固定收益每日市场更新

核心观点与市场观点

• 市场整体：亚洲IG债市整体收窄1-3个基点，受NIPLIF/LGENSO/HYNMTR等带动；亚洲AT1债市小幅上涨0.3-0.5个基点，买盘和空头回补推动；SOFTBK收益率曲线上升0.5-1.0个基点。
• 交易台市场观点： VNKRLE 27'和29'下跌1.1-1.6个基点，传闻万科上周列出约384亿人民币资产可抵押；FUTLAN 28/FTLNHD 27-29/LNGFOR 27-32持平或微降；WESCHI 28-29再降0.9-1.3个基点；EHICAR 27-29下跌0.8-1.4个基点。香港市场，NWDEVL/VDNWDL复合体小幅波动；MTRC Perps下跌0.2-0.3个基点。东南亚市场，INDYIJ下跌0.6个基点，印尼政府成立国有企业作为关键自然资源（如棕榈油和煤炭）的单一出口渠道；Indika Energy 1Q26营收同比增长0.7%至4.93亿美元；MEDCIJ 28-30持平或微降；UPLLIN下跌0.2个基点；ReNew Energy复合体持平或微降。
• 分析员市场观点：UPLLIN信用资质得到支撑，得益于盈利能力改善、持续去杠杆化动力和主动的负债管理。UPL 2026财年营收同比增长11%至5184亿印度卢比，主要受销量增长8%和有利汇率影响2%推动，部分被3%的价格不利影响抵消；贡献利润同比增长17%至2134亿印度卢比，贡献利润率扩大至41.3%。UPL 2026财年经营现金流同比下降23%至786亿印度卢比，反映应收账款天数延长和为应对2027年第一季度全球不确定性而建立的更高库存。UPL管理层预计该指标将在周期中正常化为60-65天。截至2026年3月，UPL现金及银行存款同比下降36%至609亿印度卢比。UPL总债务和净债务分别从2025年3月的水平减少8.5亿美元和4亿美元。UPL 2026财年净债务/EBITDA比率改善至1.8倍（按我们的计算）和1.6倍（按UPL的计算），处于其1.6-1.8倍目标的较低端。管理层目标是将净债务/EBITDA比率控制在1.6-1.8倍以内。UPL管理层预计2027财年第一季度营收同比增长10-14%，EBITDA同比增长14-18%，尽管第一季度季节性放缓。增长动力包括Advanta的地理扩张和SUPERFORM战略转型为高利润率特种化学品产品带来的利润率扩张（18-20%）。UPL管理层未发布2027财年全年指引，称中东地缘政治风险导致供应链中断和原材料及成品价格波动。在不确定的宏观背景下，我们对其2026财年第四季度表现（EBITDA同比增长13%）感到欣慰，尽管2026年3月油价达到峰值，且其短期再融资风险有限。2026年3月，UPL提前 refinanced一笔原定于2026年9月到期的4亿美元贷款，获得了更优惠的定价并将到期日延长。
• 宏观新闻回顾：周三，标普、道琼斯和纳斯达克指数均上涨。美国原油库存减少7.863百万桶，市场预期为减少2.5百万桶。美国国债收益率下降。
• 新闻与市场动态：内地信用债发行昨日106只，规模1010亿元。截至目前，本月发行683只，总规模8430亿元。Fitch下调重庆南岸城市建投评级至BBB，因信息不足；CSI Properties发行5000万美元CSIPRO 10.5 05/21/28用于再融资或偿还；Fitch将印尼矿业印尼（MIND ID）评级上调一个级别至BBB，前景展望稳定；Sammaan Capital FY26利息收入同比下降22.2%至55.9亿印度卢比；Indika Energy 1Q26营收同比增长0.7%至4.93亿美元；美团面临巴西竞争对手的诉讼，指控其商业间谍行为；壳牌计划于2026年6月25日赎回其3B优先股；乐天集团预计2028财年实现33亿日元（约2.075亿美元）的普通利润，得益于金融科技业务重组；软银集团40亿美元过桥融资支付初始CME期限SOFR+250个基点；软银集团支持的OpenAI计划在几天或几周内提交IPO申请；万科提供可抵押资产清单用于目前未担保的海外贷款；印尼政府发布法规，成立国有企业作为关键自然资源的单一出口渠道，自2026年6月1日起生效。