【贵金属周报（AU、AG）】地缘边际缓和、央行加大力度购金，贵金属或延续震荡上行

国贸期货贵金属与新能源研究中心2026-5-11 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周，美伊谈判预期有所升温，叠加美元指数走弱、央行加大力度购金、美国经济数据多空交织，贵金属价格整体反弹上涨。主要影响因素分析如下：（1）节后，中东地缘局势有所缓和，伊朗新谈判提案在态度上呈现一定让步、特朗普宣布短期内暂停“自由计划”、伊方指定两条航道供船只通行霍尔木兹海峡、美媒报道称美伊双方接近达成备忘录协议等，令市场对美伊重启谈判预期升温，市场情绪边际改善，原油价格应声回落，削弱了货币政策紧缩预期，美元指数、美债收益率走弱，提振贵金属价格大幅反弹，白银资金回流更为明显，反弹力度显著强于黄金。但美伊双方在霍尔木兹海峡的零星交火令局势再度紧张，市场担忧谈判前景生变，限制了金银价格的上涨空间。（2）美国经济数据多空交织，就业和PMI数据表现稳健限制降息空间，尤其是4月非农就业人数超预期11.5万、失业率持平于4.3%，凸显美国就业市场仍旧稳健；但4月薪资增速有限和5月消费者1年期通胀率预期初值意外降至4.5%，缓解了部分通胀担忧，叠加劳动参与率的下降和5月密歇根大学消费者信心指数初值降至48.2，处于历史记录低位，增加美国经济前景的不确定性，令美联储加息概率小幅回落，对贵金属价格构成一定支撑。（3）ETF及央行购金方面：中国央行连续18个月增持黄金，4月购金8.09吨至2321.56吨，增持力度进一步加大；波兰央行也再次发声将继续购买黄金；4月全球黄金ETF扭转颓势再度大幅流入等，凸显在当下国际地缘政治秩序加速重构背景下，央行、机构的购金需求维持高位，有望对金价构成较强支撑。（4）白银库存方面：虽然国内继续累库，但纽约库存持续回落，基本面支撑尚在。 ◆后市展望：综上，预计短期贵金属价格或延续偏多震荡格局，后续关注美伊谈判进展、美国CPI、美联储主席换届等，需警惕短期地缘反复的阶段性扰动。中长期观点：美联储年内或难以加息，且在当下国际地缘政治秩序加速重构和美国巨额债务背景下，去美元化趋势持续、，央行购金需求维持高位，贵金属价格中长期支撑坚实。未来随着地缘冲突、货币政策等因素的进一步明朗，贵金属价格重心有望进一步上移，重新回归其长期价值中枢。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 通 胀 上 行 风 险 增 加 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第18个月增持黄金储备：中国4月末黄金储备报7464万盎司（约2321.56吨），环比增加26万盎司（约8.09吨），为连续第18个月增持黄金，且4月的增持力度进一步加大，创2024年12月以来最高单月购金水平。 ◆全球央行仍维持净购金：据世界黄金协会，尽管一季度有部分（土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆等）央行售金，但全球央行的净购金力度仍维持强劲。一季度全球央行净购金约243.7吨，环比增长了17.4%，同比增长了2.8%，创去年一季度以来的最高水平。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。