沥青周度行情分析：美国恢复对委制裁，沥青跟随成本波动

——沥青周度行情分析 海证期货研究所2024年4月19日 沥青核心观点 ➢供应端：截至4月19日当周，全国石油沥青装置开工率环比增加1.12个百分点至31.95%，其中，山东下降0.6个百分点至26.77%；长三角下降3.02个百分点至40.09%。山东地区的东明石化一套300万吨/年常减压装置目前正常生产沥青，日产4000吨左右，中旬以后炼厂生产沥青有降量计划，4月预计排产7万吨；华东地区的宁波科元一套180万吨/年沥青装置已于3月24日停产沥青，预计5月份有开工计划，具体开工时间未定，5月份预计沥青排产4-5万吨左右；江苏新海一套300万吨/年常减压装置已于4月3日停产沥青，原计划5月28日结束检修，复产沥青或提前，预计5月份排产1-2万吨左右；华北地区的沧州鑫高源一套常减压装置4月15日点火生产，预计生产渣油为主；河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置4月19日复产沥青，日产2000吨左右，正常出货；东北地区的辽宁臻德沥青产能30万吨，4月15日开始检修，计划5月出沥青成品，正常沥青日产500-800吨。 ➢需求端：截至4月19日当周，国内沥青出货量29万吨，环比增加1.18万吨；道路改性沥青开工率25%，环比增加3个百分点；防水卷材沥青开工率31%，环比增加1个百分点。西北塔河石化复产后集中出货；华南主营炼厂集中发船出货，个别炼厂批量优惠政策执行，带动出货量增加。国内终端需求偏弱，分区域来看，山东下游用户多刚需拿货，炼厂及贸易商出货量一般，临近月底，部分合同有待执行；华北现货流通资源少，市场采购积极性不高，部分贸易商开始降价出货；华东受资金以及天气影响，终端项目零星动工，需求释放有限，资源多流入社会库；东北刚需未启动，中下游用户拿货积极性不及同期，贸易商稳定执行前期合同；西北少量终端补货，受资金影响，疆外需求释放缓慢，沥青用量低于往年同期，中下游用户无明显采购意愿，少量消耗库存为主，疆内少量终端补货，带动主力炼厂出货；华南终端项目动工较少，刚需多以消耗前期社会库存为主，中下游用户暂无接货意愿，主力炼厂汽运出货不佳，资源多船运或火运分流至其他地区；西南终端仅少量项目赶工，中下游出货一般。 ➢库存端：炼厂沥青小幅累库，炼厂库存持续转移至社会库，社会库亦持续累库。 2➢单边：沥青绝对价格跟随原油振荡运行；跨品种套利：沥青裂解处于偏低水平，做多沥青裂解，即多BU2406空SC2406继续持有，手数比18:1；期现套利：BU2405、BU2406、BU2407、BU2408期现套利观望；跨期套利：关注BU2405-2406、BU2406-2407、BU2406-2409正套机会；BU2407-2408、BU2408-2409套利暂且观望；期权：卖出行权价3680的BU2406看跌期权继续持有，注意风险控制。 ➢截至4月19日当周，全国石油沥青装置开工率为31.95%（+1.12%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为26.77%（-0.6%）、40.09%（-3.02%）、49.74%（+3.48%）、25.39%（+1.59%）、37.11%（+8.69%）、25.81%（+4.96%）。 ➢山东地区的东明石化一套300万吨/年常减压装置目前正常生产沥青，日产4000吨左右，中旬以后炼厂生产沥青有降量计划，4月预计排产7万吨；华东地区的宁波科元一套180万吨/年沥青装置已于3月24日停产沥青，预计5月份有开工计划，具体开工时间未定，5月份预计沥青排产4-5万吨左右；江苏新海一套300万吨/年常减压装置已于4月3日停产沥青，原计划5月28日结束检修，复产沥青或提前，预计5月份排产1-2万吨左右；华北地区的沧州鑫高源一套常减压装置4月15日点火生产，预计生产渣油为主；河南丰利石化100万吨/年沥青产能装置4月19日复产沥青，日产2000吨左右，正常出货；东北地区的辽宁臻德沥青产能30万吨，4月15日开始检修，计划5月出沥青成品，正常沥青日产500-800吨。资料来源：百川资讯，隆众资讯，海证期货研究所 ➢2月，全国公路建设2735.66亿元，较2023年11月增加302.77亿元，同比下降6.43%。 ➢2月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量69台，环比增加11台，同比下降44台。 二、需求角度：受资金及天气影响，终端需求偏弱，中下游刚需采买 分地区来看： ➢山东：终端需求偏弱，下游用户多刚需拿货，炼厂及贸易商出货量一般，临近月底，部分合同有待执行；➢华北：现货流通资源少，需求尚未有实质性释放，市场采购积极性不高，炼厂释放少量现货，部分贸易商开始降价出货；➢华东：受资金以及天气影响，终端项目零星动工，需求释放有限，社会库存有待消耗，个别主力炼厂为刺激下游用户接货，汽运执行短期优惠政策，主力炼厂汽运发货少，主发船运，资源多流入社会库；➢东北：刚需未启动，中下游用户拿货积极性不及同期，受限于实质需求量不足，成交有限，贸易商稳定执行前期合同，炼厂主要产销低硫沥青，出货及库存相对稳定，个别地炼库存出货计划；➢西北：少量终端补货，受资金影响，疆外需求释放缓慢，沥青用量低于往年同期，中下游用户无明显采购意愿，少量消耗库存为主，疆内少量终端补货，带动主力炼厂出货；➢华南：终端项目动工较少，刚需多以消耗前期社会库存为主，中下游用户暂无接货意愿，主力炼厂汽运出货不佳，资源多船运或火运分流至其他地区；➢西南：终端仅少量项目赶工，中下游出货一般，采买观望，社会库存消耗缓慢。 二、需求角度：沥青出货量中性，道路改性及防水卷材开工持续偏低 ➢截至4月19日当周，国内沥青出货量29万吨，环比增加1.18万吨；道路改性沥青开工率25%，环比增加3个百分点；防水卷材沥青开工率31%，环比增加1个百分点。西北塔河石化复产后集中出货；华南主营炼厂集中发船出货，个别炼厂批量优惠政策执行，带动出货量增加。 资料来源：钢联，隆众资讯，海证期货研究所 二、需求角度：未来10天江南华南降雨将显著偏多强对流天气多发 ➢4月19-28日，江南、华南、四川盆地及贵州等地累计降水量有50～120毫米，其中湖南东南部、江西东部和南部、福建、广西东部和广东等地的部分地区有150～250毫米，局地超过400毫米；西北地区东南部、内蒙古中部和华北北部等地累计降水量有10～20毫米，局地超过30毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多5～8成，部分地区偏多1倍以上。 ➢影响我国的冷空气比较活跃，我国中东部地区平均气温将由目前的显著偏高转为接近常年同期，华北、东北、黄淮及新疆等地偏高1～3℃。 ➢19-21日，江淮、江南、华南及贵州等地有中到大雨，部分地区有暴雨或大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风或冰雹等强对流天气。西北地区东部、华北、黄淮等地有小到中雨；新疆东部和南疆盆地、内蒙古中西部、甘肃中部等地出现扬沙或浮尘，局地沙尘暴或强沙尘暴。 ➢22-23日，江南、华南及四川盆地、贵州等地有中到大雨，局地暴雨，并伴有强对流天气。西北地区东南部、华北北部、东北地区西部等地有小到中雨。 ➢24-26日，江南、华南及四川盆地、贵州等地有中到大雨，局地暴雨或大暴雨，并伴有强对流天气。 二、需求角度：未来10天江南华南降雨将显著偏多强对流天气多发 ➢截 至4月19日当 周，国 内 沥 青 厂 家 库 存147.04（+4.65）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别为10.43（+1.05）、92.89（+2.09）、9.35（+0.15）、11.74（+0.2）、15.85（+0.13）、5.3（+0.7）、1.48（+0.33）万吨。 ➢截 至4月19日当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存168.88（+5.01）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为12.77（+0.44）、83.15（+1.39）、12.31（+1.16）、11.8（+0.8）、15.42（+0.06）、25.09（+0.81）、8.34（+0.35）万吨。 三、库存角度：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库持续累库 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 五、利润角度：沥青生产毛利长期为负，美国将恢复对委内瑞拉石油制裁 ➢截至4月19日当周，沥青毛利-485元/吨（+59），沥青生产成本4235元/吨（+21），国内稀释沥青港口库存88万吨（-6），沥青现货生产利润长期为负，美国将恢复对委内瑞拉的石油制裁，关注后续稀释沥青贴水是否上行。 五、利润角度：沥青裂解低位盘整，关注中长期裂解回升机会 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!