【贵金属周报（AU、AG）】贵金属再度强势上涨，但短期需警惕波动加剧风险

白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周黄金白银整体延续强劲上涨，其中白银表现更为强势。主要影响因素分 析如下：（1）继美国8月非农不佳后，美国劳动部预计非农将减少超90万人、美国周度初请失业金人数大幅反弹，凸显美国就业市场的下行风险，同时美国9月消费者信心指数创5月以来新低，或表明经济有一定下行风险。另一方面，美国8月PPI环比以为负增长，8月CPI同比整体符合预期，CPI环比小幅回升，或表明关税对美国通胀的影响仍相对可控。综上，在就业、消费者信心走弱，通胀回升力度相对有限的背景下，进一步强化美联储9月降息的预期，且市场进一步押注美联储将在年内连续降息3次，从而提振贵金属价格延续强势上涨态势，其中伦敦现货黄金突破3650美元/盎司关口，沪金期货主力突破840元/千克关口，纷纷再创历史新高。（2）白银方面，除了跟随黄金价格上涨，且在经济滞胀担忧背景下，再度呈现显著的补涨效应，上周伦敦银突破42美元/盎司关口，沪银期货主力强势突破10000元/千克关口，创2012年12月底以来新高。 ◆后市分析：展望后市，我们认为在9月降息几乎板上钉钉的背景下，贵金属价格仍有支撑，短期预计维持高位偏强运行，建议多单继续持有。但近期金银的上涨或已经充分计价9月的降息预期，因此仍需警惕“买预期卖事实”的风险，本周在美联储9月降息即将落地和中美经贸谈判在即，仍需警惕贵金属市场短期的波动加剧风险。 ◆中长期观点：仍有上行空间。美联储9月仍有较大概率降息、全球地缘局势仍旧动荡复杂、逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行仍会维持净购金等因素支撑下，金价长期仍有上涨空间。 01行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 通 胀 开 始 显 现 回 升 压 力 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第10个月增持黄金储备：中国央行：中国8月末黄金储备7402万盎司（约2302.279吨），环比增加6万盎司（约1.87吨），为连续第10个月增持黄金。 ◆全球央行仍维持净购金：2025年，全球央行延续净购金步伐，从而继续支撑金价强势上涨。2025年上半年，全球央行和其他机构净购金415.1吨，同比下降约20.4%，其中一、二季度分别净购金248.6吨和166.5吨，二季度购金水平降至12个季度以来新低。尽管全球央行购金步伐有所放缓，但在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。