【贵金属周报（AU、AG）】黄金稳健上涨，白银加速冲高

2025-12-29 白素娜国贸期货郭小欧

上周金银同步上涨，双双再创历史新高，其中银价表现尤为强劲，周度涨幅超18%，年内累计涨幅超170%。主要影响因素包括：

宏观层面：尽管美国三季度GDP增长强劲、周度申请失业金人数回落削弱美联储1月降息预期，但特朗普称1月将公布美联储主席候选人并强调低利率，市场普遍预期明年降息，美元指数和美债收益率偏弱，流动性宽松预期支撑贵金属回升。地缘政治局势紧张也对价格构成支撑。
基本面方面：白银、铂、钯等现货维持偏紧，其“战略金属”定位发酵，供需结构失衡下资金涌入，海外假期流动性不足助推价格加速上涨。伦敦银突破79美元/盎司（周度涨幅18%，年内累计涨幅174%），沪银突破19000元/千克（周度涨幅19%）。国内白银TD价格升水期货，上期所白银库存去库，显示现货紧缺。金银比价降至53附近（国内）和57附近（国外），创2013年以来低位，反映白银不再低估黄金。
价差结构：沪银较伦敦银溢价大幅走扩，国内白银TD价格升水期货，上期所库存去库，均表明国内现货紧缺助推银价上涨。

短期贵金属价格料维持偏强运行，但银价出现明显“轧空”迹象，需警惕过快上涨引发的阶段性调整风险，尤其是元旦假期资金获利了结风险。策略上，多单可择机止盈，未进场者建议观望。

贵金属牛市底层逻辑稳固。美国联邦政府债务规模持续攀升加剧美元信用风险，美联储降息周期、全球地缘局势复杂性、全球央行购金延续等因素将支撑黄金价格中枢稳步上移。

央行购金：中国央行连续第13个月增持黄金储备至7412万盎司（约2305.39吨）。全球央行2025年前三季度净购金约633.6吨，尽管步伐放缓，但购金需求前景仍乐观，预计未来将持续净购金，为金价提供支撑。
宏观指标：美国经济未显著下行，就业降温，美元指数、美债收益率偏弱，人民币汇率波动，美股、VIX、原油价格表现不一。