贵金属周报（AU、AG）：美英日债市同时崩盘，贵金属再遭流动性抛售

国贸期货贵金属与新能源研究中心2026-5-18 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周，美伊谈判前景不确定性增加、美英日债券收益率全线飙升，引发流动性风险，贵金属再遭抛售，整体先扬后抑，周线收跌。主要影响因素分析如下：（1）美国4月CPI、PPI全线超预期反弹，此前市场持续忽视高油价和通胀风险，随着全球原油库存的持续消耗和美伊地缘不确定性高企、霍尔木兹海峡持续封锁等，市场担忧通胀存有进一步上行风险，这将给即将上任的美联储新主席沃什带来较大的挑战，增加美联储货币政策的不确定性，导致货币政策的紧缩预期升温，10年、30年期美债收益率分别突破4.5%、5.0%两大重要心理关口，引发了新一轮的流动性紧缩，因此对贵金属价格构成显著利空。此外，英国政坛动荡，英债30年、10年期收益率分别创1998年、2008年以来新高；日债也全面崩盘，10年期国债收益率创约29年来的高位，进一步加剧了全球资本市场的流动性风险，导致市场再度抛售一切，贵金属亦未能幸免，而白银由于此前因秘鲁能源危机扰动矿产供应涨幅较大，首当其冲遭到更大力度的抛售。（2）近期印度因汇率问题，大幅提高金银进口关税并对其进口实施进一步限制，短期或影响贵金属需求，从而对其价格构成一定拖累。（3）ETF及库存方面：金银ETF周度仍呈现净流入，且CFTC净多持亦有所回升，表明资金对于金银的情绪正边际改善；白银内外三大库存周度呈现同步累库。 ◆后市展望：最新消息显示美国已拒绝伊朗就结束战争提出的书面方案，且消息人士称美以或最早下周恢复对伊朗军事行动，预计短期中东地缘不确定性料继续压制贵金属价格。鲍威尔担任临时主席直至沃什就职，短期沃什交易和流动性风险或难持续，金银亦难持续下挫，或将继续构建区间中枢震荡。中长期观点：虽然美联储年内或大概率维持观望态势，但在当下国际地缘政治秩序加速重构和美国巨额债务背景下，去美元化趋势持续、央行购金需求维持高位，贵金属价格中长期支撑坚实。未来一旦地缘冲突、货币政策等因素进一步明朗，贵金属价格重心有望进一步上移，重新回归其长期价值中枢。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 通 胀 上 行 风 险 增 加 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第18个月增持黄金储备：中国4月末黄金储备报7464万盎司（约2321.56吨），环比增加26万盎司（约8.09吨），为连续第18个月增持黄金，且4月的增持力度进一步加大，创2024年12月以来最高单月购金水平。 ◆全球央行仍维持净购金：据世界黄金协会，尽管一季度有部分（土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆等）央行售金，但全球央行的净购金力度仍维持强劲。一季度全球央行净购金约243.7吨，环比增长了17.4%，同比增长了2.8%，创去年一季度以来的最高水平。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。