贵金属周报（AU、AG）：降息如期落地，贵金属宽幅波动

国贸期货宏观金融研究中心2025-09-22 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周黄金白银高位宽幅波动，但周线延续收涨。主要影响因素分析如下：上半周，随着美联储议息会议临近和市场一度加大对美联储9月降息50bp的押注，市场整体偏强运行，但由于市场担心再现“买预期卖事实”，多头提前获利了结，导致周三亚盘贵金属价格整体呈现减仓下行走势。周四凌晨，美联储9月降息25bp，且点阵图预测年内仍有2次降息预期，国际金价一度突破3700美元/盎司关口，再创历史新高；但此次降息基本符合预期，且美联储表态并无超预期鸽派内容，甚至整体基调中性偏鹰，如点阵图预测明年的降息力度有限、经济摘要显示美联储对美国未来经济前景并不悲观、美联储主席鲍威尔将此次降息定义为“风险管理类型的降息”等等，加上前期贵金属价格的上涨已经较为充分计价了本次降息的利好，因此随着美联储降息靴子的落地，市场兑现部分利好，引发价格冲高回落。直至周五晚间，市场美联储官员发表鸽派讲话和美国联邦政府新财年“停摆”风波再起引发市场避险情绪，贵金属价格再度强劲上涨，尤其白银突破43美元/盎司关口，再创新高。但另一方面，美国8月零售销售数据强劲、周度申请失业金人数回落，表明美国经济仍具韧性，美元指数触底反弹，因此可能会对贵金属价格的上涨节奏构成一定压制。 ◆后市分析：展望后市，我们认为短期贵金属价格料维持高位偏强运行，但临近十一假期，仍需警惕波动加剧风险。中长期方面，维持看涨观点不变，策略上仍建议逢低多配黄金为主。 ◆中长期观点：我们认为贵金属牛市的底层逻辑依然稳固。特朗普“对外加征关税+对内减税”的政策组合将会继续推升美国联邦政府债务规模，加剧美元信用长期走弱风险，叠加美联储年内仍有2次左右降息的预期、全球地缘局势仍旧复杂、全球央行购金延续等，都将会继续支撑黄金价格中枢继续稳步上移。 01行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 通 胀 开 始 显 现 回 升 压 力 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第10个月增持黄金储备：中国央行：中国8月末黄金储备7402万盎司（约2302.279吨），环比增加6万盎司（约1.87吨），为连续第10个月增持黄金。 ◆全球央行仍维持净购金：2025年，全球央行延续净购金步伐，从而继续支撑金价强势上涨。2025年上半年，全球央行和其他机构净购金415.1吨，同比下降约20.4%，其中一、二季度分别净购金248.6吨和166.5吨，二季度购金水平降至12个季度以来新低。尽管全球央行购金步伐有所放缓，但在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。