商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本下移，需求转弱，估值回落2PTA：成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTA2MEG：短期震荡市2橡胶：宽幅震荡202605254合成橡胶：震荡承压6LLDPE：煤端成本扰动，油制供应回升8PP：现货紧缺延续，华南PDH兑现回归8烧碱：中期震荡市10纸浆：震荡运行2026052511玻璃：原片价格平稳13甲醇：震荡承压14尿素：震荡运行16苯乙烯：震荡承压18纯碱：现货市场变化不大20LPG：地缘溢价回吐，短线偏弱21丙烯：短期基本面转弱兑现充分21PVC：区间震荡24燃料油：维持弱势，继续回调25低硫燃料油：夜盘窄幅调整，亚太现货高低硫价差大幅回弹25集运指数（欧线）：07多单持有，关注和谈扰动26短纤：成本坍塌叠加需求偏弱，短期震荡市2026052530瓶片：成本坍塌叠加需求偏弱，短期震荡市2026052530胶版印刷纸：逢高布空32纯苯：震荡承压34 20260525 对二甲苯：成本下移，需求转弱，估值回落PTA：成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTAMEG：短期震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 地缘：5月23日，特朗普在社交媒体上宣称美伊协议已“基本谈成”，将“开放霍尔木兹海峡”，引发市场对海峡即将全面自由通航的乐观预期。 然而，伊朗半官方媒体法尔斯通讯社随即回应，称特朗普的说法“不完整”。伊朗明确表示，即使协议达成，海峡也将继续由伊朗“管理”，航行许可、路线和方式均由伊朗全权掌握。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：PX装置检修兑现速度偏慢，不及预期，5月份去库转累库，单边仍是负反馈，月差反套。多PP空PX持有。聚酯产业链继续负反馈，关注原料低价之下，终端补库力度，产业链库存仍需要时间来消化。美亚芳烃价差窗口打开，但今年调油需求不佳，主要以化工品需求为主，但油价大跌，PXN走阔。供需层面，PX需求大幅下降，月差反套。PX开工率77.9%（-0.9%），广东石化260万吨负荷提升，青岛丽东100万吨重启、海南炼化100万、中金石化160万吨本周检修，总体检修兑现速度慢于预期，5月国产开工率预计维持在78-80%区间。6月份开工略有下降。海外装置方面，4月份进口降至69万吨，5月份PX总体开工维持在45%左右低位，进口体量或受到影响。PTA开工大幅下降，关注在高加工费之下，PTA开工负荷是否有所回升。近期PX的核心矛盾在于需求负反馈导致供需宽松，成本坍塌之下价格重心或继续下移。 PTA：需求偏弱，成本坍塌，PTA单边趋势短期疲软，月差反套。多PF空PTA，多原油空PTA。PTA大幅减产，库存开始下降，但考虑到当前PTA加工费大幅回升，近端估值仍偏高，关注月差反套。下跌过程中，让利给聚酯下游，关注多PF空PTA。本周嘉兴石化220万吨重启，独山能源250万吨检修，嘉兴石化300万吨检修，至周四国内PTA负荷调整至61.4%（-5.6%）。中国1-4月份纺服零售同比增长8%，海外需求整体变化不大，但下游织造工厂现买现做亏损且订单较少，始终无法启动备库动作，备库水平维持在5天左右的低位，造成长丝工厂库存压力的上升。因此在下游启动采购周期之前，PTA单边趋势维持低位震荡格局。 MEG：需求负反馈，但考虑到乙二醇单边估值降至低位，国产供应继续下滑，乙二醇单边价格关注4500附近支撑，港口库存降至中低水平，5-6月份仍处于去库格局，利于7-9正套头寸。本周扬子石化30榆林化学60检修，国产乙二醇开工负荷在68.55%（环比上期下降1.58%），合成气制乙二醇开工负荷在82.07%（环比上期下降1.29%）。本周远东联50检修、盛虹90万吨检修推迟、宁夏畅亿20停车，下周开始武汉石化28、海南炼化80陆续检修。开工率降进一步下降。五月底至六月上旬内部分近洋装置存在重启计划，例如乐天、马油以及台湾南亚3#，共计乙二醇产能在98万吨附近。周末山西留神峪煤矿发生矿难，部分煤炭企业的安全检查或趋严，关注后续对煤化工装置的影响。需求端，聚酯开工率81.5%（-0.4%），持稳。因此整体乙二醇继续处于去库格局，下方空间或有限。 2026年05月25日 橡胶：宽幅震荡20260525 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 4月我国卡客车轮胎整体出口表现好于预期，主要受三方面因素拉动：一是原料成本持续走高推动内 销涨价落地，外贸商户抢抓涨价窗口期提前备货，订单集中释放；二是中东市场边际回暖，3月因地缘冲突暂停的发货在4月逐步恢复，区域出货明显回升；三是海外新兴市场需求稳步扩容，其中非洲市场累计涨幅居首，成为拉动出口增长核心动力。价格层面持续走弱，行业呈现量增价跌格局，企业出口盈利空间持续受压。2026年4月，我国卡客车轮胎出口量43.46万吨，环比上涨10.62%，同比上涨5.95%；1-4月累计出口155.76万吨，累计同比增长4.56%。当月卡客车轮胎出口均价2063.43美元/吨，环比下跌0.82%，同比下跌2.06%。 预计2026年5月国内卡客车轮胎出口量约40万吨，较4月出现环比回落。4月出口向好主要依靠涨价前集中备货、中东物流恢复等短期利好支撑，利好释放完毕后5月出口回归常态回落。 短期来看，国内终端拿货意愿低迷，企业货源外销分流意愿提升，叠加非洲等新兴市场稳定增量加持，整体出口基本面依旧具备支撑；但外需复苏力度有限、海外市场竞争加剧，后续出口大幅冲高难度较大。（隆众资讯） 2026年05月25日 合成橡胶：震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年5月20日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值5.60万吨，环比上周期增长0.66个百分点。（隆众资讯）2.5月20日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在34200吨左右，较上周期下降5300吨。周内进口船货到港仍较有限，下游原料正常消化，影响库存下降。（隆众资讯）3.短期来看，由于周日特朗普发表“美伊协议基本达成”言论且伊朗同样积极寻求协商，预计 国际能源价格受地缘缓解预期影响有所回落，合成橡胶短期仍跟随油品产业链为主。基本面而言，丁二烯基本面逐步企稳，顺丁基本面中性。产业链来看，丁二烯环节供需双减后5月供需小幅双增，供应端开工率环比提升，需求端，顺丁开工环比提升，丁苯、ABS、SBS需求回归有限。丁二烯在前期大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销对价格形成支撑，累库放缓转为去库。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减后供应有所回升，库存中性，基本面整体中性。整体来看，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁。顺丁作为油品板块成员，跟随原油价格波动。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月25日 LLDPE：煤端成本扰动，油制供应回升 PP：现货紧缺延续，华南PDH兑现回归 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：PE外采乙烯利润修复至历年低位区间，PDH随FEI跌价实货利润修复。中化HD、宝丰全密度检修，标品排产低位，塑料日开工78.7%(+0.8%), HD-LL价差高位震荡；线性盘面继续回落，低价报盘有所减少，期现商资源收紧，基差走强40；非标进口报价松动，部分贸易商抢跑调降。5月底供应回升及农需淡季，驱动转弱。PP开工66.1%(+1.4%)，巨正源二期一线\中景一期一线PP重启,宁夏宝丰一线停车检修。拉丝排产低位，煤化工竞拍拉丝成交95%。现货资源维持紧缺，但盘面回落压制交投情绪，后市高价抵触较强，成交一般。 【市场状况分析】 霍尔木兹海峡封锁现实延续，地缘反复，石脑油等原料震荡，PE成本分化。地膜需求下滑至低位，包装膜开工持稳，下游成本传导需要时间。供应端，通航仍不确定，对近端供应影响不大，5月随套利原料到港供应回升，标品排产下滑，库存去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3近期再度反弹，PDH利润较前低修复，PDH检修暂高。供应端2609合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，华南多套PDH装置后续存回归预期，整体 开工或在65%附近，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：1 2026年5月25日 烧碱：中期震荡市 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东液碱北部区域价格稳定，中东部部分高浓度液碱价格轻微上移。 【市场状况分析】 烧碱5月有检修支撑，但绝对库存偏高和期货升水会限制市场反弹力度，中期或呈现震荡行情。 从供应来看，烧碱开工降至79.8%，导致市场去库。全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存56.56万吨(湿吨)，环比下调1.17%。其次，成本端液氯的下降预期将支撑烧碱。耗氯下游环氧丙烷利润亏损幅度加大，已经接近近几年低位。其他耗氯下游也普遍面临利润下滑格局，液氯的需求负反馈导致未来液氯有下调预期。一旦液氯价格持续下调，烧碱利润将被快速压缩，形成低估值的格局。 总体看，如果检修顺利落地，现货反弹，库存持续去库，可以考虑月差阶段性正套。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月25日 纸浆：震荡运行20260525 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 针叶浆现货价格维持低位运行，阔叶浆则平稳运行。市场供需基本面变动不大，港口库存仍居高位，下游原纸企业采购维持刚需，实单成交以零星小单为主，市场缺乏向上驱动。针叶浆现货或将继续跟随盘面窄幅整 理，阔叶浆在外盘成本支撑下保持平稳。在需求未见实质性回暖前，浆价反弹难度较大，建议关注下游补库节奏。 近期生活用纸市场价格以稳为主，市场整体交投氛围略显清淡，场内暂无利好支撑。原料纸浆市场区间内整理运行，阔叶浆价格依旧平稳，对生活用纸纸价支撑作用偏弱；下游需求端表现欠佳，采购积极性一般，部分纸企面临出货压力，去库存进程有所放缓。综合来看，当前供需博弈下，短线内生活用纸市场价格或将区间盘整，观望原料浆价的变化及纸企开工变动。（隆众资讯） 2026年5月25日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 今日浮法玻璃价格主流稳定，仅华北沙河小板价格小幅上调。其他区域价格平稳，局部明日存零星涨价计划。各地市场成交情况受到天气及局部阴雨影响，出货情况表现不一，但整体产销较为平稳。（卓创资讯） 【趋势强度