国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：供应收缩不及预期，加工费压缩，多烯烃空芳烃2PTA：成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTA2MEG：短期震荡市2橡胶：宽幅震荡202605224合成橡胶：震荡承压6LLDPE：美金报盘松动，单体继续回落8PP：强现实延续，负荷回升仍待月底8烧碱：中期震荡市10纸浆：震荡偏弱2026052211玻璃：原片价格平稳13甲醇：短期震荡运行14尿素：加速累库，出口预期增加，市场进入分歧期16苯乙烯：短期震荡为主18纯碱：现货市场变化不大20LPG：地缘仍有反复，短期高位震荡21丙烯：供增需减，基本面转弱逐步兑现21PVC：区间震荡24燃料油：维持弱势，短期波动继续放大25低硫燃料油：日内回调延续，亚太现货高低硫价差暂时平稳25集运指数（欧线）：多单持有26短纤：需求承压，短期震荡市2026052229瓶片：需求承压，短期震荡市2026052229胶版印刷纸：逢高布空30纯苯：短期震荡为主32 20260522 对二甲苯：供应收缩不及预期，加工费压缩，多烯烃空芳烃 PTA：成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTAMEG：短期震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 PX：石脑油价格仍然偏弱，尾盘6月MOPJ在888美元/吨CFR附近；5月21日PX价格收跌，市场商谈气氛一般，尾盘7月在1164，8月在1156有买盘报价，均无卖盘报价。5月21日PX收在1180美元/吨CFR，较昨日下跌9美元。 PTA：本周PTA装置变动：本周嘉兴石化220万吨重启，独山能源250万吨检修，嘉兴石化300万吨检修，至周四国内PTA负荷调整至61.4%。 MEG：截至5月21日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.55%（环比上期下降1.58%），其中草 酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在82.07%（环比上期下降1.29%）。 聚酯：本周，优彩重启，恒逸、仪化检修；部分装置负荷调整。 截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在81.5%附近。 江浙涤丝5月21日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在50%、30%、55%、30%、50%、20%、40%、20%、10%、20%、30%、50%、60%、30%、0%、30%、10%、40%、100%。 5月21日涤短工厂销售多一般，截止下午3:00附近，平均产销56%，部分工厂产销：50%、60%、70%、60%、30%、40%、80%、80%、150%、48%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：成本端原油下跌，单边价格走弱。供应减量不及预期，加工利润压缩，关注PXN逢高空，多PP空PX。月差反套。从供需情况来看，PX开工率维持77.9%，检修兑现不及预期。PTA开工率维持66.3%（+0.5%）。PX去库力度整体收窄。海外装置方面，开工维持在45%左右低位，进口体量或受到影响。今年美国成品油的强势并未带动芳烃环节需求增加，主要由于当前重整油缺口整体一般，美国加大了成品油进口，甲苯MX产品套利窗口已经打开可以覆盖物流成本，但总体成交疲软。PX-MX价差打开边际上造成PX短流程装置开工存回升预期，利空PXN。单边价格关注8800元/吨的支撑。 PTA：需求偏弱，PTA单边趋势短期疲软，月差反套。多PF空PTA，多原油空PTA，本周PTA开工进一步下降，缓解库存压力。需求端，聚酯品种间分化严重，瓶片仓单持续下降，空头离场，近月大幅走强，加工费再创新高。短纤长丝的供应压力仍较大。当前5月份是全年需求最淡的季节，织造工厂迟迟不补库，导致了产业链的负反馈，因此PTA PX环节加工费难以有效扩张。短纤工厂的减产，叠加利润处于区间低位，关注多PF空PTA。单边关注前低6000附近支撑。 MEG：需求偏弱，供应维持，单边震荡偏弱。9-1月差反套止盈离场。关注7-9正套。霍尔木兹海峡尚未通航，沙特乙二醇供应难以回归，低进口之下，港口库存持续去化，本周降至73万吨，港口到港总体偏低。但国产方面，国内石脑油供应转宽松，部分装置重启的背景下，5-6月份去库力度收窄。当前5月份是全年需求最淡的季节，织造工厂迟迟不补库，导致了产业链的负反馈，长丝环节，高库存低产销，长丝工厂或进一步降负荷，短纤集体减产，瓶片开工维持，综合聚酯开工率仍有下降空间。乙二醇单边价格关注4600附近支撑。 2026年05月22日 橡胶：宽幅震荡20260522 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 4月我国卡客车轮胎整体出口表现好于预期，主要受三方面因素拉动：一是原料成本持续走高推动内 销涨价落地，外贸商户抢抓涨价窗口期提前备货，订单集中释放；二是中东市场边际回暖，3月因地缘冲突暂停的发货在4月逐步恢复，区域出货明显回升；三是海外新兴市场需求稳步扩容，其中非洲市场累计涨幅居首，成为拉动出口增长核心动力。价格层面持续走弱，行业呈现量增价跌格局，企业出口盈利空间持续受压。2026年4月，我国卡客车轮胎出口量43.46万吨，环比上涨10.62%，同比上涨5.95%；1-4月累计出口155.76万吨，累计同比增长4.56%。当月卡客车轮胎出口均价2063.43美元/吨，环比下跌0.82%，同比下跌2.06%。 预计2026年5月国内卡客车轮胎出口量约40万吨，较4月出现环比回落。4月出口向好主要依靠涨价前集中备货、中东物流恢复等短期利好支撑，利好释放完毕后5月出口回归常态回落。 短期来看，国内终端拿货意愿低迷，企业货源外销分流意愿提升，叠加非洲等新兴市场稳定增量加持，整体出口基本面依旧具备支撑；但外需复苏力度有限、海外市场竞争加剧，后续出口大幅冲高难度较大，整体将维持平稳偏弱运行态势。（隆众资讯） 2026年05月22日 合成橡胶：震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年5月20日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值5.60万吨，环比上周期增长0.66个百分点。（隆众资讯）2.5月20日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在34200吨左右，较上周期下降5300吨。周内进口船货到港仍较有限，下游原料正常消化，影响库存下降。（隆众资讯）3.短期来看，顺丁橡胶价格中枢跟随原油价格波动。基本面而言，丁二烯基本面逐步企稳，顺 丁基本面中性。产业链来看，丁二烯环节供需双减后5月供需小幅双增，供应端开工率环比提升，需求端，顺丁、丁苯橡胶及SBS环节产生加工利润，开工环比提升。丁二烯在前期大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销有所好转，累库放缓转为去库。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减后供应有所回升，库存中性，基本面整体中性。整体来看，盘面定价从锚丁二烯变为锚顺丁。顺丁作为油品板块成员，跟随原油价格波动。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月22日 LLDPE：美金报盘松动，单体继续回落 PP：强现实延续，负荷回升仍待月底 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：聚烯烃：东北亚乙烯小幅回落，油价高位，一体化与单体利润分化。中韩LL、大庆全密度二线检修，标品排产小幅回落，塑料日开工77.9%(-0.5%), HD-LL价差高位震荡；内外成交疲软，出口订单仍有执行，新订单有限；高价非标有所回落，周度外盘回落25$，有部分远期卖空报价出现。PP开工64.62%(+0.4%)，宁煤执行计划检修;拉丝排产回落，煤化工竞拍拉丝全部成交。持货商挺价意向较强，但盘面震荡压制市场氛围，整体成交平平。 【市场状况分析】 霍尔木兹海峡封锁现实延续，地缘反复，石脑油等原料震荡，PE成本分化。地膜需求下滑至低位，包装膜开工持稳，下游成本传导需要时间。供应端，通航仍不确定，对近端供应影响不大，5月随套利原料到港供应回升，标品排产下滑，库存去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3近期再度反弹，PDH利润较前低修复，PDH检修暂高。供应端2609合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游交付订单后部分后置，成本传导不畅，华南多套PDH装置后续存回归预期，整体开工或在65%附近，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：1 2026年5月22日 烧碱：中期震荡市 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存56.56万吨(湿吨)，环比下调1.17%，同比上调36%。 【市场状况分析】 烧碱5月有检修支撑，厂家给魏桥送货量偏低，价格有上调预期，但绝对库存偏高和期货升水会限制市场反弹，中期或呈现震荡行情。 从检修来看，5月烧碱检修涉及的产能达500万吨，若检修均能落地，库存去库将持续。其次，成本端液氯的下降预期将支撑烧碱。耗氯下游环氧丙烷利润亏损幅度加大，已经接近近几年低位。其他耗氯下游也普遍面临利润下滑格局，液氯的需求负反馈导致未来液氯有下调预期。一旦液氯价格持续下调，烧碱利润将被快速压缩，形成低估值的格局。 总体看，如果检修顺利落地，现货反弹，库存持续去库，可以考虑月差阶段性正套。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月22日 纸浆：震荡偏弱20260522 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周期进口纸浆市场延续震荡走弱、品种分化的态势。截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5005元/吨，环比上期下降0.5%；阔叶浆现货含税均价4580元/吨，环比上期下降0.1%；本色浆 现货含税均价4850元/吨，环比上期上涨1.5%；化机浆现货含税均价3800元/吨，环比上期持平。 具体来看，针叶浆价格继续下探，主要受期货盘面增仓下行拖累，现货市场随盘跟跌，整体成交情绪清淡，维持刚需采购。阔叶浆价格窄幅回落，跌幅小于针叶浆，外盘报价虽有坚挺，但国内纸厂接单量有限，成本支撑边际减弱。供需基本面未出现明显变化，港口库存小幅去库，但总量仍处于年内偏高水平，对市场提振作用有限。下游纸厂利润承压，淡季特征延续，采购积极性不高。 本期纸浆价格波动原因：一是期货盘面增仓下跌，市场情绪偏空，现货被动跟跌，基差变动不大。二是阔叶浆外盘报价坚挺提供支撑，但国内接单平淡，价格小幅下滑。三是下游刚需为主，港口去库幅度有限，供应压力仍在。（隆众资讯） 2026年5月22日 玻璃：原片价格平稳