沥青基本面偏弱未改 期价上方空间有限

行情复盘

2月11日，沥青期货主力合约收涨0.51%至3373.0元，持仓量增加4115手至160540手。

背景分析

• 供应端：地方炼厂沥青生产利润由正转负，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-29.73元/吨，周度减少66.47元/吨；国内沥青厂开工率低位徘徊，截至2月6日为24.5%，连续三周下滑；周度产量下滑2.0万吨至43.6万吨；焦化装置利润低位徘徊，分流沥青产量意愿低，山东地区焦化装置利润为143元/吨，周度增加27元/吨。
• 需求端：市场进入交易停滞阶段，下游企业减产但需求快速回落后仍面临累库压力；道路改性沥青开工率截至2月6日为9.0%，周度下滑5.0个百分点；防水卷材开工率截至2月6日为15.0%，连续八周下滑。
• 库存端：沥青厂库库存低位运行，截至2月10日为40.5万吨，周度增加3.4万吨；社会库存季节性累库，截至2月10日为41.0万吨，周度增加2.1万吨，连续七周累库。
• 成本端：沥青期价受地缘局势及原油成本支撑，远期委油供应格局改变可能推动地炼使用替代原料，如加拿大冷湖原油，但委内瑞拉原油产量提升及出口增加或加剧重质油竞争，拉低生产成本。

后市展望

从基本面来看，沥青市场偏弱局面未改，供应季节性收缩，需求季节性下滑且收缩程度快于供应减量，制约期价上方空间。2026年专项债托底预期尚未转化为实际开工，房地产低迷压制防水需求，全年沥青消费增长有限，预计远期期价仍承压。