【贵金属周报（AU、AG）】黄金震荡，白银再创新高

国贸期货贵金属与新能源研究中心2025-12-08 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周金银走势分化：黄金震荡，周线下跌；白银剧烈波动，再创新高，周线收涨。主要影响因素分析如下：（1）日本央行12月加息担忧升温，市场情绪趋于谨慎，同时美国周度申请失业金人数大幅回落缓和就业恶化风险、12月消费者信心指数5个月以来首次回升以及市场对美联储明年的降息趋势偏谨慎，美债收益率创8周以来最大周度涨幅，加上中美经贸双方牵头人举行视频通话等均一度压制金价；但美国9月核心PCE意外下降，强化美联储12月降息预期，中国央行连续13个月增持黄金储备，普京拒绝接受和平计划部分内容，美国债务规模持续攀升等，则对金价构成支撑，故金价整体高位震荡。（2）白银方面，在12月降息预期仍较高和供需结构失衡下，银价整体延续强势，伦敦现货白银突破59美元/盎司关口，再创历史新高；但上期所库存连续7日回升，国内白银期货月间价差BACK结构深度削弱，银价波动较为剧烈。（3）黄金、白银ETF上周延续净流入，亦对贵金属价格构成支撑。 ◆后市展望：在本周美联储12月降息概率较高的背景下，贵金属价格料仍有支撑。但白银上期所和COMEX库存均有所回升，且LBMA公布的11月库存黄金白银双双上涨，故我们预计银价短期或仍面临着剧烈波动的风险。策略上，白银单边短期建议观望，黄金仍可逢低做多。 ◆中长期观点：我们认为贵金属牛市的底层逻辑依然稳固。美国联邦政府债务规模持续攀升将不断加剧美元信用长期走弱风险，叠加美联储仍处于降息周期、全球地缘局势仍旧复杂、全球央行购金延续等，都将会继续支撑黄金价格中枢继续稳步上移。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 就 业 仍 处 于 降 温 态 势 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第13个月增持黄金储备：中国央行：中国11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金。◆全球央行仍维持净购金：2025年前三季度，全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%。尽管全球央行购金步伐有所放缓，但购金需求前景仍有望维持。如，三季度虽然金价大幅上涨，但全球央行的购金步伐环比有所改善，环比增长了27.85%至219.9吨。未来，在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。