中西部等地的部分地区有扬沙或浮尘天气，其中甘肃西部、内蒙古西部局地有沙尘暴。 ➢9-10日，江淮、江南及华南北部有一次降水过程，其中江南北部及贵州有中到大雨，局地暴雨。新疆北部、青藏高原东部有小到中雪或雨夹雪，局地大雪。 ➢10-13日，新疆及中东部大部自西向东有一次冷空气过程，大部地区有4~6℃降温，新疆、内蒙古及东北地区南部降温幅度有8-10℃；受其影响，11-12日，内蒙古东部、华北、东北地区等地还将有4-6级偏北风，上述部分地区有沙尘天气。 ➢12-15日，江南、华南及贵州等地还将有一次中到大雨，部分地区有暴雨；内蒙古中东部、华北北部、东北地区有小到中雪或雨夹雪。 ➢13-16日，中东部大部还将有一次冷空气过程，降温幅度一般有4~6℃，内蒙古西部、西北地区东部、华北北部部分地区降温幅度可达8℃左右，并将伴有4~6级偏北风。受其影响，内蒙古中东部、西北地区东部、华北北部、东北等地自西向东有小到中雪或雨夹雪。华北南部、黄淮、江淮等地有小雨或阵雨。12 ➢截 至3月7日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存153.11（+3.16）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分别为27.83（+1）、74.47（-0.5）、14.3（+1.8）、17.94（+0.7）、10.06（+0.26）、3.5（-0.1）、5.01（±0）万吨。 ➢截 至3月7日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存109.56（+7.84）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为5.64（±0）、54.93（+3.89）、10.12（+0.59）、4.8（+0.05）、13.03（+0.96）、13.85（+1.36）、7.19（+0.99）万吨。 ➢截至3月7日当周，沥青毛利241元/吨（+56），沥青生产成本3489元/吨（-96），国内稀释沥青港口库存28万吨（-7.9），沥青生产毛利继续回升，稀释沥青港口库存处于低位，持续关注原材料供应情况。 五、利润角度：油价下跌，沥青裂解继续被动修复至偏高水平 六、仓单角度：04及05合约虚实比高位回落，其余合约虚实比中性 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!