沥青周度行情分析：成本油价支撑，沥青走势振荡

海证期货研究所2024年4月12日 沥青核心观点 ➢供应端：截至4月12日当周，全国石油沥青装置开工率环比下降0.86个百分点至30.83%，其中，山东下降0.04个百分点至27.37%；长三角增加4.2个百分点至43.11%。山东地区的齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产沥青，日产2000吨左右，4月10-24日转产渣油，正常出货，库存中位，本月重交排产3.1万吨；菏泽东明石化一套300万吨/年常减压装置目前正常生产沥青，日产4000吨左右，中旬以后炼厂生产沥青有降量计划，4月预计排产7万吨；华北地区的河北鑫海两套常减压装置生产沥青，日产1万吨，4月份计划排产30万吨。 ➢需求端：截至4月12日当周，国内沥青出货量27.82万吨，环比下降1.7万吨；道路改性沥青开工率22%，环比持平；防水卷材沥青开工率30%，环比持平。华东与华南出货量减少，华东主要是月初主营批量优惠取消，叠加降雨天气影响；华南则是主营周内发船减少，加之天气影响汽运出货。分地区来看，山东下游用户多刚需拿货，随着价格走高，资源外流受到一定限制，个别炼厂提货量较为一般；华北贸易商无出货压力，资金问题仍影响终端，需求低迷，前期部分合同尚未到期，中下游用户不急于出货；华东受限于资金不足，动工项目少，沥青实际用量有限，社会库存偏高，继续采购意愿低迷；东北气温略有回升，终端需求暂未启动，炼厂出货意愿较差，中下游用户按计划入库河北资源；西北主力炼厂出货转淡，疆外少量刚需释放，带动疆外部分地区社会库存消耗，实际需求偏弱，疆内外中下游用户前期备货较为充足；华南受降雨天气影响，终端项目动工受阻，中下游用户采购积极性不佳，主力炼厂为刺激下游接货，出台优惠政策，部分炼厂出货情况有所好转，资源多转入周边社会库；西南受资金方面影响，终端需求释放有限，贸易商少量出货，社会库存消耗缓慢。 ➢库存端：炼厂沥青小幅累库，炼厂库存持续转移至社会库，社会库亦持续累库。 2➢整体来看，成本端原油价格有支撑，近期沥青单边以振荡思路对待；沥青裂解处于偏低水平，油价走势偏强，短期沥青裂解或继续低位盘整，中长期关注做多沥青裂解机会；买弘润沥青现货空BU2404期现无风险套利持有至到期，BU2405、BU2406、BU2407期现套利观望；BU2404-2405、BU2405-2406、BU2406-2407、BU2407-2408套利暂且观望；卖出行权价3680的BU2406看跌期权继续持有，注意风险控制。 ➢截 至4月12日 当 周，全 国 石 油 沥 青 装 置 开 工 率为30.83%（-0.86%），其中，山东、长三角、华南西南、东北、西北、华北华中石油沥青装置开工率分别为27.37%（-0.04%）、43.11%（+4.2%）、46.26%（-8.02%）、23.8%（±0%）、28.42%（+5.22%）、20.85%（-4.96%）。 ➢山东地区的齐鲁石化350万吨/年常减压装置间歇生产沥青，日产2000吨左右，4月10-24日转产渣油，正常出货，库存中位，本月重交排产3.1万吨；菏泽东明石化一套300万吨/年常减压装置目前正常生产沥青，日产4000吨左右，中旬以后炼厂生产沥青有降量计划，4月预计排产7万吨；华北地区的河北鑫海两套常减压装置生产沥青，日产1万吨，4月份计划排产30万吨。 ➢11月，全国公路建设2432.89亿元，环比下降174.11亿元，同比下降13.1%。 ➢2月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量69台，环比增加11台，同比下降44台。 二、需求角度：受资金影响，终端需求偏弱，随着气温好转，部分地区需求或将稍有回升 分地区来看： ➢山东：下游用户多刚需拿货，随着价格走高，资源外流受到一定限制，个别炼厂提货量较为一般；➢华北：贸易商无出货压力，资金问题仍影响终端，需求低迷，前期部分合同尚未到期，中下游用户不急于出货；➢华东：受限于资金不足，动工项目少，沥青实际用量有限，社会库存偏高，继续采购意愿低迷；➢东北：气温略有回升，终端需求暂未启动，炼厂出货意愿较差，中下游用户按计划入库河北资源；➢西北：主力炼厂出货转淡，疆外少量刚需释放，带动疆外部分地区社会库存消耗，实际需求偏弱，疆内外中下游用户前期备货较为充足；➢华南：受降雨天气影响，终端项目动工受阻，中下游用户采购积极性不佳，主力炼厂为刺激下游接货，出台优惠政策，部分炼厂出货情况有所好转，资源多转入周边社会库；➢西南：受资金方面影响，终端需求释放有限，贸易商少量出货，社会库存消耗缓慢。 ➢截至4月12日当周，国内沥青出货量27.82万吨，环比下降1.7万吨；道路改性沥青开工率22%，环比持平；防水卷材沥青开工率30%，环比持平。华东与华南出货量减少，华东主要是月初主营批量优惠取消，叠加降雨天气影响；华南则是主营周内发船减少，加之天气影响汽运出货。 资料来源：钢联，隆众资讯，海证期货研究所 二、需求角度：未来10天江南华南降水偏多北方地区将有大风沙尘降温 ➢4月12-21日，江汉、江淮西部、江南、华南大部、四川盆地、贵州大部及西藏东南部等地累计降水量有50～120毫米，其中湖南中南部部、江西东部、福建西北部、广西北部、广东北部等地的部分地区有150～200毫米，局地超过250毫米；新疆西北部、西北地区东部、华北西部、黄淮西部和南部等地累计降水量有15～30毫米，其中陕西南部局地超过50毫米；上述大部分地区降水量较常年同期偏多4～8成，局地偏多1倍以上。全国大部地区平均气温较常年同期偏高2～3℃，其中华北、东北地区东部、黄淮东部等地的部分地区偏高4℃以上。 ➢12-14日，江汉东部、江南等地有中到大雨，部分地区有暴雨，局地大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风或冰雹等强对流天气。此外，12日新疆北部部分高海拔地区有中到大雪或雨夹雪，局地有暴雪或大暴雪。 ➢12-15日，北方大部地区先后有4～6级偏北风，新疆、内蒙古中西部、甘肃河西风力可达7～9级；气温下降6～10℃，部分地区降温幅度超过12℃。 ➢15-17日，江南、华南及四川盆地东部、贵州中东部等地有中到大雨，局地暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风或冰雹等强对流天气。 ➢18-20日，西北地区东部、华北、黄淮等地有小到中雨，局地大雨；江汉、江淮、江南、华南中北部及四川盆地、贵州等地有中到大雨，局地暴雨或大暴雨，并伴有强对流天气。10 资料来源：中国天气网，海证期货研究所 ➢截 至4月12日 当 周，国 内 沥 青 厂 家库 存142.39（+9.91）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青厂 家 库 存 分 别为9.38（+2.05）、90.8（+4.56）、9.2（+0.55）、11.54（+0.68）、15.72（+2.02）、4.6（-0.1）、1.15（+0.15）万吨。 ➢截 至4月12日 当 周，国 内 沥 青 社 会 库 存148.51（+5.83）万吨，其中，华北、华东、华南、东北、西北、西南、华中地区沥青社 会 库 存 分 别 为12.33（+0.02）、81.76（+3.13）、11.15（+1.50）、11（+2.41）、15.36（+1.17）、24.28（+0.85）、7.99（±0）万吨。 三、库存角度：炼厂资源多转移至社会库，沥青社会库持续累库 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 四、基差角度：买弘润沥青现货空BU2404期现无风险套利持有至到期，BU2405、BU2406、BU2407期现套利观望 ➢截至4月12日当周，沥青毛利-544元/吨（-100），沥青生产成本4214元/吨（+130），国内稀释沥青港口库存94万吨（-3.5），沥青现货生产利润长期为负，关注后续委内瑞拉制裁情况，以及委油分流问题。 五、利润角度：沥青裂解低位盘整，关注中长期裂解回升机会 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!