沥青周度行情分析：需求释放缓慢，跟随成本波动

——沥青周度行情分析 海证期货研究所2026年5月15日 沥青核心观点 ➢供应端：截至5月15日当周，沥青开工率周环比下降1.46个百分点至19.72%；沥青周产量环比下降1.274万吨至29.989万吨。山东岚桥石化5月13日停产沥青，停产后主供前期合同；胜星石化5月7日至15日沥青停产并转产渣油；齐鲁石化4月5日至5月17日沥青停产并转产渣油；广西石化2025年11月26日至5月12日沥青停产，国内沥青开工率及周产量环比下降，仍处于低位。截至5月15日当周，沥青生产成本环比下降491元/吨至4654元/吨，毛利环比增加445元/吨至-314元/吨，国内稀释沥青港口库存环比减少4万吨至25万吨，原料供应仍然偏紧。 ➢需求端：截至5月15日当周，国内沥青出货量11.9万吨，环比增加1.47万吨；道路改性沥青开工率20%，环比增加2个百分点；防水卷材沥青开工率35%，环比增加10个百分点，出货量重心稍有上移但仍远低于历史同期水平，改性及防水需求偏弱。沥青需求一般，低价成交为主，华东天气利好需求释放，南方降雨天气，需求释放缓慢。未来十天，中东部将迎大范围明显降雨过程，下旬江淮江汉江南有持续强降雨，抑制终端项目施工，需求预计仍维持一般。 ➢库存端：炼厂沥青库存环比小幅累库0.18万吨，山东部分炼厂保持停产消耗库存，部分地炼稳定交付前期合同，东北低硫沥青需求利好炼厂出货，浙江个别炼厂出货仍一般，西北下游对高价资源接受度不佳。社会库环比去库5.43万吨，华南个别炼厂出口资源转移至社会库，华中及华南部分项目赶工需求释放，华东刚需以消耗社会库存为主，部分社会库资源继续转移至沿江地区。 ➢单边：原料供应担忧仍存，沥青开工率维持低位，未来降雨天气抑制终端需求释放，沥青供需双弱，估值中性，价格受成本端支撑维持高位，跟随原油波动为主，空单持有； ➢跨品种套利：暂且观望； ➢期现及跨期套利：暂且观望； ➢期权：买看跌持有。 一、供应角度：国内沥青开工率及周产量环比下降，仍处于低位 ➢山东岚桥石化5月13日停产沥青，停产后主供前期合同；胜星石化5月7日至15日沥青停产并转产渣油；齐鲁石化4月5日至5月17日沥青停产并转产渣油；广西石化2025年11月26日至5月12日沥青停产。 一、供应角度：沥青开工率周环比下降1.46个百分点至19.72% 一、供应角度：沥青周产量环比下降1.274万吨至29.989万吨 ➢3月，全国公路建设1987.55亿元，环比下降461.78亿元，同比下降7.08%。 ➢4月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量159台，环比下降58台，同比下降41台。 二、需求角度：需求一般，低价成交为主，华东天气利好需求释放，南方降雨天气，需求释放缓慢 分地区来看： ➢山东：终端需求跟进乏力，市场成交多集中在低价，中下游按需备货为主；➢华北：部分贸易商存惜售心态，炼厂及贸易商报价小涨，市场需求逐渐释放；➢华东：主力炼厂停产停销，短期无排产计划，市场继续消耗社会库存，镇江部分资源船运转移至沿江社会库中，库存持续下降，天气稳定利好需求释放；➢东北：终端需求释放有限，部分高价货源让利出货，市场低价成交为主，下游继续小单刚需采购，河北船燃补货需求小幅释放，支撑东北低硫沥青出货，部分主力炼厂积极交付订单，库存下降；➢西北：塔河石化沥青复产延期，供应量短期仍维持低位，炼厂及贸易商继续稳价销售，需求维持清淡，中下游多随采随用，零散成交为主，社会库发货量不高；➢华南：部分地区降雨天气较多，需求释放缓慢，主营炼厂保持停产，仅个别炼厂排产一批沥青，市场以缓慢消耗社会库资源为主；➢西南：云贵受降雨天气影响，需求较为清淡，主力炼厂沥青仍无复产计划，跨区域流入资源减少，社会库存保持缓慢下降的趋势；川渝雨水天气抑制终端需求，贸易商出货量较少，四川零星项目赶工支撑需求。 二、需求角度：沥青出货量重心稍有上移但仍远低于历史同期水平，改性及防水需求偏弱 ➢截至5月15日当周，国内沥青出货量11.9万吨，环比增加1.47万吨；道路改性沥青开工率20%，环比增加2个百分点；防水卷材沥青开工率35%，环比增加10个百分点。 二、需求角度：中东部将迎大范围明显降雨过程，下旬江淮江汉江南有持续强降雨 ➢15日起中东部将有大范围较强降雨过程。黄淮及其以南大部地区有中到大雨，部分地区有暴雨，局地大暴雨，局地伴有强对流天气；西北地区东部、华北及内蒙古中东部等地有小到中雨或雷阵雨，局地大雨。 ➢下旬江淮江南等地持续强降雨。20日后，强降雨区南压并稳定于江汉、江淮、江南北部及贵州等地，上述地区多大到暴雨，局地有大暴雨。 ➢5月25-28日，西南地区东部、江汉、江淮、江南、华南及云南等地累计降水量有20～40毫米，其中江南及贵州东部、广西北部的部分地区有60～80毫米，局地超过90毫米，上述大部地区累计降水量较常年同期偏多。 三、库存角度：炼厂沥青库存环比小幅累库0.18万吨 三、库存角度：山东部分炼厂保持停产消耗库存，部分地炼稳定交付前期合同，东北低硫沥青需求利好炼厂出货 三、库存角度：浙江个别炼厂出货仍一般，西北下游对高价资源接受度不佳 三、库存角度：华南个别炼厂出口资源转移至社会库，华中及华南部分项目赶工需求释放 三、库存角度：华东刚需以消耗社会库存为主，部分社会库资源继续转移至沿江地区 ➢截至5月15日当周，沥青毛利-314元/吨（+445），沥青生产成本4654元/吨（-491），国内稀释沥青港口库存25万吨（-4）。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利， 未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!