沥青周度行情分析：成本端与需求端的共振，关注期现无风险套利

海证期货研究所2025年1月17日 沥青核心观点 ➢供应端：截至1月17日当周，全国石油沥青装置开工率为30.55%，环比增加1.39个百分点，处于往年同期低位。山东地区的齐鲁石化间歇生产重交沥青，2025年1月8日复产重交沥青，计划1月18日转产渣油，正常日产2500吨，库存中低位；东明石化1月12日转产渣油，沥青正常生产时日产4000吨，目前以消耗库存出货，库存中低位；华东地区的新海石化由于生产计划发生变化，沥青暂时不出，原计划1月排产沥青3万吨，沥青正常生产时日产4000-4500吨左右，间歇生产。 ➢需求端：截至1月17日当周，国内沥青出货量25.77万吨，环比增加6.31万吨；道路改性沥青开工率11.4%，环比下降2.6个百分点；防水卷材沥青开工率22.6%，环比下降2.4个百分点，沥青出货、道路改性及防水卷材开工持续低于往年同期。临近春节，需求大幅萎缩，仅少量项目施工支撑需求，中下游备货需求也逐渐减少，实际成交有限，运输将陆续停滞。 ➢库存端：炼厂沥青库存小幅累库，社会库存低位回升。 ➢单边：成本端油价上涨给到沥青绝对价格以支撑，需求端抑制沥青价格上涨，沥青价格以振荡思路对待； ➢跨品种套利：空沥青裂解继续持有； ➢期现套利：BU2502期现无风险套利空间打开，关注买鑫渤海70#沥青卖BU2502，BU2503、BU2504、BU2505、BU2506、BU2507期现套利暂且观望； ➢跨期套利：BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505、BU2505-2506、BU2506-2507均暂且观望； ➢期权：暂且观望。 一、供应角度：国内沥青开工率环比增加1.39个百分点至30.55% ➢截至1月17日当周，全国石油沥青装置开工率为30.55%（+1.39%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为30.32%（-1.29%）、36.05%（+14.5%）、40.71%（-3.51%）、16.66%（-3.97%）、43.44%（+3.48%）、24.12%（±0%）。 ➢山东：齐鲁石化350万吨/年常减压间歇生产重交沥青，2025年1月8日复产重交沥青，计划1月18日转产渣油，正常日产2500吨，库存中低位。东明石化一套300万吨/年常减压装置于1月12日转产渣油，沥青正常生产时日产4000吨，目前以消耗库存出货，库存中低位。 ➢华东：新海石化一套300万吨/年常减压装置由于生产计划发生变化，沥青暂时不出，原计划1月排产沥青3万吨，沥青正常生产时日产4000-4500吨左右，间歇生产。 ➢11月，全国公路建设2255.48亿元，环比下降148.84亿元，同比下降7.29%。 ➢11月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量89台，环比增加4台，同比增加10台。 分地区来看： ➢山东：大部分贸易商开始执行冬储合同，终端需求基本停滞，供大于求，高价资源成交清淡，炼厂及贸易商出货价格下调；➢华北：主力炼厂执行前期冬储合同，部分资源直接进入社会库，多数现货贸易商不急于出货，期现商难释放现货资源，实际成交有限，临近春节，运输将陆续停滞，备货需求减少；➢华东：主力炼厂船运价格集中下调，执行托底政策，临近春节，赶工需求持续减少；➢东北：部分贸易商执行前期低价及点价合同，带动河北地炼资源流入增加，社会库存上升，期现商低价合同较少，中下游采购较为谨慎，地炼沥青基本保持停产停销，主营炼厂前期竞拍订单执行完毕，短期暂无竞价销售计划，部分资源将陆续转移至外储库，低硫中下游刚需补货积极性回升，炼厂出货顺畅；➢西北：主力炼厂沥青产销稳定，疆内外中下游陆续备货入库，部分资源转移至外储库，受限于资金等因素，疆外中下游备货积极性不高，仅少量刚需备货，采用随用随采进行补充；➢华南：需求减少，部分中下游采购偏谨慎，主力炼厂船运及火运资源出货不佳；➢西南：云贵少量项目施工支撑需求，气温下降，临近春节假期，需求减少，炼厂及社会库按计划陆续出货，川渝零星项目收尾，需求将大幅萎缩，部分贸易商出货量略增加。资料来源：百川资讯，海证期货研究所10 二、需求角度：沥青出货、道路改性及防水卷材开工持续低于往年同期 资料来源：钢联，隆众资讯，海证期货研究所➢截至1月17日当周，国内沥青出货量25.77万吨，环比增加6.31万吨；道路改性沥青开工率11.4%，环 比 下 降2.6个 百 分 点 ； 防 水 卷 材 沥 青 开 工 率22.6%，环比下降2.4个百分点。华北及东北出货增加较为明显，华北主力炼厂前期合同执行，业者集中提货入库，东北低硫资源下游接货情绪增加。 二、需求角度：未来十天全国大部地区降水偏少气温偏高 ➢1月17-26日，全国大部地区降水偏少。新疆北部和西南部、西藏西部、西南地区东部、西北地区东部、黄淮西部、江淮西部、江汉等地累计降水量有5～15毫米，其中新疆北部山区、西藏西南部、四川盆地东部等地局地20毫米以上；全国其余大部地区降水量不足5毫米。主要降水时段在23-25日。 ➢全国大部地区气温较常年同期显著偏高，内蒙古东部、湖南及西藏东部等地偏高5℃以上。23日之前影响我国的冷空气较弱，之后势力有所加强。 ➢20日前后，将有弱冷空气影响华北、东北等地，气温下降2-4℃。 ➢23-25日，中东部地区将自西向东出现一次较大范围降水过程，西北地区、华北、东北地区、黄淮有小到中雪或雨夹雪，局地大雪；西南地区东部、江汉、江淮、江南、华南等地有小到中雨。 ➢23-26日，将有较强冷空气影响我国大部地区，带来6-8℃、部分地区10℃以上降温，并伴有4-6级风。12 ➢截 至1月17日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存148.06（+0.14）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别 为22.83（+0.54）、78.11（+1.65）、10.2（+0.6）、18.04（-0.8）、10.5（-1.75）、3.25（+0.05）、5.13（-0.15）万吨。 ➢截 至1月17日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存58.32（+1.94）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为2.68（+0.57）、23.90（+1.51）、5.17（-0.22）、4.2（+0.08）、8.07（+0.75）、11.21（-0.27）、3.09（-0.49）万吨。 三、库存角度：社会库低位回升 三、库存角度：社会库低位回升 ➢截至1月17日当周，沥青毛利-198元/吨（+12），沥青生产成本3828元/吨（+138），国内稀释沥青港口库存37.9万吨（+11.4），沥青生产毛利低位，稀释沥青港口库存处于低位，关注特朗普上台后是否重启对伊朗和委内瑞拉的制裁，以及相关重油流向。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!