沥青周度行情分析：基本面暂无变化，估值上行至偏高

——沥青周度行情分析 海证期货研究所2026年1月23日 沥青核心观点 ➢供应端：截至1月23日当周，沥青开工率周环比增加0.84个百分点至33.62%；沥青周产量环比增加1.3万吨至50万吨。山东地区的胜星石化沥青复产，东明石化转产渣油，齐鲁石化转产渣油，其他炼厂生产平稳；华东地区的镇海炼化稳定生产；华南西南个别中石油炼厂产量略增加。山东多数炼厂短期原料供应稳定，持续关注委内瑞拉事件是否影响原料供应，当前沥青生产毛利偏高，裂解小幅上行至偏高水平。 ➢需求端：截至1月23日当周，国内沥青出货量22.77万吨，环比增加0.41万吨；道路改性沥青开工率14%，环比下降1个百分点；防水卷材沥青开工率20%，环比下降1个百分点，沥青出货量环比增加、同比偏低，道路及防水改性沥青开工率季节性下滑。本周受降温降雪天气影响，终端需求进一步下滑，华南需求平稳，其余地区需求降至低位。 ➢库存端：沥青炼厂小幅去库1.85万吨，社会库小幅累库2.65万吨。 ➢单边：估值偏高，需求淡季，原油价格疲软，沥青单边仍以振荡思路对待； ➢跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望； ➢期现及跨期套利：暂且观望； ➢期权：暂且观望。 ➢山东地区的胜星石化沥青复产，东明石化转产渣油，齐鲁石化转产渣油，其他炼厂生产平稳； ➢华东地区的镇海炼化稳定生产； ➢华南西南个别中石油炼厂产量略增加。 一、供应角度：沥青开工率周环比增加0.84个百分点至33.62% ➢11月，全国公路建设2153.96亿元，环比下降115.18亿元，同比下降4.5%。 ➢12月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量107台，环比增加28台，同比下降14台。 二、需求角度：本周受降温降雪天气影响，终端需求进一步下滑，华南需求平稳，其余地区需求降至低位 分地区来看： ➢山东：降温降雪天气，终端需求进一步下滑，为刺激下游用户接货，主营炼厂再次执行保底政策，多数贸易商出货价格松动，终端按计划提货入库；➢华北：降温降雪天气较多，刚需减少，主力炼厂交付前期合同，多为终端入库备货为主，需求逐渐停滞；➢华东：主力炼厂主发船运，出货顺畅，降温降雪，终端需求降至低位，主营炼厂汽运采取降价竞拍销售模式，保证库存水平可控，需求量下降，实际成交清淡；➢东北：个别终端继续收储，贸易商收储及报盘积极性不高，销售远期合同为主；➢西北：主力炼厂出货平稳，交付冬储合同，资源多流向社会库，部分地区受降雪影响，入库以及物流放缓，疆外累库较为缓慢，市场资源流动较少；➢华南：需求平稳，个别中石化炼厂沥青维持低产，汽运限量发货，赶工需求平稳，价格上涨后，高价资源成交一般；➢西南：贵州部分地区项目进入尾声，需求有所减少，四川虽然橙色预警解除，但实际刚需仍显平淡，重庆码头到港资源较少，前沿库消耗少量库存为主。 二、需求角度：沥青出货量环比增加、同比偏低，道路及防水改性沥青开工率季节性下滑 ➢截至1月23日当周，国内沥青出货量22.77万吨，环比增加0.41万吨；道路改性沥青开工率14%，环比下降1个百分点；防水卷材沥青开工率20%，环比下降1个百分点。 二、需求角度：未来十天长江中下游及以北气温偏低黄淮西部江汉等地降水偏多 ➢长江中下游及以北气温偏低。受频繁活动的冷空气影响，新疆北部、内蒙古、东北地区、华北、黄淮、江汉、江淮、江南西北部及西藏西南部等地平均气温较常年同期偏低1～3℃，局地偏低4℃以上 ➢黄淮西部江汉等地降水偏多。未来10天，中东部地区有两次降水过程，西北地区东南部、华北西南部、黄淮西部、江汉、江淮、江南北部和西部、西南地区东部及西藏西南部、贵州等地降水较常年同期偏多。 资料来源：中国天气网，海证期货研究所 ➢截 至1月23日 当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存89.46（-1.85）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂家库存分别为17.71（+0.85）、42.7（-0.2）、7（-1.3）、11.9（-1.05）、6.5（-0.2）、2.1（±0）、1.55（+0.05）万吨。 三、库存角度：炼厂沥青小幅去库 ➢截 至1月23日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存145.61（+2.65）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为4.99（±0）、80.26（+1.32）、19.38（-0.84）、3.43（+0.04）、14.83（+1.32）、15.18（-0.26）、7.55（+1.08）万吨。 三、库存角度：社会库小幅累库 三、库存角度：社会库小幅累库 ➢截至1月23日当周，沥青毛利218元/吨（±0），沥青生产成本2897元/吨（±0），国内稀释沥青港口库存44万吨（-3），山东多数炼厂短期原料供应稳定，持续关注委内瑞拉事件是否影响原料供应。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利， 未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!