沥青周度行情分析：基本面变化不大，上方空间有限

海证期货研究所2025年4月18日 沥青核心观点 ➢供应端：截至4月18日当周，全国石油沥青装置开工率为35.94%，环比增加6.27个百分点，处于往年同期低位。山东地区的胜星石化380万吨/年常减压装置4月1日转产渣油，4月17日复产沥青，日产4000吨左右；东明石化一套300万吨/年常减压装置4月8日转产渣油，4月13日复产沥青，14日出成品，炼厂维持间歇生产为主，目前沥青日产4500吨左右；华东地区的新海石化一套300万吨/年常减压4月14日复产沥青，沥青正常生产时日产2000-3000吨，本批次计划排产1.5-2万吨，间歇生产，预计4月份排产3万吨左右；宁波科元一套180万吨/年沥青装置4月18日起停产沥青，为期一个月左右，原日产2500-3500吨；中化泉州1500吨/年常减压装置，沥青产能60万吨/年，4月12-13日间歇停产沥青，正常生产时日产1000-1500吨，4月份沥青排产1万吨；温州中油4月14日起沥青装置停产，具体复产时间未定；华北地区的河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置4月13日由渣油复产沥青，日产1200吨左右；东北地区的辽宁大连锦源沥青产能100万吨，目前停产沥青，2025年5月暂无复产沥青计划，正常生产日产量在1000-3000吨；辽宁臻德化工沥青产能30万吨，目前装置停产沥青，2025年5月暂无沥青复产计划，正常生产时，日产600-900吨。 ➢需求端：截至4月18日当周，国内沥青出货量20.44万吨，环比增加1.55万吨；道路改性沥青开工率20%，环比持平；防水卷材沥青开工率32%，环比持平。下游开工项目不多，需求清淡，高价资源出货不畅，市场偏好低价资源，中下游采购谨慎，沥青出货量环比增加，同比低于往年同期，防水及改性开工率亦偏低。 ➢库存端：沥青炼厂和社会库均小幅去库。 ➢单边：沥青基本面暂无变化，前期裂解被动修复至高位后，近期有所回落，仍处于偏高水平，跟随油价波动为主，短期小幅反弹，中期上方空间有限；➢跨品种套利：多沥青裂解离场后观望； ➢期现套利：BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509、BU2510期现套利暂且观望； ➢跨期套利：BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508、BU2508-2509、BU2509-2510均暂且观望； ➢期权：暂且观望。 一、供应角度：国内沥青开工率环比增加6.27个百分点至35.94% ➢截至4月18日当周，全国石油沥青装置开工率为35.94%（+6.27%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为35.27%（+10.75%）、45.33%（+7.03%）、58.96%（-1.41%）、20.46%（±0%）、68.69%（+30.17%）、14.86%（+1.76%）。➢山东：胜星石化380万吨/年常减压装置4月1日转产渣油，4月17日复产沥青，日产4000吨左右，库存低位。东明石化一套300万吨/年常减压装置4月8日转产渣油，4月13日复产沥青，14日出成品，炼厂维持间歇生产为主，目前沥青日产4500吨左右，正常竞拍，正常出货，库存低位。➢华东：新海石化一套300万吨/年常减压4月14日复产沥青，沥青正常生产时日产2000-3000吨，本批次计划排产1.5-2万吨，间歇生产，预计4月份排产3万吨左右。宁波科元一套180万吨/年沥青装置预计4月18日起停产沥青，为期一个月左右，原日产2500-3500吨。中化泉州1500吨/年常减压装置，沥青产能60万吨/年，4月12-13日间歇停产沥青，正常生产时日产1000-1500吨，库存低位，4月份沥青排产1万吨。温州中油4月14日起沥青装置停产，具体复产时间未定。➢华北：河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置4月13日由渣油复产沥青，日产1200吨左右，正常库提出货，厂提准备出货中，炼厂库存低位。➢东北：辽宁大连锦源沥青产能100万吨，目前停产沥青，2025年5月暂无复产沥青计划，正常 生产日产量在1000-3000吨。辽宁臻德化工集团有限公司沥青产能30万吨，目前装置停产沥青，2025年5月暂无沥青复产计划，正常生产时，日产600-900吨。 ➢2月，全国公路建设2539.98亿元，环比增加392.57亿元，同比下降7.15%。 ➢2月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量100台，环比增加14台，同比增加31台。 二、需求角度：下游开工项目不多，需求清淡，高价资源出货不畅，市场偏好低价资源，中下游采购谨慎 分地区来看： ➢山东：高价资源出货不畅，终端部分用户低价补货，部分地炼出货量有所增加，个别炼厂限量发货，终端项目用量相对有限，高价资源成交偏淡；➢华北：主力炼厂释放5月底合同，下游接货尚可，以终端接货为主，需求清淡；➢华东：下游开工项目不多，需求清淡，炼厂库存略有上升，资源持续流入社会库，大部分社会库以出库为主，谨慎入库，市场需求未有明显改观，出货持续平淡，下游接货多按需采购，以低价资源成交为主；➢东北：主力炼厂执行量大优惠政策，本月沥青基本销售完毕，开工项目较少，社会库存消耗缓慢，部分中下游择机采购，考虑到仓储成本，部分贸易商暂无继续入库计划；➢西北：个别项目指定克炼品牌，支撑主力炼厂出货，部分资源转移至疆外宁夏、甘肃等地，下游需求恢复有限，资源流动较少，贸易商采购意愿偏弱，部分贸易商采购山东地炼沥青入库；➢华南：部分炼厂及贸易商出货一般，高价资源出货不畅，终端需求增长有限，部分中下游采购较为谨慎；➢西南：云贵终端项目启动缓慢，需求一般，天气稳定，利好项目施工，海南个别炼厂资源不断流入，社会库多以缓慢入库为主，社会库存上升，川渝下游项目启动缓慢，中下游仅零星出货，部分社会库只出不进，或保持少量进出的状态。资料来源：百川资讯，海证期货研究所10 二、需求角度：沥青出货量环比增加，同比低于往年同期，防水及改性开工率亦偏低 ➢截至4月18日当周，国内沥青出货量20.44万吨，环比增加1.55万吨；道路改性沥青开工率20%，环比持平；防水卷材沥青开工率32%，环比持平。 二、需求角度：未来十天北方多冷空气活动江南华南降雨增多 ➢4月18-27日，江淮、江南、华南及西南部分地区累计降水量有25～80毫米，其中江南、华南部分地区有100～130毫米，局地超过150毫米；新疆西部、东北地区和黄淮等地累计降水量有10～20毫米，局地超过30毫米；上述大部地区累计降水量较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上。 ➢除东北地区平均气温较常年同期偏低1～2℃外，全国其他大部地区气温偏高1～3℃。 ➢18-19日，江汉东南部、江淮西南部、江南、华南北部和东部以及贵州等地有中到大雨，其中湖南、江西和福建西部等地的部分地区有暴雨，局地大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风或冰雹等强对流天气。 ➢20-22日，受较强冷空气影响，中东部大部气温将下降6～8℃，部分地区降温10℃左右；并伴有4～6级风，局地阵风可达8～9级；新疆东部、西北地区北部、内蒙古中西部、华北西部和北部等地有沙尘天气。江汉、江淮、江南及华南等地的部分地区有中到大雨，局地暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气；华北南部、黄淮及东北地区有小到中雨；内蒙古东北部和黑龙江北部有雨夹雪或雪。 ➢23-25日，华南大部和西南地区东部有小到中雨，部分地区有大雨，华南局地有暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气；青藏高原东部有雨夹雪或雪。 ➢4月28日-5月1日，江南东部、华南及西南地区部分地区等地累计降水量有10～20毫米，局地超过25毫米。除内蒙古东北部、江南和华南大部平均气温较常年同期偏低1～2℃外，全国其余大部地区平均气温基本接近常年或偏高，其中西北地区、华北南部和黄淮等地偏高3～4℃。12 ➢截 至4月18日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存152.01（-1.08）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别 为29（-0.49）、70.57（-1.3）、16.5（+0.7）、18.02（+0.15）、10.58（-0.14）、3.7（-0.1）、3.64（+0.1）万吨。 三、库存角度：炼厂沥青小幅去库 三、库存角度：炼厂沥青小幅去库 ➢截 至4月18日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存132.89（-1.78）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社会库存 分别 为9.4（-0.33）、61.25（-0.85）、12.82（+0.65）、6.08（+0.2）、18.59（-0.2）、17（-0.38）、7.75（-0.87）万吨。 三、库存角度：社会库小幅去库 三、库存角度：社会库小幅去库 五、利润角度：沥青生产毛利上行至历史同期相对高位，稀释沥青港口库存低位 ➢截至4月18日当周，沥青毛利388元/吨（+192），沥青生产成本3092元/吨（-132），国内稀释沥青港口库存29万吨（-1.5），沥青生产毛利上行至历史同期相对高位，稀释沥青港口库存低位，持续关注原材料供应情况。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!