沥青周度行情分析：供需双弱，沥青延续振荡

海证期货研究所2024年2月23日 沥青核心观点 ➢供应端：截至2月23日当周，全国石油沥青装置开工率环比增加3.69个百分点至26.37%，其中，山东下降0.28个百分点至16.82%；长三角增加17.82个百分点至41.6%。山东地区的齐鲁石化常减压装置间歇生产沥青，重交沥青日产2200吨左右，2月1日重交停产，2月8日复产，2月18日重交停产，2月21日恢复生产，2月重交沥青排产3.2万吨；东明石化一套300万吨/年常减压装置2月12日转产渣油，沥青正常生产时日产4000吨，2月21日转产沥青，23日出成品，3月计划排产10万吨；华北地区的河北鑫海沥青日产1.1万吨，假期出货较少，3月份排产计划31万吨；华南地区的广西北海和源100万吨/年装置，沥青产能36万吨/年，目前停产沥青，正常生产时日产400-600吨；中油高富炼厂150万吨/年和80万吨/年常减压装置2月22日点火，日产800-1000吨；西南地区的云南石化一套70万吨/年沥青装置间歇生产沥青，日产2000-3000吨，本轮预计生产1.8万吨左右。 ➢需求端：节后，刚需释放缓慢，叠加降雨降雪天气，采购积极性偏低，沥青刚性需求季节性低位，随着复工复产，未来或将逐渐回升。截至2月23日当周，国内沥青出货量16.05万吨，环比下降5.55万吨；道路改性沥青开工率6.9%，环比增加3.4个百分点；防水卷材沥青开工率7%，环比增加7个百分点。山东刚需恢复缓慢，炼厂及贸易商出货持续不佳；华北需求低迷，中下游用户偏好低价资源，节后，炼厂开始催促中下游用户提货，降雨降雪天气，市场采购积极性较低；华东终端项目尚未完全恢复，降温降雨天气，需求释放缓慢；东北终端项目仍处于停工状态，多数贸易商暂未恢复入库，部分贸易商或按需备货，以执行前期订单为主；西北终端施工开启较晚，中下游用户按需入库；华南需求恢复缓慢，多数炼厂出货一般；西南市场刚需未有明显好转，中下游用户多持观望态度。 ➢库存端：春节及近期降雨降雪天气影响交通运输，炼厂沥青累库，库存持续转移至社会库，社会库亦持续累库。 ➢整体来看，供需双弱，沥青单边价格仍以振荡思路对待；BU2403、BU2404、BU2405、BU2406期现套利观望；月间套利BU2403-2404可逐步逢低偏多布局，BU2404-2405、BU2405-2406、BU2406-2407套利暂且观望。 一、供应角度：国内沥青开工率增加3.69个百分点至26.37% ➢截至2月23日当周，全国石油沥青装置开工率为26.37%（+3.69%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置 开 工 率 分 别为16.82%（-0.28%）、41.6%（+17.82%）、35.52%（+0.66%）、32.93%（+0.79%）、34.47%（+8.35%）、18.12%（±0%）。 ➢山东地区的齐鲁石化常减压装置间歇生产沥青，重交沥青日产2200吨左右，2月1日重交停产，2月8日复产，2月18日重交停产，2月21日恢复生产，2月重交沥青排产3.2万吨；东明石化一套300万吨/年常减压装置2月12日转产渣油，沥青正常生产时日产4000吨，2月21日转产沥青，23日出成品，3月计划排产10万吨；华北地区的河北鑫海沥青日产1.1万吨，假期出货较少，3月份排产计划31万吨；华南地区的广西北海和源100万吨/年装置，沥青产能36万吨/年，目前停产沥青，正常生产时日产400-600吨；中油高富炼厂150万吨/年和80万吨/年常减压装置2月22日点火，日产800-1000吨；西南地区的云南石化一套70万吨/年沥青装置间歇生产沥青，日产2000-3000吨，本轮预计生产1.8万吨左右。资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所3 二、需求角度：沥青需求淡季 ➢11月，全国公路建设2432.89亿元，环比下降174.11亿元，同比下降13.1%。 ➢12月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量84台，环比增加5台，同比增加24台。 二、需求角度：节后，刚需释放缓慢，叠加降雨降雪天气，采购积极性偏低 分地区来看： ➢山东：刚需恢复缓慢，炼厂及贸易商出货持续不佳； ➢华北：需求低迷，中下游用户偏好低价资源，春节期间，终端需求降至低位，物流受限，主力炼厂出货放缓，节后，炼厂开始催促中下游用户提货，降雨降雪天气，市场采购积极性较低；➢华东：春节过后，终端项目尚未完全恢复，降温降雨天气，需求释放缓慢；➢东北：终端项目仍处于停工状态，多数贸易商暂未恢复入库，部分贸易商或按需备货，以执行前期订单为主，终端暂无实质性需求，船燃及焦化市场表现尚可，中下游用户刚需入市；➢西北：春节期间，主力炼厂按计划装车，基本维持产销平衡，疆外部分贸易商采购华北地炼及进口资源进行补充，主要用于供应终端项目，用于贸易投机较少，西北终端施工开启较晚，中下游用户按需入库；➢华南：需求恢复缓慢，多数炼厂出货一般；➢西南：市场刚需未有明显好转，中下游用户多持观望态度。 二、需求角度：沥青刚性需求季节性低位，随着复工复产，未来或将逐渐回升 ➢截至2月23日当周，国内沥青出货量16.05万吨，环比下降5.55万吨；道路改性沥青开工率6.9%，环比增加3.4个百分点；防水卷材沥青开工率7%，环比增加7个百分点。 二、需求角度：未来十天全国大部地区气温偏低南方地区多阴雨天气 ➢2月23日至3月3日，黄淮南部、江汉、江淮、江南北部和西部、华南中西部及贵州东部、重庆、西藏东南部等地累计降水量有15～30毫米，部分地区40～70毫米；西北地区、华北西部和北部、东北地区中北部、黄淮北部累计降水量有3～8毫米，青海东南部、甘肃南部、陕西南部等地的部分地区有10～20毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多4～7成，局地偏多1倍以上。 ➢除华南南部及云南东部等地平均气温较常年同期偏高2～4℃外，我国其余大部地区平均气温较常年同期偏低1～3℃，其中新疆、陕西、华北西部和南部、黄淮、江汉、江淮、江南北部和西部及贵州东部等地的部分地区偏低4～7℃。 ➢23-25日，西北地区东部、青藏高原东部、山西中南部、河南大部、江汉、江淮、江南北部和西部及贵州等地有小到中雪或雨夹雪，其中西藏东北部、陕西南部、湖北东部和南部等地的部分地区有大雪，局地暴雪；江南中东部、四川盆地、华南中西部、云南北部、西藏东南部等地有小到中雨，其中西藏东南部、云南西北部等地的部分地区有大雨，局地暴雨；湖南、贵州、湖北东部和南部等地的部分地区有冰冻天气。 ➢28日至3月1日，将有冷空气影响中东部地区，气温下降4-6℃，局地8-10℃；西北地区东部、华北西部、黄淮、江淮、江汉、江南西北部等地有小到中雪或雨夹雪；江南东部和南部、华南及贵州等地有小到中雨，部分地区大雨。10 二、需求角度：未来十天全国大部地区气温偏低南方地区多阴雨天气 三、库存角度：炼厂沥青累库 ➢截 至2月23日当 周，国 内 沥 青 厂 家库 存131.74（+5.15）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别为9.53（+1.5）、90.1（+2.86）、3.05（-0.9）、13.14（+1.5）、10.7（±0）、3.8（±0）、1.42（+0.14）万吨。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 三、库存角度：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库持续累库 ➢截 至2月23日当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存124.51（+6.27）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别为9.49（±0）、64.29（+3.45）、10.92（+0.26）、3.50（+0.15）、12.16（+1.27）、19.84（+0.85）、4.31（+0.3）万吨。 三、库存角度：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库持续累库 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 四、基差角度：期现无风险套利节前已推荐获利离场，近期观望为主 ➢截至2月23日当周，沥青毛利-283元/吨（-73），沥青生产成本3833元/吨（+23），国内稀释沥青港口库存100.4万吨（+0.3），沥青现货生产利润长期为负，关注后续委内瑞拉制裁情况，以及委油分流问题。 六、仓单角度：沥青虚实比近月中性，远月偏低 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!